ウォッシュの曖昧な政策発言に投資家が不満を示している。モルガン・スタンレーは、利上げ予想を2027年下半期から今年12月に前倒しした。FRBの信頼性が試されている。ウォールストリートの重鎮たちが一斉に解説：FRBの3票の反対票が決議そのものよりも重要であり、これが利上げのカウントダウンの発砲音である。
ケビン・ウォッシュの過度に簡素なコミュニケーションスタイルは、インフレ抑制への彼の決意を投資家が疑問視する結果となっており、この新任FRB議長には、言葉を裏付けるための実際の利上げ行動がより大きな圧力をもたらしている。
米国連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に政策会合を終え、記者会見を行ってから数時間後、モルガン・スタンレーのアナリストたちは、利上げ予想を2027年後半から今年12月に大幅に前倒しした。
モルガン・スタンレーの経済学者マイケル・フェロリは、「彼は、自分が断固として主張するインフレ抑制への決意をどのように実現するつもりなのかを再び説明しなかった。」
彼は、このあいまいな立場が、連邦準備制度理事会の他のメンバーに行動の緊急性を高め、より多くの役員が職務範囲内で利上げを支持するよう促す可能性があると考えている。
投資家がウォッシュの政策の信頼性に疑問を呈している
連邦準備制度理事会はその日、9対3の投票で金利を据え置くことを決定し、これで5回連続してこの政策姿勢を維持した。
この結果は市場の一般的な予想と一致しており、投資家は驚いていません。しかし、市場がより注目しているのは、ウォッシュが利下げを維持した理由を詳細に説明しなかったこと、そしてインフレが高止まりした場合、今後の利上げを支持するかどうかを明確に示さなかったことです。
その後、市場は迅速に反応した。投資家がインフレリスクを懸念し、長期米国債利回りが約20年ぶりの高水準まで上昇したため、米国株式市場はその日大幅に下落した。
「この記者会見は、彼の信頼性を某种程度損なった」と、ウルフ・リサーチの首席エコノミスト、ステファニー・ロスは述べた。
彼女は、ウォッシュのコミュニケーションスタイルが逆効果を生んでいると考えており、「市場は彼の威張りを暴いている」。
ロスは、ウォッシュが現在すぐに利上げしない理由を合理的に説明する機会があったと指摘した。
最近、米国とイランの対立情勢が一時的に緩和されたことで、以前原油価格を押し上げていた要因が弱まった。また、6月のインフレデータが予想を上回ったことから、FRBは物価圧力の動向をさらに観察する余地を得た。同時に、多くの経済学者は、現在の労働市場がインフレを促す重要な要因ではないと見ている。
ロスは、ウォッシュが次のように述べるだけでよかったと考えている。「今日の利上げを見送ったのは、今後数ヶ月でインフレが低下すると考えたからである。もし判断が誤っていた場合、9月に利上げを行う。」
しかし、彼女はウォッシュがそのように発言していないと述べた。
市場の議論の核心は、ウォッシュが、インフレ率に対する耐性が徐々に薄れている政策委員会を効果的に率いることができるかどうかにある。
家庭や企業が連邦準備制度がインフレを引き下げることを今後も堅持するかどうか疑いを抱き始めた場合、この中央銀行が長年にわたり築いてきた信頼が影響を受ける可能性がある。
PGIMの首席アメリカ経済学者であるロバート・ソキンは、市場の信頼を失うことが「長期債利回りの持続的な上昇とインフレ期待の锚定の崩壊を引き起こす可能性がある」と述べた。
彼は、今回の会議後、ウォッシュを含む連邦準備制度理事会の他の当局者が、混乱を招いたこの記者会見の影響を修復するために、より強硬な公的発言を行う必要があると考えている。
ウォッシュは、政策コミュニケーションにより市場が劇的に反応した最初のFRB議長ではない。
2014年、ジェネット・イエレンが初の米連邦準備制度理事会議長として記者会見を開いた際、資産購入を終了した後、中央銀行は「約6か月」後に金利引き上げを開始する可能性があると述べ、その後、米国債の利回りは明確に上昇した。
