日本と米国は、15年ぶりに何かを成し遂げた。両国は8月1日前後に円買いの協調介入を実施し、40年ぶりの弱さとなる1ドル約163円まで下落していた円の下落を食い止めた。
日本の財務省は8月3日にこの措置を確認し、これが一度限りの対応ではないことを明確にした。当局は、通貨を支えるために約365億8千万ドルの支出を背景に、必要に応じて再び行動する用意があることを示唆した。
何が起こったのか、そしてそれがなぜ重要なのか
円は、米国と日本の金利の大きな差によって数か月にわたり急落していました。FRBは金利を高めに維持している一方で、日本銀行は比較的緩和的な政策を継続しています。この差異により、円は低金利の円を借入して、より高い利回りの資産に資金を投資するカレンストレードの主要な資金調達通貨となりました。
岸田首相と片山さつき財務大臣は数週間前から、円の動向を「投機的で非常に異常」と表現し、不満を示してきました。
アメリカのドナルド・トランプ大統領は、この調整介入を米日パートナーシップの再確認であり、世界経済を守るための措置であると公に支持した。この2か国が円を購入して協調介入を行ったのは、壊滅的な東北地方太平洋沖地震と津波の直後である2011年以来である。
キャリートレードのポジション解消と暗号資産の波及被害
トレーダーは円を低コストで借入し、それをドルやその他の通貨に交換して、暗号資産を含むリスク資産に投資します。このような介入によって円が上昇すると、これらの取引は突然損失を被ります。借り手は保有資産を閉じるために円を買い戻そうと急ぎ、これがさらに円を上昇させ、更多のポジション解消を強いることになります。
介入後、BitcoinとEthereumの両方で顕著な変動率が観察されています。2024年7月および8月には、より小さな円キャリートレードの解消がリスク資産全体の急激な売却を引き起こし、Bitcoinは数日以内に大幅に下落しました。
1ドル163円で、通貨は40年ぶりの弱さとなり、カレートレードの保有資産は長期間にわたり蓄積されてきた。
トレーダーが注目すべきポイント
日本がこの介入に費やした365億8千万ドルは巨額であるが、日本銀行がより広範な政策変更を行わなければ、日本の外貨準備はこのような支出を長く継続することはできない。日本銀行が金利を据え置けば、この介入はトレンドの転換ではなく一時的な足止めに過ぎなくなる。2022年および2024年、日本は単独介入を実施し、時間を稼いだが、円安の傾向を恒久的に逆転することはできなかった。
この介入の共同性により、計算はやや変化する。米国が積極的に参加することで、日本が単独で行動するよりも強いシグナルを送り、ワシントンが円安をシステム的リスクと見なしていることを市場に示している。