分散化は暗号資産の基本的な約束の一つです。Hyperliquidは、パーペチュアルスDEXを中心に構築された高性能なLayer 1ブロックチェーンであり、その約束に基づいて着実な実績を築いてきました。そのため、Hyper Foundationが全ステーク済みHYPEトークンの約48.9%を制御しているという事実は、改めて考える価値があります。
数字の比較
2026年6月現在、約4億3600万HYPEトークンがステーキングされており、総供給量10億トークンの約43.6%を占めています。Hyper Foundationのバリデーターはその半分近くを占め、個々のバリデーターのシェアはそれぞれ12.73%、12.70%、12.02%、7.95%、3.50%です。
ステーキングの現在のAPRは2.1％～2.4％で、トークンの発行によって資金が供給されており、参加を促進してきました。ファウンデーションバリデーターはステークされた数量に対して3％の手数料を課しており、ステーキングレイヤーを通じて流れる経済活動の重要な部分も獲得しています。
ステークのメカニズム自体は比較的標準的です：委任には1日間のロック期間、アンステークには7日間のキュー、そして上位N名のアクティブバリデーターセットが採用されています。ただし、財団が支配的な地位を獲得した方法はそれほど標準的ではありません。メインネット前における割当戦略により、財団と関連するバリデーターは、外部参加者がステークを競い合う前に既に圧倒的な優位性を確立していました。
これはガバナンスにとってなぜ重要なのか
HYPEのガバナンスモデルはステーク加重型であり、投票権はステークされたトークンと直接連動します。このダイナミクスは2025年12月に明確に現れました。アシスタンスファンドから約3750万HYPEトークンをバーンするというガバナンス投票は、85％の支持を得て可決されました。
HYPEは2024年11月29日にトークン生成イベントを通じてローンチされました。ローンチ時、供給量の6％がHyper財団の予算に割り当てられ、23.8％がコア貢献者に配分され、2025年末までバステイングクリフが続きました。これは、ネットワークが成熟する時期とほぼ同時に、貢献者トークンの重要な部分が流動化したことを意味し、形成期において財団関連のウォレットに影響力がさらに集中しました。
このトークンはガバナンスを超えて機能的な役割も果たします。HYPEは取引のガスとして使用され、ユーザーがステークしている量に応じて段階的な取引手数料割引を提供します。この機能はステーキング参加への有機的な需要を生み出しますが、同時に、HyperliquidのDEXで最適な経済性を求めるユーザーは、ガバナンス層を支配する同じバリデーターを間接的に補助することになります。
上昇の中に潜むリスク
セキュリティ面では、バリデータレベルでの集中が標的を生みます。5つの関連するバリデータがステークのほぼ半分を支配するネットワークは、ステークが数十人の独立したオペレーターに分散しているネットワークよりも、攻撃される範囲が狭くなります。
現在の状況で注目されるのは、バリデーターの権力を多様化したり、財団のシェアを時間とともに削減したりするための公式な取り組みが一切発表されていないことである。財団のバリデーター参加を制限するためのガバナンス提案はなく、ステークをより広く分配するための明確なロードマップも示されていない。集中化はコミュニティの議論の対象となってきたが、その議論はまだ構造的な変化には結びついていない。