作者：Wenser
20%上漲後又下跌5%，韓股何時見底？
先週金曜日に約20%の急騰を経た後、韓国株式市場のKOSPI指数は本日5%下落し、暫定値は6257ポイントです。
一方では、ロスカットアカウントが50万件の大台に達し、他方では、24兆ウォン以上が株式市場から銀行へ安全資産への移動が行われています。韓国大統領李在明の支持率が過去最低を記録し、韓国金融監督当局が次々と対策を打ち出す中、韓国株式市場の今後の動向は、韓国の個人投資家だけでなく、世界中の資本市場の注目を集めています。というのも、AIブームの下で半導体産業の巨大企業を2社有しているのが韓国だからです。
株式市場からの資金流出と下落が続くのか、それとも規制当局が介入し、材料が刺激するのか？少なくとも現在のところ、韓国株の低迷はまだ終わっていない。
韓国株の悲惨な現状：50万人以上のレバレッジ個人投資家がロスカット、投資預金規模は35兆ウォン以上縮小
以前の《韓国株式市場で年内7回のストップ高：レバレッジに破壊された若者の夏》という記事では、数名の韓国投資家の実際の物語を通じて、この夏の韓国株式市場で起きた過酷な下落の真実を明らかにしました。
約半月にわたる継続的な下落とたまの反発を経て、さまざまなデータは、韓国株式市場が現在も継続的に資金を失っていることを示している。一方では、零售投資家（「韭菜」）の強制ロスカットが発生しており、他方では、投資預金の規模が縮小し、銀行預金の規模が拡大している。
ゴールドマン・サックスのデータ：50万を超える韓国のレバレッジ付き個人投資家アカウントが完全にロスカットされた可能性
7月30日、Xプラットフォームの有名な財務アカウントThe Kobeissi Letter は投稿し、ゴールドマン・サックスのデータによると、7月13日までに韓国で120万を超えるレバレッジ付き個人トレーダーアカウントが追加証拠金通知を受けており、32万～36万アカウントが完全にロスカットされたと推定される。これは韓国の成人人口の約3.4%に相当する（Odaily星球日報注：韓国の成人30人あたり1人がロスカットの可能性がある）。また、7月13日以降、韓国綜合株価指数（KOSPI）が約18%下落したことを踏まえると、当時すでに強制ロスカットされたアカウント数は50万を超えたと推定される。
7月31日、韓国株式市場のKOSPI指数やサムスン、SKハニックスなどの個別銘柄価格が急騰したものの、無数のロスカットアカウントはすでに韓国株式市場の歴史の中の塵となった。
韓国株式市場「資金が銀行に還流」：5大銀行の定期預金に24兆ウォン以上が流入
半導体セクターの調整とレバレッジ投資への規制強化により、韓国株式市場における投資資金が急速に引き上げられ、市場に「逆資金移動」現象が発生しています。
データによると、7月末時点で韓国の五大銀行（KB国民、新韓、韓亜、友利、NH農協）の定期預金残高は973.49兆ウォンに達し、前月末比で24.09兆ウォン増加し、今年に入って最も大きな月間増加幅を記録しました。
株式市場周辺の資金も明確に縮小しています。韓国金融投資協会のデータによると、投資家の証券口座預金（株式取引用の準備資金）は6月4日に139.69兆ウォンの過去最高水準に達しましたが、7月28日時点では107.20兆ウォンに低下し、2か月弱で32兆ウォン以上減少しました。市場の融資取引規模を示す信用取引融資残高も、同じ期間で33.19兆ウォンに低下し、7月2日に記録した37.72兆ウォンのピークから約4.5兆ウォン減少し、約12%の低下となりました。
韓国株の振れが投資家を嚇退：2か月で投資家の預金が35兆ウォン以上急減
韓国株指数の大幅な振動の影響で、7月の投資家の日平均預金額（Odaily星球日報注：投資家の預金とは、株式購入のために証券会社口座に預け入れられる資金であり、ここでは日平均統計値を指す）は前月に比べて約20兆ウォン急減した。この水準は、今年3月より約10兆ウォン少ない（Odaily注：当時は米国とイランの対立の影響で、KOSPI指数が大幅に調整した）。
