執筆：Fernando Pertini
編集：Saoirse、Foresight News
ウォールストリートはイーサリアムエコシステムでの構築を進めているが、大多数のポートフォリオは依然としてゼロポジションである。
アンドレ・コストラニは、私が非常に称賛する市場に関する言葉を残しています：「株式市場では、2たす2は決して4にはならず、5ひく1になります。あなたがこの『ひく1』を乗り越える強い心を持つだけで十分です。」
イーサリアムの投資家はこの「減1」にとてもなじみがあります。
五年にわたる横ばい相場、繰り返される希望の崩壊、「イーサリアムは死んだ」という悲観的な声が絶えなかった。次々と新しいブロックチェーンが登場し、イーサリアムを置き換えると謳った。市場は激しく変動し、長期投資家でさえ、当初の選択に疑問を抱かざるを得なかった。
今年の夏、状況が変わりました。私が言っているのは、暗号コミュニティでのまた一つの感情の高まりではなく、真の伝統的金融機関がイーサリアムのビジネスを実装し始めたことです。
Robinhoodがイーサリアムのレイヤー2ネットワークをリリース。たった6週間で総ロックアップ額が10億ドルを突破。8000万人以上のユーザーを抱えるRevolutが、イーサリアム上でユーロステーブルコインを発行。
モルガン・スタンレー・アセット・マネジメントの2つのトークン化されたマネー・マーケット・ファンドがイーサリアムメインネット上で合計8億ドルを超える規模を達成。クレディ・アグリコルはイーサリアム上でユーロ安定通貨を発行し、その安定通貨を用いてアンスールのトークン化されたマネー・マーケット・ファンドへの出資決済を完了。日本では、イーサリアム上に構築された初の信託型円安定通貨が登場。ニューバーグ・バーマンもイーサリアム上で自社初のトークン化された固定収益ファンドを上線。
その後、ブラックロックが正式に参入した。ポッドキャストを発表したり、「ブロックチェーンは有望だ」といったお決まりの評価を述べたりするのではなく、直接実物の製品を提供した。ブラックロックは複数のイーサリアムトークン化ファンドを上線し、直後に、モルガン・スタンレーのKinexysと提携して、自社の欧州機関現金シリーズの一部（2023年6月30日時点の運用資産は3,110億ドル）をイーサリアム上でトークン化すると発表した。
モルガン・スタンレーは、ステーキング機能付きのイーサリアム製品を発表しました。ファイダーは、自社のイーサリアムETFにステーキング機能を追加するための申請を提出しました。Open USDは、リリース当初からイーサリアムにデプロイされており、エコシステム参加企業は140社以上です。
一連の出来事が次々と発生するとき、それは偶然ではなく、確立された金融構造である。
Vlad Tenevはこれをグローバル・トークン化スーパーサイクルと呼んでいる。Tom Leeの見解はさらに進み、「トークン化スーパーサイクル」という表現では、訪れる変革を過小評価している可能性がある。彼の言うところには一理あると思う。
トークン化は表面に現れる最初の変化に過ぎない。その背後には、ステーブルコイン、プログラマブルな抵当物、24時間取引市場、即時決済が存在する。将来を見据えると、AIエージェントが自ら売買や交渉、相互支払いを実行するようになる。銀行の営業時間の制約から解放され、T+1決済メカニズムから脱却し、「送金は明日到着予定」などの言い訳は不再となり、おそらく送金先の追跡にも人間の介入は必要なくなるだろう。
聞いたことあるような気がしますか？
AIの第一波行情は計算能力を巡って展開された。次なる波では、ソフトウェア体系に原生的に根ざした通貨が必要になるかもしれない。
ビットコインはウォールストリートにデジタル希少性の価値を理解させた；イーサリアムは、ウォールストリートにプログラマブルな資本の価値を理解させるだろう。
これは非常に興味深い点です。
7月1日時点のイーサリアム価格は約1560ドルだったが、8月末には約2450ドルまで上昇し、大幅な上昇を記録した。主要機関がイーサリアムを巡って展開する事業規模は着実に拡大しており、実用化製品もますます専門的になり、応用シーンも紙上の検討から現実のものへと移行している。しかし、従来の機関が実際に保有するイーサリアムの量は依然として極めて少ない。
過去数年、ポートフォリオにイーサリアムを一切組み入れないことは、金融業界で最も安全なキャリア選択だった。イーサリアムを見逃したことで解雇されることはない。ファンドマネージャーは、投資委員会の前でポートフォリオにイーサリアムが含まれていない理由を説明する必要もなかった。
しかし、ベライゾン、JPモルガン、ロビンフッド、レボルト、ファイダー、モルガン・スタンレー、フランス農業信用銀行、ニューバーグ・バーマンがすべてイーサリアムに参入した場合、状況は異なります。
いずれ、投資委員会の質問は完全に逆転するだろう：「なぜ私たちはイーサリアムを配置するのか？」から、「待って、もう一度教えてくれますか？なぜ私たちには一切配置していないのですか？」へ。
这才是我真正注目する空売りカバーの行情だ。公開されたショートポジションとも、パーペチュアル契約とも、深夜3時に50倍レバレッジをかける人々とも無関係だ。
イーサリアム最大のショートポジションは、数兆ドル規模で依然としてETHを一切保有していないさまざまなポートフォリオかもしれない。
立ち止まって、この文をもう一度読み直し、よく考えてください。
あなたが自発的にイーサリアムをショートする場合、自分がそれを空売りしていることを理解している。しかし、伝統的な投資ポートフォリオを管理し、イーサリアムの配置をゼロに選んだとしても、金融システムが次第にイーサリアムの上に構築されていく中で、やがて気づくだろう：ゼロの配置自体も、一つのポジションであるということを。これがこの出来事の最も興味深い点である。
ワシントンの風向きも同じように変化しています。業界の議論の焦点は、「暗号資産を金融システムに組み込むべきか？」から、「では、実際にどのように統合すればよいのか？」へと移っています。
《CLARITY法案》は依然として未決であり、再延期の可能性がある。ほぼすべての人がこれを予想している。
しかし、法案が真の両党間の実質的な進展を遂げた場合——米国歴史においてこのような状況は複数回存在してきた——状況はまったく異なるものになる。法案が再び頓挫しても大きな衝撃は生じないが、実質的なブレークスルーが起きれば、機関は迅速に時間的見通しを見直し、ポジションを調整せざるを得なくなる。
私のこのコアロジックは、CLARITY法案の実施に依存していません。法案が可決されれば、プロセス全体が加速するだけです。
コストラニは、投資家がしばしば忘れがちな道理を語ったことがある：市場はほぼ常に一貫した論理に従って直線的にリターンを実現することはない。まずアイデアが生まれ、その後長い待機が続き、その間にはしばしば苦痛が伴い、長い時間が経ってから、すべての人が「結果は当然だった」と説明し始める。
イーサリアムには今後も複数回の「減1」調整が訪れるだろうと、私は以前から予想していた。
しかし現在を見てみよう：ウォールストリートは、この基盤インフラが注目に値するかどうかを議論するのをやめ、実際にその上にビジネスを構築している。資産配置者はまだ見守り、参入するかどうか迷っている。しかし現実は依然として、ほとんどの投資ポートフォリオにおけるイーサリアムの配置はゼロのままだ。