海外
1. UBS: 金価格は2026年末までに回復する見込み
ウリ・バンクのゴールド戦略家、ジョニ・テベスは、ゴールドの中長期的な見通しについて依然として楽観的である。彼女は、今週初め以来金価格が継続的に上昇しており、中国本土および香港のゴールド関連株が3日間で約20％上昇したことを指摘し、これは前向きなシグナルであると述べた。「我々は、市場におけるゴールドへの信頼が徐々に回復し始めていると判断しており、今年末までに現在の水準から金価格が回復すると予想し続けている。」と彼女は述べた。ウリ・バンクのグローバルチームは、ゴールドの中長期的な見通しについて依然として楽観的であり、金価格は2026年末までに1オンスあたり4675ドル、2027年末までに4800ドルに達すると予測している。彼女は、今後注目すべき重要なイベントとして、7月下旬のFOMC会合におけるFRBの政策姿勢と、中東情勢のさらなる展開を挙げた。
2. 三井住友：インフレ率が減速しない場合、FRB政策決定者は信頼を失うだろう
日本三井住友銀行の首席アメリカ経済学者であるジョセフ・ラボルグナは、インフレ率が減速しなければ、政策決定者は得難い信頼を失うだろうと述べた。ラボルグナは報告書で、過去70年間でコアインフレ率が前年同月比で0.9％以上低下したのは6回しかなく、そのすべてにおいて、インフレの減速は連邦準備制度が金融引き締めを実施した結果であると指摘した。ラボルグナは、「連邦準備制度が待つほど、金利が必要な水準を上回る確率が高まる。これが過去に多くの引き締めサイクルが悲劇に終わった理由だ。ウォール・主席はこの点を理解している。」
3. ドイツ証券：日本の政策の重点は「円守護」から「金利抑制」へ移行する可能性
デイチェス銀行は、日本が経済成長計画を実現したい場合、政策の重点は円の支援から政府債利回りの管理へとシフトする必要がある可能性があると指摘した。高市早苗首相が先月末に発表した2兆3,000億ドル規模の成長戦略は、日本が「財政政策と産業政策の重大な転換点に立っている」ことを意味している。デイチェスのストラテジスト、マリカ・サフデヴァは報告書で、日本は「財政の持続可能性を維持しながら、支出を拡大する余地を確保する必要がある」と述べた。日本の成長計画は支出の大幅な増加を要求しており、日本政府は国内貯蓄を活用し、大手機関投資家が国内資産への資金配分を増やすことを促して、関連支出を財源確保しようとしている。一方で、日本は名目経済成長率が資金調達コストを上回ることを確保する必要もある。サフデヴァは、これらの二つの目標を達成するには、利回りの上昇を制限する措置を講じる必要がある可能性があると述べ、これは日本の政策方向の転換を意味する。
4. ING：エネルギー価格の上昇は、円とスイスフランを継続して圧迫する可能性がある
オランダ国際グループのアナリスト、クリス・ターナーは、エネルギー価格の上昇により、他の中央銀行の利上げ予想が再評価されている中、低金利の円とスイスフランは引き続き圧力を受け続ける可能性があると報告書で指摘した。彼は、エネルギー価格の上昇にもかかわらず、株式市場が比較的堅調に推移していることから、円とスイスフランの安全資産としての魅力が弱まっている可能性があると述べた。しかし、より重要な要因は「低金利および各国中央銀行の利上げ速度の遅さ」であるようだ。米ドル／円は日内0.2%下落し162.90となったが、前日火曜には40年ぶりの高値163.23を付けた。米ドル／スイスフランは日内0.1%下落し0.8118となったが、前日深夜に付けた1週間高値0.8133に近い水準で推移している。
5. 三菱UFJ：米ドルは米国の貿易不確実性の再燃により明確な影響を受けていない
三菱UFJ銀行のアナリスト、デレク・ハルペンニーは、報告書で、短期的には、最新の米国貿易不確実性がドルに明確な影響を与えることはない可能性があると述べた。彼は、トランプ米大統領の新たな関税計画が、金曜日に満期となる第122条関税とほぼ同等の内容になると予想され、為替への影響は限定的であると指摘した。さらに、現在は米国が利上げを実施するとの市場予想と中東リスクの高まりが重なり、ドルにやや支えを与えていると述べた。ただし、貿易不確実性がさらに顕著になる場合、投資家が予測不可能な政策や米国経済への損傷に対する懸念を強め、ドル売りが再び発生する可能性がある。
6. 德商銀行：欧州中央銀行の「動かず」の見込みが債券市場を安心させる可能性
