債券市場の危機について警告する人物として、リズ・トラスは最も適格かもしれない。あるいは、視点によっては最も不適格かもしれない。
2022年に49日間の在任で債券市場の混乱と結びつけられた元英国首相は、国債利回りの急騰が現在の労働党政府を緊急の支出削減に追い込む可能性があると警告している。2026年9月上旬時点で、英国30年物国債利回りは1998年以来の最高水準となる5.89％まで上昇し、10年物利回りは5.2％に迫るか、それを超えている。
なじみのある形の危機
2022年9月23日、トラス氏と財務大臣のクワシ・クワーテング氏が450億ポンドの資金源のない減税を発表した際、債券市場の反応は迅速かつ厳しく、インフレーションに直面した年金基金が強制売却の悪循環に陥ったため、イングランド銀行は650億ポンドの緊急国債購入プログラムを実施せざるを得なくなった。
イングランド銀行の分析によると、2022年の利回りの急騰の約半分は、負債指向投資（LDI）年金基金のレバレッジ縮小によるものとされている。これは、英国の年金システム全体にわたる証拠金追徴要請と似ており、長期負債を補完するためにレバレッジを活用していた基金が、下落する市場でギルトを急遽売却せざるを得なくなり、価格下落を悪化させた。
アナリストたちは明確に類似性を指摘しており、2026年7月から9月にかけての市場コメントでは、アンドー・バーンハム首相の労働党政府が直面するリスクを繰り返し「リズ・トラス・モーメント」と表現している。
財務の計算が複雑になる
予測によると、現在の利回り環境は10月28日の予算までに財務大臣の財政的余力を90億ポンドから140億ポンド削減する可能性がある。
機関投資家はすでにポジションの見直しを進めています。数百億ドルの資産を管理する資産運用会社であるラスボーンズは、長期国債への露出を削減しました。資産運用会社は、トラス政権時の国債市場の反応とは異なるレジームシフトを観察しており、市場反応を引き起こすための閾値が低くなったことを示唆しています。
フィードバックループが危険な部分である。利回りが上昇すると、借入コストが増加し、財政の余地が狭まり、政府は支出削減または増税の圧力に直面する。市場がその対応を不十分と判断すれば、利回りはさらに上昇する。これは2022年のミニ予算を数日で本格的な危機に陥らせたのと同じダイナミクスである。
債券ビギラントが求めるもの
「ボンド・ビギラント」とは、財政の無責任さに対して政府に高い利回りを要求することで制裁を加える投資家を指す。2022年、彼らはトラス氏の首相職を実質的に終了させた。現在、彼らは別の政府に対して同様のメッセージを送っている。
バーンハム政府にとって、10月28日の予算は高リスクの試練となる。投資家たちは、さらなる危機を引き起こす可能性のある財政政策の決定を注視しており、財政責任に関する保証は具体的な数値によって裏付けられる必要がある。