2026年9月上旬、日本円は1ドルあたり約155.8円まで上昇し、5か月ぶりにドルに対して最も強い水準となりました。数週間前まで1ドルあたり164円に迫っていた通貨にとって、これは驚異的な回復です。この水準はほぼ40年ぶりのレベルでした。
記録的な介入キャンペーン
2026年7月および8月に、日本の当局は15.39兆円にのぼる円を購入し、過去最大の為替介入キャンペーンを実施しました。この額は、たった2か月で約1,000億ドルに相当する通貨市場の力が動員されたことを意味します。
夏を通じて円は着実に弱まり、そのシーズンの大部分で1ドルあたり159〜164の範囲で取引されました。7月に円ドルペアは約164まで下落し、ドルに対する円の価値が40年ぶりの安値に近づきました。
根本的な原因はよく知られたものだった：米国と日本の金利の持続的な差。米連邦準備制度はインフレ抑制のために金利を高めに維持した一方で、日本銀行は比較的緩和的な姿勢を維持した。この金利差により、トレーダーたちは低金利の円を借入して、より高い利回りのドル資産に資金を預けるというキャリートレードが自然な選択となった。
9月の第1週までに、介入キャンペーンは明確に効果を上げ始めた。9月2日のUSD/JPYは160台後半だったが、9月7日には約155.83まで下落し、1週間未満で5円以上動いた。
上昇を支える政策連合
財務大臣の片山さつきと通貨当局の三村敦士は、円を経済の基本面をよりよく反映する水準に回復させることについて明確に発言している。日銀総裁の上田和夫は政策調整への開かれた姿勢を示している。米財務長官のスコット・ベッセントは、円の強化について肯定的な発言を行い、ワシントンが日本通貨に対するドルの弱体化を必ずしも好ましく思っていないことを示唆している。
この外交的調整により、市場の期待は大きく変化しました。トレーダーたちは、日本銀行が2026年9月の会合で金利を引き上げる可能性に有意な確率を織り込み始めています。実際の引き上げが行われるかどうかにかかわらず、引き上げの可能性自体が、数か月にわたり円を圧迫していた投機的な空頭ポジションの一部を解消するのに十分でした。
円高がグローバル市場に与える影響
円高は一般的に日本の株式、特に海外収益がより高価な自国通貨に換算される際に縮小する輸出企業に圧力をかけます。日経225は円相場と逆方向に動く傾向があり、日本の株式投資家はこの逆風に備えるべきです。
日本の機関投資家は、特に米国財務省証券において、世界最大級の外国債券保有者である。円高はこれらの投資家のヘッジコストを削減し、外国債券保有をより魅力的にする可能性がある。しかし、日銀が実際に金利引き上げを実行した場合、国内金利の上昇により、一部の資本が国内に戻り、米国財務省証券の利回りに上昇圧力を加えることになる。
キャリートレードの解消は、広範なリスク資産にとって最も即時の懸念事項である。円資金によるキャリートレードが清算されると、株式、新興市場通貨、その他のリスク敏感資産の売却と一致することが多い。2024年8月のキャリートレードの崩壊は、世界市場に一時的な混乱をもたらしたが、こうした解消がいかに無秩序になるかを最近改めて示した。