イタリア最大の銀行グループが、今年の四半期報告書で報告された中でも最も劇的な暗号資産ポートフォリオの転換を実施しました。インテーサ・サンパオロは、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の普通株保有資産を前四半期から93.7%削減し、40,723株のみを保有する一方で、iShares Staked Ethereum Trust ETFの保有高を3倍に増やして349,600株に達しました。このデータは、最新の13F報告書に詳述されている同銀行の最新の13Fファイルから得られたもので、大規模な欧州機関がどのように暗号資産ETFの露出を再編しているかを稀に見る内部の洞察を捉えています。
再編はスポット取引にとどまらなかった。銀行が報告したIBITコールポジションに関連する株式数量は99.3%減少し、18,000株にまで減った。一方で、50万株分のIBIT株式に相当する新たなプットポジションが帳簿に追加された。このプットは、残存するスポットロングよりもはるかに規模が大きく、Bitcoinに対する下落ヘッジまたは明確なベアリッシュなポジションへの移行を示唆している。一般的な株式売却と合わせると、この届出は第2四半期中にBTC関連製品におけるリスク軽減が意図的に行われたことを示している。
ヘッジ姿勢での急激な移動
13Fはオプション構造全体を明らかにしないため、銀行のネットBitcoin露頭を正確に計算することは不可能です。大規模なプットは、バランスシート外のBitcoinリスクをヘッジするか、方向性のベットとして機能する可能性があります。いずれにせよ、コールの同時的な崩壊とプットの拡大は中立的なポジション調整ではありません。これは、銀行のオプションデスクまたは財務部門が前四半期と比較して著しく異なる取引構造を選択したことを示しています。
同じ期間中に、iShares Staked Ethereum Trust ETFははるかに大きな項目となった。116,200株から349,600株への増加は201%の増加であり、Bitcoinの減少をはるかに上回っている。機関投資家のステーキング収益への需要は、SUIの機関ステーキングニュースによる最近の急騰やIntesaの動きに見られるように高まっている。ステーク済みETH製品は、純粋なスポットBitcoin ETFにはない収益要素を提供しており、低金利のユーロ圏でネット利ざや圧力に対応する銀行にとって、この収益は魅力的に映る。
ステークされたETHが支持され、Solanaは後退
この届出は、Bitwise Solana ステーキングETFからのほぼ完全な売却も示しています。ポジションサイズは2,817株からわずか7株に減少しました。これは、SOLが今年初めに急騰したことに伴う利益確定を反映している可能性があり、あるいはより規模が大きく流動性の高いEthereumのステーキングエコシステムへの再配分を示している可能性もあります。どちらの解釈も、機関が複数のチェーンに小さな投資を分散させるのではなく、1つか2つのステーク済み資産に集中するという広範な傾向と一致します。
しかし、Solanaの詳細は、多くの機関投資家の暗号資産配分が実験的であることを浮き彫りにしている。初期の小さな保有資産を導入し、確信が高まらなければすぐに解消する。現在、意味のある規模に達したEthereum ETFのステークは、はるかに堅固な意思決定を示している。Bitcoinについては、その状況はほぼ逆であり、コアな保有資産が解体され、銀行のリスクフレームワーク下でより資本効率の高いヘッジ構造に置き換えられている。
提出書類がネットリスクについて隠していること
13F届出は、長期ポジション、特定のオプション、および特定のその他の金融商品のみを開示することを要求しており、完全な貸借対照表のビューを提供するものではありません。インテーサ・サンパオロは、先物、スワップ、または資産運用部門を通じてBitcoinやEtherを保有している可能性があり、それらはここには一切表示されません。提出されたプットは、コラーやスプレッド、または一般には見えないより広範な変動率取引の一部である可能性があります。この非透明性が、市場がこのスナップショットを方向性を示すが不完全なものとして扱う理由です。
タイミングも重要です。この届出は6月30日時点の保有資産を反映しており、その四半期はBitcoinが30,000ドル以下で長く推移し、Ethereumのステーキング利回りが比較的安定していた時期です。もし銀行が四半期の初期に行動していた場合、取引はすでに大きく異なっていた可能性があります。それでも、IBITプットの規模が残る一般株式に対してどれほど大きいかは無視できません。銀行の内部の誰かが、急いでBitcoinの下落リスクに対する保護を多数必要としていたのです。
再配置は、銀行と暗号資産が依然として不穏な関係にある規制環境に到達する。銀行は、上院の採決直前に主要な米国暗号資産法案に対して強くロビー活動を行ってきた。また、欧州の監督当局は、銀行による暗号資産保有に関する独自の枠組みをまだ微調整中である。インテーサの大幅な移動は、集中度やリスク管理慣行を監視する規制当局の目を逃れないだろう。この可視性は、四半期ごとの公表書類に大きな無防備なスポットETFポジションを保有するよりも、ヘッジ姿勢を示す方が安全であるという計算の一部である可能性がある。
伝統的金融がトークン化資産やETFに手を伸ばすという広いトレンドは鈍化していない。オンチェーンのリアルワールド資産は200億ドルを突破した。機関の決済活動は加速している。この文脈において、インテーサ・サンパオロの動きは暗号資産からの後退ではなく、再調整である—静的なBitcoinスポット保有資産よりも収益を生むステークされたETHを好んでおり、Bitcoinを保有する際には保護を追加している。この取引が先見の明があるものか、パニックによるものかは、まだ起きていない価格動向次第である。