現在、最大の6社のテクノロジー企業は、米国政府と投資家の注目をめぐって競争するほど多くの資金を借り入れています。
JPMorganの戦略家マイケル・チェンバレレストは、Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracle、Nvidiaを含むハイパースケーラーが、2026年8月下旬までに合計で約3,200億ドルの新規長期投資格付債務および関連資金調達を発行したことを指摘した。この金額は、同じ期間における米国長期国債の新規発行総額の約68〜70％を占めている。
借り入れの背後にあるAIの支出バング
2025年以前、これらの企業は同じように年間500億ドル未満の債務を発行し、核心事業から生み出される巨額の現金を頼りにしていました。2025年には、ハイパースケーラーの債務発行額は約1,800億～2,050億ドルに上昇しました。2026年には、さらにほぼ2倍になりました。
現在、最大の6社のハイパースケーラーは、米国投資等級債券インデックスの約5％を占めており、2年前の2倍です。
財務省債利回りの圧力
高品質な企業の借り手が新しい債券を市場に大量に投入すると、それらは固定収益資本の同じプールに対して米国国債と直接競合します。この状況は、政府が競争するためにより魅力的な金利を提供しなければならなくなるため、証拠金としての米国国債の利回りを押し上げる可能性があります。
ハイパースケーラー債のクレジットスプレッドは、一部のテナーで10〜22ベーシスポイントの小幅な拡大が見られました。AI関連債券の発行全体の状況はさらに大きく、2026年には通貨を横断した関連売却が2,200億ドルを超えています。
市場はさらに1.5兆ドルを扱えるでしょうか？
JPMorganのグローバルマーケットストラテジスト、ステファニー・アリャガ氏は、ハイパースケーラーグループが、レバレッジ比率を市場全体の平均以上に上げることなく、追加で1.5兆ドルの負債を安定して吸収できると推定しています。
固定収益投資家にとって、ハイパースケーラー債は、継続的な収益と強力なキャッシュ生成を背景に、世界で最も信用力の高い企業の一つに投資できる機会を提供します。しかし、発行量が膨大であるため、これらの債券はもはや希少ではなく、国債に対するクラウディングアウト効果が金利の計算に新たな変数をもたらしています。