韓国の株式市場はAIブームによる激しい下落を経験し、その衝撃が米国市場に伝播しました。記事執筆者、出典：ウォールストリート・ビュー
韓国の株式市場は、世界的なAIブーム下で最も激しい崩壊を経験し、その衝撃は太平洋を越えて米国の投資家に直接伝わった。SKハイニックスに大口投資していた米国のAIヘッジファンドは7月に約67％の損失を出し、強制的にポジションをクローズして借入金を返済せざるを得なくなった。一方、DRAM ETFを通じて韓国の半導体株に資金を流入させた米国の個人投資家たちは、この越境投機リスクの受け手となった。
この流出の影響を最も受けた機関は、「AI株神」と呼ばれるヘッジファンドSituational Awarenessである。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道によると、同ファンドはSKハニックスの韓国上場株式を大量に保有しており、韓国半導体株への賭けが7月の約67％の損失の一部の原因となり、ローン返済のために大部分の公開株式投資ポートフォリオを清算した。
米国の個人投資家にとっての跨境パスも同様に明確である。今年5月、Interactive Brokersは韓国株式を直接取引できる最初の大手米系ブローカーとなった。同時に、資産運用会社Roundhill Investmentsは、記憶用チップメーカーに焦点を当てたDRAM ETFを発行し、サムスン電子とSKハニックスがこのファンドの約半分の時価総額を占めている。このETFは数週間で米国史上、新規資金を最も成功裏に呼び込んだ発行となった。
韓国国内では、個人投資家（「アリ」）がKOSPIの日次取引量の60〜70％を占め、6週間で約40％の下落により大きな損失を出し、時価総額は約2.5兆ドル消失した。AIチップへの信仰とレバレッジツールが共に推進したこの相場は、クロスボーダー投機リスクの明確なサンプルを提供している。
ヘッジファンドがポジションを決済してローンを返済、AIチップの集中リスクが露呈
Situational Awarenessは2024年に、元OpenAI研究員のLeopold Aschenbrennerが率いるファンドとして設立された。同ファンドはAI関連資産に積極的に投資し、高ポジション・高レバレッジの攻撃的戦略により高いリターンを達成し、一時的に注目を集めた。しかし、7月のAIセクター全体の売却圧力により、レバレッジポジションは急速に崩壊した。ファンドは投資家に対し、7月単月でポートフォリオ価値が67%低下したことを開示した。
アシェンブレナーは投資家への手紙で、「我々が永久的な資本損失に近づいている状況は、我々が許容できる範囲をはるかに超えている。」と述べ、同氏は基金が最終的に解決策を見つけたが、このような状況に陥るつもりは一切なかったと明かした。
ロイターは、情報筋の話として、SECが追加証拠金通知の発生タイミングと、ファンドが高盛、JPモルガン、シティグループ、バンク・オブ・アメリカなどの主要融資先との間でレバレッジ使用に関する通信記録を調査していると報じた。Situational Awarenessは声明で、「知名度が高く、リターンが顕著、または損失が特に激しいファンドには、規制当局が厳しく監視する可能性がある」と述べ、同社は「厳格な規制下にある機関であり、あらゆる規制要請に全面的に協力する」とした。SECおよび上記の各銀行はコメントを拒否した。
一般投資家がDRAM ETFを介して、史上最も成功した発行にリスク曝露
韓国の半導体株の急騰行情は、もともと多くの米国個人投資家にとっては手の届かないものだった——今回のメモリーチップのスーパーサイクルが開始した当初、サムスン電子とSKハニックスは米国証券取引所に上場しておらず、国内証券口座では直接購入できなかった。
二つの新しいツールがこの空白を埋めました。今年5月、Interactive Brokersは、米国顧客に韓国株式の直接取引を提供する最初の主要ブローカーとなりました。ほぼ同時に、あまり知られていない資産運用会社Roundhill Investmentsは、メモリチップメーカーを投資対象とするETF「DRAM」を発表し、サムスンとSKハニックスが基金純資産のほぼ半分を占めています。
DRAM ETFは発行後数週間で、新規投資家の資金を引きつけるスピードにおいて、米国ETF史上最も成功した発行の一つとなり、ブラックロックやバンガードを代表する業界大手をも注目させた。RoundhillのCEOであるDave Mazzaは、このETFが従来の財務アドバイザーネットワークを通じて販売されるのではなく、主にソーシャルメディアを通じて個人投資家にリーチしていると語った。
しかし、韓国株式市場の崩壊により、この越境投機チャネルは損失伝導の経路となり、上昇に追随したアメリカの個人投資家が韓国市場の激しい変動に直接さらされることとなった。
本土の「アリ」が深刻な損失を被り、レバレッジETFが変動を拡大
韓国は5月、初の個別株レバレッジETFを導入し、一般投資家がサムスン電子とSKハニックスに2倍の賭けをできるようになった。市場が反転すると、Kospiの日次取引量の60〜70％を占める一般投資家が大きな打撃を受け、一部の投資家が国会に花輪を送り、横断幕には「アリが虐殺されている——国会は応答せよ」と書かれた。
監督当局はその後、単一株式レバレッジ製品の新規審査を停止し、強制的現金証拠金を2倍に引き上げて約2万1,000ドルとし、個人投資家向けのオンライン教育を拡大しました。Kospiは安値から約20%回復し、Kospi 200ボラティリティ指数は7月30日の86.18から月曜日には56.76まで低下しました。
韓国約1400万人の個人投資家を代表する団体「韓国株主連盟」の責任者であるチェン・エジュンは、監督当局に対し、単一株式レバレッジETFの上場廃止と被害を受けた個人投資家のための救済策の策定を要請した。「正常な投資環境を取り戻すため、政府は袖を卷いて見ているわけにはいかない。大手術が必要だ。」