ドイツ商業銀行の金利戦略家であるラインハルト・グンターマンは、欧州中央銀行（ECB）が利下げを見送ると予想され、ラガルド総裁が9月の利上げを事前に約束していないことから、欧州政府債市場は木曜日に一息つける可能性があると報告書で述べた。現在、マーケットはECBが木曜日に金利を据え置くと予想している。しかし、この戦略家は、ラガルド総裁が9月の利上げの可能性を開いておく可能性があると指摘した。グンターマンは、「10年物ドイツ国債の利回りは今年に入ってすでに3.2％の高値に近づいており、これは支えとなるだろう。また、明日発表される購買担当者景気指数（PMI）は、経済成長の見通しが依然として課題に満ちていることを市場に再認識させる可能性がある」と述べた。さらに、エネルギー価格の最新動向も金利見通しに不確実性をもたらしていると補足した。
7. デッチェス・バンク：英国のインフレ率は英中央銀行にさらなる時間を与えた
ドイツ銀行のアナリスト、サンジャイ・ラジャは、6月のインフレデータにより、英中央銀行の政策決定者はさらに時間を得られると述べた。インフレ率が2.6％（5月の2.8％から低下）であることを踏まえると、現在の全体的なCPIインフレ率は、英中央銀行が4月に発表した金融政策報告での予測より0.4％ポイント低い。一方、エネルギーや肥料などの商品価格の反発は、インフレ予測を高位に保つことになる。インフレ率は現在の水準からさらに上昇し、第4四半期には3.5％に迫る可能性がある。我々は、これが引き続き金利引き下げの見通しを一時的に保留させると同時に、政策委員会がやや引き締め傾向を維持することを可能にすると考えている。
国内
CCIC: 銅とアルミニウムの需要は改善する見込み
中国建投研究报告指出，工业金属价格由“金融属性”和“商品属性”共同决定。从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜和铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜和铝的需求增长有望改善。
2. 東吳証券：A株を支える論理は変わっておらず、市場はさらに安定する見込みです
東吳証券首席エコノミスト兼研究所共同所長の呂哲は、中国証券報の取材に対して、現在A株を支える上昇の論理は変わっておらず、市場はさらに安定に向かう可能性があると述べた。深く調整された成長セクターには回復の機会が訪れる可能性がある。市場が低位にある段階からすでに一部の戦略的資金が注目しており、広範なETFへの大口流入が市場の安定を後押ししており、これは市場の下落空間がすでに限られていることを示している。戦略的資金の継続的な支援により、市場は上昇反発の機会を迎える可能性がある。（中証金牛座）
3. シンホー証券：米国の新たな関税は本質的に昇格ではなく代替である
中国証券の研究レポートによると、米国の122%関税は7月24日に満期となり、301関税が主要な代替手段となる可能性がある。当社は、これが昇格ではなく代替であると認識している。IEEPAによる関税権限が無効化された後、トランプ政権は、「一つのモデル、三つの手段」という新たな枠組みを構築しようとしており、これは従来の「対等関税」といった大規模なアプローチとは異なる。全体として、今回の新たな関税調整はグローバルな影響はそれほど大きくない。また、米墨加の間で「米墨加協定」（USMCA）を巡る駆け引きが進行中であり、米国は協定の見直しをレバーとして、メキシコおよびカナダに対して原産地規則や市場開放などの課題で協力を求めている。今後は、関税引き上げの脅しと交渉での妥協の間で繰り返し駆け引きが続く可能性がある。
4. シンチョン証券：過度に下落したエレクトロニクスセクターの投資機会を前向きに見ています
シノベク（CITIC Securities）の研究レポートによると、7月以降、テクノロジーセクターは大幅に調整され、関連銘柄の評価は明確に低下したが、自立・制御、AI部品、価格上昇チェーン、消費電子などの分野の基本的要因は逆転していない。一部の細分化セクターでは、今後の受注増加、価格上昇の継続、業績実現への期待が現在の評価に十分に反映されておらず、大幅な下落からの回復余地が大きい。国内の半導体装置および国産計算能力の業績上昇の転換点がさらに明確化しており、グローバルなAI需要の牽引により、PCB、ストレージ、AI電源などのサプライチェーンの需給状況は引き続き高位を維持する見込みである。また、AI産業チェーンの動向は徐々に消費電子分野に拡大する可能性があり、上記の分野を引き続き強く見込んでいる。
5. シンチョン証券：2026年下半年に生産能力削減が継続すると予想され、2027年の豚肉価格の好況が期待される
中国中金证券のレポートによると、2026年前半は豚肉価格が低位で振れ動き、業界全体で深刻な損失が発生し、上場企業間のコスト差が大きくなる見込みです。現在も業界全体の損失が継続しており、キャッシュフローへの圧力が大きい一方、政策制約が強化され、調整効果が徐々に実現しています。さらに極端な天候の影響も加わることから、2026年後半には生産能力の削減が継続すると予想され、2027年の豚肉価格の回復が期待されます。現在の豚飼育企業の1頭当たり時価総額は相対的に低位にあり、引き続き業界を推奨します。
