海外メディアの記事によると、企業がS&P 500に組み込まれた後、最初に変化するのは通常、収益や利益、生産能力ではなく、市場でその株式を保有する必要がある資金規模である。この指数を追跡するETF、マニュアルファンド、機関アカウントにとって、構成銘柄の調整はポートフォリオの再調整を意味する。
パッシブファンドによる機械的買い
S&P 500はS&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社が管理しており、米国大手株式市場をカバーしています。企業がこの指数に含まれるには、時価総額、流動性、流通株式比率、収益性などの条件を満たす必要がありますが、基準を満たしても必ずしも組み込まれるわけではなく、最終的には指数編成者が定めた方法に基づいて決定されます。
記事は、インデックスファンドの役割は株式が高価か安価かを判断することではなく、インデックスそのものを可能な限り再現することであると指摘している。したがって、新規構成銘柄が正式に追加された時点で、S&P 500を追跡する資金はそのウェイトに応じて購入しなければならない。
自由流通時価総額加重を例に取ると、新しく組み入れられた株式が指数内で0.5％のウェイトを占める場合、規模が1000億ドルでS&P 500を完全に複製するファンドは、理論上、その株式に約5億ドルを配置する必要がある。このような需要がETF、年金、機関ポートフォリオに重ね合わさると、集中した買い注文が発生する。
納入後も必ずしも上昇し続けるとは限りません
記事では、この種の現象が過去に「インデックス効果」と呼ばれていたと述べられています。つまり、組み入れ情報の公表から正式な適用までにかけて、関連株式はしばしば先行して上昇し、一部の投資家が受動的資金の流入を待って事前にポジションを構築するためです。
しかし、S&Pダウジョーンズ指数社の研究によると、この効果は1995年から2021年の間に顕著に弱まっています。市場の流動性が向上し、期待取引がより十分に行われるようになったため、投資家は成分株の調整情報をより早期に織り込むようになり、組み入れ自体が株価に与える押し上げ効果は過去ほど明確ではありません。
これは、S&P 500への組み入れが新たな需要を生むことを意味しますが、株価が長期的に上昇し続けることを保証するものではないということです。イベントが完了した後、株価の動向は利益、評価、経済環境、市場の期待などの基本的要因に戻ります。
長期的な評価が必ずしも上昇するとは限らない
記事は、ニューヨーク連邦準備銀行の研究を引用し、S&P 500に組み込まれる企業は、組み込み前にすでに利益成長、時価総額の拡大、株価の上昇を経験していることが多いと述べている。言い換えれば、多くの企業は指数に組み込まれたから価値が高まったのではなく、すでに規模が大きくなり、業績が強化されたからこそS&P 500に組み込まれたのである。
研究は、採用前の強勢なパフォーマンスを除外した後、単にS&P 500の構成銘柄になるだけでは、永続的な評価上昇が自動的に生じないことを示した。
したがって、S&P 500への組み入れは、保有構成の変更に近いものです。これは誰がこの株を購入しなければならないかを変えるだけでなく、短期的には需給に影響を与えますが、企業の経営現実を直接変えることはありません。