7月、AI関連株が一斉に大幅下落。「注目」の高レバレッジAIファンドが1か月で67%の巨額損失を出し、カスティール・セキュリティーズに割引販売を余儀なくされた。モルガン・スタンレーは、強制ロングカットの波後、機関投資家がAI資産を引き受ける能力が大幅に低下したと警告し、今後の相場は個人投資家の資金に支えられるしかないとしている。
人工知能（AI）取引のブームは厳しい試練に直面している。7月、AI関連株が大幅に調整すると、複数の有名ヘッジファンドが明確な損失を被り、特に高レバレッジのAIファンド「Situational Awareness」は追加証拠金の圧力により、大幅なディスカウントでキャピタル・インベストメント（Citadel）に大部分の株式ポートフォリオを売却せざるを得なくなった。
サチュエイショナル・アウェアネスファンドは7月に67%下落し、今回のAI取引の逆転の中で最も打撃を受けた事例の一つとなった。半導体およびテクノロジー株の急落により、同ファンドは証拠金要件を満たすために多数の公開市場株式を売却せざるを得なくなった。一方で、市場はテクノロジー大手がAIインフラへの投資を継続的に拡大することの持続可能性を見直し始め、関連株にさらに打撃を与えた。
この調整は、過去数年間優れたパフォーマンスを示してきたAIおよびテクノロジー取引に明確な逆転が訪れたことを示しています。
研究機関PivotalPathのデータによると、テクノロジー、メディア、通信（TMT）株式戦略を追跡するヘッジファンド指数は7月に10%下落し、同機関が運用するすべての戦略指数の中で最大の月間下落幅を記録しました。このデータには強制ロングポジションを解消したSituational Awarenessは含まれていないため、他のテクノロジー系ファンドも半導体およびストレージチップ株のポジションを自動的に減らしていた可能性があります。
PivotalPathの創設者であるJon Caplisは、今年6月までに、こうした取引の過去3年間の年率リターンは約25％だったが、7月に市場のスタイルが急転し、関連する戦略がすべて大きな打撃を受けたと述べた。「これらのトレンドがこれほど急速に反転すると、異なるファンドマネージャー間のリスク管理の差が急速に露呈する。」
複数のAIテーマファンドがこれにより大きな打撃を受けました。
テクノロジー投資に特化したWhale Rock Capitalのファンドは7月に21.7%下落し、今年の約半分の上昇分を塗りつぶした。一方、Altimeter CapitalのAIファンドは11%下落した。ただし、上半期のAI市場が強気だったため、両ファンドの今年の累計リターンはそれぞれ35.1%と34%を維持している。
その他のテクノロジー基金の損失は比較的限定的です。Tiger Global Managementのマクロ・ロングショートファンドは7月に4.8%下落し、今年のリターンは9.4%に低下しました。同社の非上場企業および上場企業への投資を手がけるクロスオーバーファンドは7月に2.7%下落しましたが、今年は依然として18.9%上昇しています。
一方、AIへの露出が低いViking Global Investorsはより安定したパフォーマンスを示し、7月は僅か0.2%下落、今年累計で2.5%上昇しました。
複数の戦略を展開する大手ファンドも同様の影響を受けた。Millennium Managementは7月に2.1%下落し、今年のリターンは8.2%に低下した。Balyasny Asset Managementは1.5%下落し、今年のリターンは1.2%に縮小した。Verition Fund Managementは1.1%下落し、今年のリターンは4.5%に低下した。
しかし、市場の振動は新たな勝者を生み出しました。
「底値買いの困境資産」で知られるキャッスル・インベストメントは、Situational Awarenessの大量株式資産を約10％のディスカウントで購入する機会を捉えた。この取引により、キャッスル証券の主力ファンドは7月に5.9％上昇し、今年の累計リターンは12％となり、AI売却ラッシュの中でも少数の恩恵を受けた投資先となった。
状況認識の後、投資市場に再び参入。関係者によると、同ファンドは今週、未上場企業に4億ドルを再投資したが、具体的な対象は未公表である。
AI取引はより脆弱な段階に入りつつある
JPモルガンは、7月の激しい調整が今後のAI取引構造を変える可能性があると考えている。
7月、AI市場の上昇を牽引していた半導体セクターは激しい調整に見舞われた。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は1か月で21％急落し、2008年以来最悪のパフォーマンスとなった。投資家たちは、企業がAIインフラ構築に数千億ドルを継続的に投入しているが、その投資が十分なリターンを生むかどうかに懸念を抱き始めている。
モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ディモンは、マーケットのレバレッジ率——プライムブローカー、ヘッジファンド、ETF、および国債市場のアービトラージを含む——が高位にあると述べた。
「市場のレバレッジは非常に高いです，」Dimonは水曜日、CNBCのインタビューで語りました。「このような状況では、市場が急激に混乱する可能性が高まり、人々も不安を感じます。」
モルガン・スタンレーのストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルーは、今回の損失を経て、ヘッジファンドがリスク管理を強化し、ポジション制限を引き上げることで、長期的に高ボラティリティのテクノロジー株を保有する能力を低下させる可能性があると指摘している。また、マスターブローカーもこうした戦略への資金提供規模を縮小する可能性がある。
パニギルツォグルーは、機関資金がAI取引を支える能力が長期的に低下すれば、テクノロジー株の相場が個人投資家にますます依存する可能性があると警告した。
将来的取引は、零售投資家の資金にさらに依存するようになり、レバレッジETF、零售オプション取引、およびマージンアカウントの変動の影響を受けやすくなる可能性があります。
これは、AI市場の次段階が機関投資家間の競争にとどまらず、個人投資家の資金が高評価のテクノロジー資産を引き続き受け入れられるかどうかに大きく左右されることを意味する。市場がAIの成長ストーリーを追いかける段階から、実際の収益性を検証する段階へ移行する中で、過去数年間で最も混雑していた取引が新たなストレステストの段階に入っている。