韓国金融投資協会8月3日に公表されたデータによると、先月30日、つまりKOSPI指数が段階的な安値を更新した当日、投資家の預金額は104兆6584億ウォンでした。過去最高記録であった6月4日の139兆6948億ウォンと比較すると、約2か月で35兆ウォン以上減少しました。
以前提及的上半年85%の家庭ローン枠が使用済みであることや、韓国中央銀行の金利引き上げなどの情報と合わせると、韓国株式市場の流動性は短期的にさらに引き締まる見込みです。
韓国の株式監督機関が対応：個別株のレバレッジETFの証拠金が3倍に、緊急介入権の行使を検討
韓国の株式市場における「血まみれの7月」により、金融監督当局は株式市場の過度なボラティリティとレバレッジの高圧を最小限に抑えるため、さまざまな対策を講じる必要に迫られています。具体的には、韓国の金融委員会と金融監督院が、立法措置やレバレッジ取引の証拠金要件の引き上げなどにより市場に影響を与えるために連携しています。
韓国金融委員会が「緊急対応権」を付与される可能性：レバレッジETFの倍率制限と投資上限の設定
韓国金融委員会（FSC）は、金融監督院（FSS）と協力して、最近の株式市場の急落中にボラティリティを拡大したと見なされている単一銘柄レバレッジETF製品を対象とした、資本市場法関連の法律改正作業を開始しました。これには、レバレッジ倍率の調整や投資上限の設定などの規制措置を含み、「緊急対応権」を行使します。
現在、韓国市場では一部の個別株式レバレッジETFが最大2倍のレバレッジを採用しています。監督当局は、市場が異常な変動を示した場合、資金の集中取引に伴うリスクを軽減するため、一時的にレバレッジ倍率を引き下げるかどうかを検討しています。（この案は、香港の最近の監督措置を参考にしており、香港証券及期货事務監察委員会は、資産管理能力、リスク管理基準、情報開示要件を満たす機関に対して、上場されているレバレッジおよびインバース製品の倍率を調整することを許可しており、市場のダイナミックな監督に柔軟性を提供しています。）
韓国の規制当局は、現在の制度下では、収益構造の変更を伴う事項がファンド保有者総会の承認を必要とする可能性があり、極端な市場環境における迅速な対応に対応しづらいと判断しています。そのため、複雑な手続きを経ることなく起動できる緊急規制メカニズムの構築を計画しています。
また、韓国の金融監督当局は、単一株式レバレッジETFに対する個人投資枠の設定、投資限度を約20%の水準に統一して資金の過度な集中を防ぐこと、および実際の取引シミュレーション制度の導入により、投資家がレバレッジ製品のリスクをよりよく理解できるようにすることを検討しています。
韓国の規制当局は、基本証拠金の引き上げが主に投資の門戸を引き上げるものであり、投資額制限は資金流入の「上限」を設けるものであり、両者は補完的なリスク管理体制を構成すると述べた。
以前、韓国では、データによると、新規則が施行された初日に、関連するレバレッジETFの取引高は約3兆ウォンとなり、前営業日の12.4兆ウォンの約4分の1、7月29日の15兆ウォンと比較して約80%減少した。
韓国がレバレッジETFの取引を制限した初日：取引高が75%減少
韓国メディアの報道によると、韓国金融監督当局が個別株式レバレッジETFに対する制限措置を導入した初日（7月31日から、単一株式レバレッジETFの投資家に対する最低証拠金要件を1,000万ウォンから3,000万ウォンに引き上げ）、16銘柄の個別株式レバレッジおよびインバースETFの総取引高は3.3071兆ウォンとなった。この数字は7月30日のデータ（12.4485兆ウォン）と比較して75.3%大幅に減少した。7月の日平均取引高12.27兆ウォンと比較しても、金融監督当局の強力な規制措置が資金の流れを抑制する効果を明確に発揮している。
逆プロダクトを除外した場合、14の主要個別株レバレッジETFの取引高も64.4%減少し、7月30日の6兆9354億ウォンから2兆4686億ウォンに低下しました。
