ビットコインマイナーがハードウェアを人工知能のワークロードに転用する経済的根拠に、明確な数値的基準が提示された。世界最大級の上場マイニング事業者であるHIVE Digital Technologiesは、GPUがAI計算タスクを処理する際の1時間あたりの収益が、ブロック報酬を追いかける専用マイニング装置のそれをほぼ10倍上回ると推定している。7月29日に開催されたTheStreet Roundtableで、オリジナルレポートに詳述されたように、エグゼクティブチェアマンのフランク・ホルムズは、同社がAIインフラへの転換を加速させている理由を収益モデルで説明し、それが単なるヘッジではなく、ビジネス全体の再定義であることを示した。
ホルムズは、H100 GPUは1時間あたり約2ドルを稼ぐことができ、より古い世代のGPUでも約1.40ドルを稼ぐと述べた。対照的に、ASICマイナーは0.12ドルから0.14ドルの範囲で稼ぐ。この差は微小なものではなく、38,000台のマイニングリグとNVIDIAプロセッサの増加するフリートを有する企業が資本、電力契約、データセンターの床面積をどのように配分するかを再構築する構造的な差異である。
ピボットの背後にある経済学
HIVEは、今年、AIから生じる収益の割合が約10％から50％以上に急増すると予想している。この予測は、曖昧な事業多角化のメモから生まれたものではない。それは、同社が保有する既存のハードウェア資産の再評価を反映している。かつてBitcoin ASICを設置していた施設が、キロワット時あたりはるかに高い料金を支払うAI推論およびトレーニング顧客のために再整備されている。ブロック報酬が半減したハーフィングの影響をまだ消化しきれていないこの業界にとって、この計算は容赦ない。グローバルなハッシュレートの上昇、Bitcoin価格の時折の横ばい動き、および主要司法管轄区域におけるエネルギー費用の増加により、採掘の収益性は圧迫されている。
HIVEの開示が、これまでのマイナーとAIのクロスオーバー発表と異なる点は、その具体的な内容である。H100 GPUに付与された$2という数字は、コストを差し引く前の単位あたり年間収益が約$17,500になることを意味し、現代のASICでは約$1,200と比較される。より高い減価償却率や電力消費プロファイルを考慮しても、増分マージンの差異から、フリートオペレーターがすべてのラックを再利用の可能性を検討しないことは不合理である。
マイニングインフラがAI需要に応える
このシフトは、より広いパターンの一部です。以前はハッシュレートの拡大についてのみ語っていた上場マイナーの多くが、今ではGPUクラスター、NVIDIAのサプライチェーン、クラウドサービス契約について議論しています。AIワークロードには低遅延ネットワーキング、液体冷却、安定した高稼働率の電力が必要であり、これらのリソースは大規模なマイニング施設がすでに保有しています。これらのサイトを分散型コンピューティング運用に再利用することで、純粋なAIスタートアップが直面する資本集約性を低減できます。
すべてのマイナーがこの移行をスムーズに実行できるわけではありません。HIVEの強みは、Ethereumのプルーフ・オブ・ワーク時代に購入され、その後再利用されたNVIDIA AシリーズおよびHシリーズのGPUを既に保有していることです。多くの競合他社はBitcoin ASICのみを保有しており、AIには転用できません。この違いにより、マイナー間で二つの速度の市場が生まれています。GPUフリートを保有する者はコンピューティングのブームにアクセスできる一方、純粋なASIC運営者はBitcoinの難易度調整に縛られたままです。この分岐は、最終的に評価や資金調達の期間、さらにはマイニングプールの構造にも影響を与える可能性があります。
より広範な暗号資産インフラは、並行して継続して進化しています。一部のネットワークは、開発者活動による上位ブロックチェーンなどの定期的なランキングで追跡される開発者関与の指標に苦戦している一方で、AIコンピューティングへの需要には、別の独立した成長要因があります。それは暗号資産市場のサイクルとは相関しません。この分離は、前回の不況中に緊急の資本調達を実施した企業にとって魅力的です。
まだ明確でないこと
収益の差は現実ですが、それを持続可能な利益に変えるには、利用率、顧客離脱、ハードウェアの陳腐化への継続的な注意が必要です。AIコンピューティングの価格は固定されていません。来年、ハイパースケーラーがH200およびB200チップを市場に大量投入した場合、時給2ドルの優位性は縮小する可能性があります。HIVEはこのリスクを認識していますが、先見の指針からは、再装備コストを回収し、継続的なサービス契約を構築するのに十分な期間、スプレッドが維持されると期待していることが示されています。
もう一つの未解決の質問は、台帳のBitcoin側に何が起こるかである。AI収益が支配的になれば、同社のマイナーとしてのアイデンティティは薄れる。これは株主にとっては問題でないかもしれないが、アナリストが株式をモデル化する方法や、どの種類の機関投資家が参入するかに影響を与える。同社は、退役したASICを交換するか、ハッシュレートを自然に低下させるかを明らかにしていない。Bitcoinネットワークにとって、2 EH/sのプレイヤーの退出は小さいが、他のGPU所有マイナーが同様の動きを連鎖的に繰り返せば、ハッシュレートの構成が地理的・運用的に変化する可能性がある。これまでの傾向は、産業級AIコロケーションがマイニング容量を吸収する方向に向かっており、その逆ではないことを示している。
インセンティブが今や非常に明確になり、マイナーはエネルギーとBitcoinを長期保有しているという従来の物語が揺らぎ始めている。HIVEのデータは、マイナーがますます計算能力を長期保有しており、その入札者がどこにいようとも、最高入札者に従っていることを示唆している。現在、その最高入札者は明確にAI分野に位置している。ホルムズが共有した数値は、他のマイニング業界全体が同じ問いに答えなければならないほど明確な証拠を提供している：あなたのマシンは最高のリターンを生み出しているのか、それとも単に習慣に従っているだけなのか？