6. CITIC Securities: AgentはCPU需要を大幅に引き上げ、CPUの価値を見直す要因となると予想されます。
中国証券のレポートによると、エージェントはCPU需要を大幅に押し上げ、CPUの価値再評価をもたらすと予想されています。中国証券は、楽観的なシナリオ下ではCPUとGPUの比率が8:1に達し、将来的な市場規模は2兆ドルに達する可能性があるとしています。これは現在のGPU市場規模を上回る規模です。2026年は国内CPUの浸透が加速する年となり、国内商業市場における国内CPUの浸透率は、現在の一位数から迅速に二桁へと上昇すると予想されています。国内CPUおよびGPUのリーディングカンパニーや、関連サプライチェーンの超ノード企業に注目することを推奨します。
7. シンチンジエントウ：6月の化学製品輸出は高い成長率を維持、石油化学・石炭化学セクターが目立つ
中国建投证券のレポートによると、6月の化学製品輸出は高水準を継続した：6月の化学製品輸出額は3,025億元で、前年同月比+22.7%、前月比+3.4%。1〜6月累計輸出額は16,045億元で、前年同期比+13.7%。そのうちプラスチックおよびその製品の輸出額は1,120億元で前年同月比+24.0%、有機化学製品の輸出額は686億元で前年同月比+40.0%。両者合计で当月の輸出増加額の約74%を貢献した。国・地域別では、インドへの化学製品輸出は前年同月比+46.6%、韓国への輸出は+42.7%、ロシアへの輸出は+33.0%と、いずれも輸出増加率が最も高かった。石油化学および石炭化学セクターは引き続き大幅な増量を維持し、1か月あたりの輸出量の前年同月比増加率が最も高かったのは、1,3-ブタジエン（+266,817%）、酢酸ビニル（+1,035%）、エチレングリコール（+1,020%）である。輸出比率と累計輸出増加率を踏まえると、注目すべき製品は以下の通り：PBAT（輸出比率59.7%、1〜6月累計輸出前年同月比+48.6%、以下同様）、MMA（24.3%、+57.5%）、フマル酸（24.1%、+53.9%）、MTBE（61.2%、+115.3%）、トリクロロスクロロース（99.0%、+37.0%）。
8. Huatai Securities: AIグラスは、AIエージェントが物理世界にアクセスするための頻繁な入口となる可能性がある
華泰証券のレポートによると、AI産業は「モデル能力の競争」から「エンド端末での実行とアプリケーションの実装」の段階へ移行しており、大規模モデルのマルチモーダル能力が成熟し、AIが現実世界を「見、聞き、理解」する能力を備えています。さまざまなエンド端末形態の中でも、AIグラスは第一視点での感知、低い行動コスト、低い干渉での接続、そして24時間装着可能な特性により、AIエージェントが物理世界にアクセスする頻繁な入口となる可能性があります。華泰証券は、AIグラスが単なるハードウェアの革新ではなく、AI生産力が現実のシナリオに浸透するための鍵となる媒体であり、人間と機械のインタラクションを「積極的な検索」から「見れば即座に得られる」受動的知的サービスへと推進すると考えています。
9. 東吳証券：国内の液体冷却はサンプル検証段階から量産納入段階に移行しており、2026年から2028年にかけての市場シェア拡大は業界全体の成長を上回る見込み。
東吳証券のレポートによると、液体冷却は選択可能な散热ソリューションからAIデータセンターの必須インフラへと昇格した。ベラ・ルービンの全面量産は、業界が業績の集中放出期に入ることを示している。中国製液体冷却はサンプル検証段階から量産納品段階へ移行しており、2026年から2028年にかけての市場シェア拡大は業界全体の成長を上回る見込みである。中国企業は周辺冷却源および受託生産の段階から、チッププラットフォーム、サーバーODM、海外クラウドベンダーのサプライチェーンへと段階的に参入している。英維克などのリーディング企業は、冷板、クイックコネクタ、マニフォールド、CDU、ラック、配管、冷却源をカバーするエンドツーエンド製品体系を確立しており、一部製品はインテルのテストを通過し、UQDシリーズはNVIDIA MGXエコシステムに参入している。これは中国のサプライヤーが「サンプルのみで注文なし」の段階を乗り越えたことを示している。中国製代替はマニフォールド、配管、一部CDUの量産から始まり、高信頼性クイックコネクタと冷板がコアBOMに進出し、最終的にはコア部品の自社開発、システム統合、海外サービス提供能力を備えたグローバル液体冷却プラットフォームへと昇格する。