注目すべきは、現在の韓国株式市場で個別株のレバレッジETFファンドが今回の急落の「原因」と見なされていることであり、多くの人がこれらの個別株のレバレッジETFファンド（例：SKハイニックス）が市場の変動を悪化させ、投資家に数十億ドルの損失をもたらしたと考えていることです。
大統領府政策室長キム・ヨンベは、以前に単一半導体株連動レバレッジETFの上場を推進したとして、権力乱用・強要・業務妨害の疑いで、野党国民の力党が支持する保守派の前ソウル市議員李鐘培によって正式に刑事告訴された。この人物はかつて「個別株のレバレッジETFの上場を阻止すべきだ。私の死体を越えてから上場しろ」と発言した人物であり、さらに「韓国全国民にAI利益配分を支給すべき」と提案したことで「韓国版共同富裕のデマ」騒動を引き起こし、最終的に韓国大統領李在明による明確な説明によってようやく収束した。詳細は《韓国の金融大混乱：サムスンストライキ、AI共産主義、そして仮想通貨市場の大出血》
株式市場の動向が大統領の支持率に影響：李在明の支持率が任期中最低水準に低下
以上の市場の変動行情の影響により、従来から国民に「不動産投機から離れて株式市場に参加する」よう奨めてきた韓国大統領の李在明も悪影響を受けています。
今日公佈的一項民調顯示，受股市暴跌等爭議影響，韓國總統李在明的支持率跌至去年6月就職以來的最低水平。由Realmeter公司進行、受媒體EKN委託的這項民調顯示，韓國民眾對李在明的正面評價較前一週下降0.4個百分點至45.9%，連續第三週下滑；對李在明的負面評價上升1個百分點至50.5%，首次突破50%關鍵水準。
同じ世論調査機関が実施した別の世論調査によると、与党共同民主党の支持率は45.1％で、前週から3.8ポイント上昇した。一方、主要野党国民の力の支持率は2.9ポイント低下し、37.7％となった。
市場が上昇するとき、株式投資を奨励する大統領は財神様のように称賛されるが、市場が下落すると、大統領は最大の責任者として非難される。
韓国株の動向を多角的に分析：外国資本が底値買いを進める中、モルガン・スタンレーが「過剰配分」評価を提示
7月全体低迷之后，韩国KOSPI指数于7月31日盘中一度飙升逾17%，创下历史最大单日涨幅。尽管部分投资者乐观认为，此次反弹是市场趋势反转的“信号弹”，但有市场专家指出，韩国股市易受外资流动影响、波动剧烈的脆弱结构再次得到验证，此次反弹最终可能仅是一次“死猫反弹”。
データによると、その日は開場から2分余りで、外国投資家の韓国株への純買入額が1.6兆ウォンに達し、終値時点では外国投資家の全日純買入額が7.18兆ウォンとなり、過去最高を記録した。一方、韓国の個人投資家は8.2兆ウォンを純売却し、これも過去最高の単日純売却記録となった。
言い換えれば、先週金曜日、韓国の個人投資家と外国投資家は一時的に「馬鹿同士」の瞬間を迎えた。
モルガン・スタンレー、韓国株式市場の評価を過剰割当に引き上げ、今後36%の上昇余地が見込まれる
今日、モルガン・スタンレーは韓国株の評価を「中立」から「過剰配置」に引き上げ、最近の「レバレッジの清算」により、投資家が人工知能取引および工業スーパーサイクルのテーマに参入する機会がより良くなると述べました。
ダニエル・K・ブレイクらの戦略家は、過剰なトレードとレバレッジポジションの大幅な決済により、韓国KOSPI指数は9000ポイントの目標値までまだ36%の上昇余地があると見ている。
詳細に関して、アナリストは最近の売却が「主に技術的要因によるもの」と考え、「レバレッジETF、ヘッジファンドのレバレッジ、および個人投資家の証拠金取引のレバレッジ解除プロセスは半分以上進んだ」と述べている。モルガン・スタンレーは、KOSPI指数が短期的に5500ポイントから10500ポイントの範囲で推移すると予想し、サムスン電子とSKハイニックスが市場に評価の支えを提供すると見ている。工業、防衛、金融などの業種の株式は、好材料の恩恵を受けると予想されている。
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