リスクインフラ企業LlamaRiskは、BabylonがAave V4に提案するネイティブBitcoin市場において、評価中の設計では直接清算がプールの資金調達メカニズムを回避し、市場が不安定な状況にある場合にプロトコルが不良債権にさらされる可能性があると構造的な懸念を指摘しました。この発見は、まだ上場していない市場に適用されます。
バビロンが提案するAave V4マーケットで直接清算がプール資金をバイパスする可能性がある理由
標準的なAave貸出マーケットの設計では、借り手の担保が必要な健康閾値を下回った場合、プロトコルは清算を起動します。清算者は借り手の債務の一部を返済し、割引価格で担保を受け取ります。プールのリザーブファクターとセーフティモジュールは、手数料の一部を収集し、清算者が利益を上げて閉じられない不足分を補填するためのバックアップとして機能します。関連する情報については、Best Crypto Casinos for Halloween 2026: Live Events, Spooky Slots, and Real Bonusesをご覧ください。
LlamaRiskの懸念は、Babylonが提案する市場における設定に集中している。この設定では、清算がコラテラルに対して直接実行され、収益がプールのファイナンス層を経由して戻されない。LlamaRiskによるこの発見によると、この経路により清算が外部で決済され、コラテラル価値が清算者が行動するよりも速く低下した際にプールの健全性を維持するメカニズムを回避することになる。関連する報道については、Akash Network Selects Solana for Blockchain Migrationを参照のこと。
この違いは重要です。なぜなら、対象となる担保資産であるBitcoinは、1ブロックの決済ウィンドウ内でも急激に価格が変動する可能性があるからです。貸出プロトコルにおけるネイティブなBitcoinの統合は、ラップド表現と比較して、追加の遅延やブリッジの課題をもたらし、保有資産が担保不足となるタイミングと、リキダイザーがそれを原子的に閉じられるタイミングとの間の差を広げます。暗号資産市場におけるより広範な清算ダイナミクスは、こうした差がいかに迅速に生じるかを繰り返し示してきました。以前、カスケード型清算イベントが数時間以内に数億ドル分の保有資産を清算したことがあります。
LlamaRiskは、この問題を確定された攻撃経路または即時的な損失とは位置づけていません。この評価は提案された市場設計に適用され、デプロイメントの決定が最終化される前に、ガバナンスおよびエンジニアリングのレビューを支援することを目的としています。
発見が市場設計とユーザーに与える意味
ネイティブBitcoinを担保として受け入れる貸出プロトコルにおいて、清算エンジンはリスクスタックの中で最も重要なコンポーネントである。Aave V4は、以前のバージョンよりも個々のマーケットデプロイメントの設定可能性を高めるアーキテクチャ変更を導入しており、柔軟性をもたらす一方で、設計レベルの脆弱性の新たな領域も生み出している。清算層で誤って設定されたマーケットには外部の攻撃者が必要ではなく、価格の不利な変動だけで資金が枯渇する可能性がある。
Aaveのモデルにおけるプール資金とは、清算がプール全体を保つ価格で実行できない場合に損失を吸収するための累積された準備金とセーフティモジュールのカバレッジを指します。直接的な清算パスが担保決済をこのバッファーの外にルーティングする場合、プールは不良債権を発生させ、その負担は預金者間で分散されます。担保価値が1つの取引セッションで2桁パーセント以上変動し得るBitcoin建て市場では、その潜在的な不足額は無視できません。Bitcoin価格の変動率を主要レベル付近で追跡している参加者であれば、担保の緩衝材がいかに迅速に圧縮されるかを理解していることでしょう。
Babylonのプロトコルは、ネイティブなBTCをロックし、ステーク証明セキュリティのコンテキスト全体で使用可能にすることで、Bitcoinのステーク機能をオンチェーンに実現することを目的としています。このコラテラルをAave V4の貸出市場に統合すれば、Bitcoinのプログラマビリティをさらに拡張できますが、その一方で、清算ロジックは、EVMネイティブ資産とは本質的に異なるBitcoinネットワーク自体の決済確定性の特性を考慮しなければなりません。
LlamaRiskは、DeFiプロトコルのリスク評価機関として、資本が大規模に投入される前に、これらの設計レベルの質問を浮き彫りにすることを目的としています。同社はこれまで、複数のAave導入においてリスクパラメータの推奨と市場評価を提供してきました。今回の発見は、事後分析ではなく、ローンチ前の監査シグナルとして解釈されるべきであり、適切な対応はBabylonおよびAaveのプロトコルチームが、記述された清算パスが正確であるかどうかを明確にし、もしそうであれば、市場が稼働する前にどのように是正するかを決定することにあります。
すべてのネイティブBitcoin貸出市場における預金者および借り手は、この質問の解決を参加の前提条件とすべきです。まだ未解決の重要な設計詳細には、収益がプール準備金を経由する代替清算パスが存在するかどうか、安全性モジュールの規模を期待されるBitcoin担保の変動率に対してどのように設定するか、およびガバナンスがLlamaRiskの評価を正式に審査し、応答を発出したかどうかが含まれます。これらの明確化が公表されるまで、市場のリスクプロファイルを完全に評価することはできません。
Aave V4におけるAI関連インフラに関する、この発見が提起するより広範な問いも注目に値する。自動市場形成および清算ボットは、実行のタイミングと方法を決定するために、オンチェーン価格フィードとオフチェーンのAI推論をますます活用している。清算アーキテクチャが非標準的な経路を通じて決済をルーティングする場合、これらのシステムはその乖離を認識する必要がある。標準的なAave清算フローに合わせて調整されたボットは、実行リスクを完全に誤評価する可能性がある。これらのボットを支えるクラウドインフラのセキュリティ脆弱性、たとえば最近の取引プラットフォームの侵害で指摘されたものは、新規の市場構成における自動清算戦略の運用リスクプロファイルをさらに悪化させる。
フラグされた設計が修正されたかどうか、ガバナンス投票が待機中かどうか、またはこの発見を受けて市場提案が取り下げられたり遅延されたりしたかどうかを判断するには、Babylon、Aaveガバナンスフォーラム、またはLlamaRisk自体からの追加の声明が必要です。
追加の参照ソース： source document 1、source document 2。
免責事項：本記事は情報提供を目的としたものであり、財務または投資アドバイスを構成するものではありません。仮想通貨およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。決定を下す前に、必ずご自身で調査を行ってください。