長期米国債市場では静かな反発が起きており、投資家たちは連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォーシュに何らかの対応を求めており、
2026年5月22日にジェローム・パウエルの後任として就任して以来、ウォッシュはインフレに対して強硬な姿勢を示し、フリードの2％の目標を依然として上回り続ける物価に対して「ゼロトレランス」のアプローチを約束してきた。しかし問題は、強硬な発言と強硬な行動はまったく別物であり、債券トレーダーはその違いを嗅ぎ分けられるということだ。
65か月以上経過
インフレ率は、現在まで65か月連続でFRBの2％の目標を上回っています。この状況を理解するためには、この傾向が2021年初頭頃までさかのぼることを意味し、大学を卒業した一世代が成人して以来、目標水準のインフレを経験したことがないことを示しています。
現在の連邦基金金利は3.50％～3.75％の範囲にあり、多くの市場参加者は、価格圧力が継続していることを踏まえると、この水準では十分な抑制的とは見なしていない。7月28～29日のFOMC会合では、次に何をすべきかについて連邦準備制度がいかに分裂しているかが明確に示された。
その会合で、3人の地域連邦準備銀行総裁が異議を唱え、金利引き上げを支持した。
ウォーシーの7月30日の記者会見は、安定したリーダーシップをアピールするものだったが、逆に30年物国債利回りの急騰を引き起こした。投資家たちは言外の意味を読み取り、議長が具体的な行動を取る用意がないと判断した。その結果、インフレ期待は上昇した。
ジャクソンホールの瞬間
今、すべての注目は、ウォーシュがカンザスシティ連邦準備銀行の年次ジャクソンホールシンポジウムで初の演説を行う8月28日に集中している。
ジャクソン・ホールでの演説は、過去に大きな政策転換をもたらしてきた。ベン・バーナンキは2010年にこの場を用いて量的緩和を示唆した。パウエルは2022年に8分間の演説で、金利が長期にわたり高止まりすると示唆し、株式市場の時価総額を1兆ドル以上削減した。
FRBがインフレに対して柔軟な姿勢を示すと、投資家は期待される購買力の低下を補うために長期国債の利回りを引き上げます。その結果、より高い利回りが独自に金融環境を引き締め、FRBが認可していないが受け入れざるを得ない影の利上げとして機能します。
市場で懸かっているもの
長期金利の上昇は、住宅ローン金利、企業の資金調達コスト、株式評価に波及します。30年物金利が急騰すると、経済全体の資本コストが再評価されます。
ウォッシュ氏は2006年から2011年まで米連邦準備制度理事会の理事を務め、モルガン・スタンレーのベテランでもあるという経歴から、この瞬間において理論的には適任である。彼の在任中は、前方誘導の縮小と経済データへのより大きな依存を重視する戦略が特徴であり、内部タスクフォースを通じた制度的改革に焦点を当ててきた。しかし、このアプローチは市場参加者やFOMCの一部メンバーとの間で緊張を生んでいる。
3人の異議を唱えるFOMCメンバーはすでに姿勢を示している。ウォッシュのジャクソンホールでの発言が、より引き締まった政策の必要性を少なくとも認めるものでなければ、議長と自身の委員会との間の隔たり自体が話題になる可能性がある。