以前、ジェローム・パウエルは、パンデミック期間中のインフレショックを「一時的なもの」と表現しており、この判断はその後、彼の任期中に最も議論を呼んだ発言となった。
しかし、ウォッシュが今回の市場の疑問に直面したのは、金利を据え置くことを支持する理由を提示できたはずだったからである。
ウォッシュは記者会見で、債券市場がフリーマンの金融引き締めの一部を既に完了していることを強調した。
彼は、6月の会合以来、長期市場金利が上昇していることから、投資家がフリーマンの価格安定目標へのコミットメントに注目し、市場メカニズムを通じて資金調達環境を引き締めていることを示していると述べた。ウォッシュは、「ある意味、私たちが42日間ほとんど何もしなかったにもかかわらず、市場は多くのことを成し遂げた。」と語った。
しかし、アナリストたちはこの説明を受け入れていない。
金融条件分析会社（Monetary Policy Analytics）のエコノミスト、デレク・タンは、金融条件が確かに引き締まっていることを認めつつ、この変化は市場がFRBに対する信頼を失ったことに起因していると述べている。
「これは市場が連邦準備制度理事会の決意に対する信頼を欠いていることを反映しているにすぎません。したがって、これは誇るべきことではないと思います」とデリックは述べました。
一方で、アポロ・グローバル・マネジメントの首席エコノミストであるトーステン・スロクは、ウォッシュが明確な前向きな指針を提供しないことが市場の変動性を高めていると指摘していた。
ジャクソンホール会議は、ウォッシュが信頼を回復する機会となった
ウォッシュは、8月にワイオミング州ジャクソンホールで開催されるカンザスシティ連邦準備銀行の年次シンポジウムで、政策方向を再確認する重要な機会を迎える。
しかし、水曜日の記者会見で即将到来の講演について質問された際、ウォッシュは具体的な内容を明かさなかった。
「今、私はそれを白紙だと見なしています，」彼は言った。
ウォッシュは、これまでに5つの特別作業部会で研究された「大きな課題」、すなわち連邦準備制度理事会のコミュニケーション方法や人工知能などの分野について議論したいと述べた。しかし、ウォッシュがこの機会を活用して政策の方向性をさらに明確にしなければ、連邦準備制度理事会の他のメンバーが政策の転換を推し進める可能性がある。
水曜日の会議で、ダラス連邦準備銀行総裁のローガン、クリーブランド連邦準備銀行総裁のハマック、ミネアポリス連邦準備銀行総裁のカシュカリは、金利を据え置くことに反対し、25ベーシスポイントの利上げを支持した。FOMC内の連邦準備理事会メンバーは全員、ウォッシュ氏と一致して、金利政策を据え置いた。
ジャーチャー・アセット・マネジメントのチーフ・インベストメント・オフィサー、ボブ・ミシェルは明言した。「この3票の反対は、この決議そのものよりも重要である。これは連邦準備制度が引き締め政策へ移行していることを示している。」
「反対票が最も重要なものです，」とBianco Researchの社長であるジム・ビアンコは述べました。ビアンコは、ウォッシュが先見的な指針を意図的に避ける中で、水曜日のような従来の会議後の記者会見は、もはやFOMCの完全な立場を反映するのではなく、議長の個人的な見解を示すにすぎないと指摘しました。
ビアンコは、トランプの前例のない攻撃を経験した政策立案者が、独立性を維持する意欲を示していると述べた。
ピwCの首席エコノミスト、ダイアン・スウォンクは、一部の連邦準備制度理事会メンバーは、裏では今後の利上げを支持することを検討している可能性があると述べた。「反対票は真空の中で出されたものではない」と彼女は言った。
米連邦準備制度理事会の当局者が9月に再び会合を開くにあたり、利上げを支持する声がさらに高まる可能性があり、ウォッシュ氏は委員会の多数意見に従うことを迫られるかもしれない。
EY-Parthenonの首席経済学者であるグレゴリー・ダコは、現在、ウォルシュ氏を除き、連邦準備制度（FRB）のインフレ許容範囲は非常に狭まっていると述べた。
ダコは、「意味のあるインフレの予想外の上昇は9月の利上げを迫る可能性がある」と述べた。