Hyperliquid Policy Center（HPC）は、新版の『暗号資産規制条例』草案について、米国証券取引委員会（SEC）に正式な意見を提出しました。同機関は規制当局の全体的な取り組みを支持していますが、現行の形ではこの文書に体系的な法的トリプルホールが含まれていると指摘しています。
この提案草案を実行可能にするためには、暗号資産業界が5つの根本的な変更を求めております。
今年8月、SECはこの妥協案を初めて提案した。これにより、スタートアップ企業は簡素化されたメカニズムのもと、年間最大7,500万ドルの資金調達が可能となり、すでに成熟したトークンを規制当局の訴追から保護する「セーフハーバー」地位も得られる。
これまで、この機関は暗号市場を1946年の「ハウイーテスト」で評価してきました。このテストは当初、フロリダのオレンジ農園の株式取引のために設けられました。この法的ジレンマにより、米国のWeb3スタートアップは長年にわたり海外へ移転するか、米国ユーザーをブロックせざるを得ませんでした。
SECの提案が抱える問題：スタートアップが直面する5つの罠
Hyperliquidの弁護士は、SECのこの新しい妥協案が現実から乖離していると指摘した。この政策の中心的な反対意見は、以下の5つのカテゴリーにまとめられる：
- エアドロップの法的立場
- コンプライアンスの概念
- セーフハーバー条項
- セカンダリーマーケットの統合
- 連邦免除期限
この機関は、オンチェーンアクティビティに基づく無料トークン配布は、ユーザーが資金を投入せず、財務的リスクを負わないため、投資契約には該当しないと明確に規定する規制ルールが必要であると考えている。さらに、エアドロップを受け取るために実施する本人確認（KYC）やウォレットの接続は、法的に資産への「対価支払い」と解釈されることはない。
その他の変更は、プロジェクトの長期的な存続に関係しています。現在、プロジェクトがセーフハーバーに移行するには、開発段階においてトークンがマネジメントチームに依存していることを認めなければならず、これによりスタートアップは過去数年間の訴訟リスクに自動的にさらされることになります。
HPCの要請は、企業が自社のトークンはかつて証券に該当しなかったと主張することを許可する。さらに、提案された規則は、分散型プロトコル（DEX）の地位について一切言及していない。もしプロジェクトが初日からチェーン上プラットフォームでのトークン取引を合法的に行う権利を持っていなかった場合、この一連の規制枠組みは経済的な意味を失う。
最後に、現行の草案は承認されたプロジェクトを州規制当局の監督から免除するが、この免除はセーフハーバーからの脱退後に効力を失う。業界は、企業が50以上の司法管轄区域の規制に対応する負担を軽減するため、この保護を無期限に変更することを要請している。
記事によると、Hyperliquidは市場を事前に擁護する動きを取っている。同プラットフォームはオンチェーン永続契約分野のリーダーであるが、米国の厳しい法律により、米国居住者を全面的にブロックせざるを得なくなった。現在、SECまたは米国商品先物取引委員会（CFTC）は、このプラットフォームに対して正式な訴訟を提起したり、罰金を科したりしていない。
ただし、同プロジェクトは依然として伝統的取引所（CME）および米国議会の圧力に直面しています。9月、米国下院監督委員会は、関税公告の発表前に内部取引が行われた可能性を調査する過程で、Hyperliquidの共同創設者であるJeff Yanに内部データの提供を求めました。