高評価でも2026年に株価が下落するとは限らない

著者は、投資家が株価収益率の低下を正確に予測できるが、その予測を根拠に株式を売却することは大きな誤りであると主張している。著者は、高められた評価水準が直ちに株価の下落を意味するわけではないと論じている。2026年に入って10か月が経過した現在、株価は上昇傾向を示す一方で、株価収益率は縮小している。収益予測の積極的かつ継続的な上方修正により、予測収益が株価よりも速く上昇した結果、株価収益率は低下している。

著者は5年前の10月14日に、株式市場が通常どのように上昇するかを説明するためにTKerを開始しました。TKerの初年度は、連邦準備制度がインフレと戦っていたため、ベアマーケットとなりました。その年、S&P 500は19%下落しました。TKerの2年目は、現在のブルマーケットが始まってから2日後に始まりました。不安が残る中、S&P 500は2年目に21%上昇しました。3年目にはS&P 500が35%上昇しました。TKerの開始から3年間の平均年間リターンは9%でした。

TKerの4年目は、米大統領選挙と新たな関税をきっかけとした貿易戦争により政治的混乱が生じました。この4年目は、金利と為替市場の変動率の上昇、地政学的緊張の激化、連邦準備制度の独立性への脅威ももたらしました。政府のシャットダウンは、経済データの品質に対する懸念をさらに高めました。しかし、株式市場は繰り返し過去最高値を更新し、4年目で14％上昇しました。これは、利益が堅調だったためであると考えられます。

4年目の多くの課題は、TKerの5年目にも引き継がれた。前回の年次更新時の先物PERは約23倍で、2020年以来の最高水準だった。しかし、TKerの5年目期間中にS&P 500は16%上昇した。

約1年前、いくつかの著名なウォールストリートの戦略家たちは、高評価が正当化され、株価の上昇に伴い2026年まで高水準を維持すると予測した。他の戦略家たちは、評価がリターンを制約し、縮小のリスクを伴い、価格リターンを制限すると主張した。著者は、株価収益率の予測が、短期間での比率の変動が予測しづらいという理由で、ウォールストリートの年末価格目標の計算をしばしば損なうと主張している。著者は、高価な株式はより高価になりやすく、安価な株式はより安価になりやすいと主張している。また、著者は、株式が高価になるにつれて価格が下落することもあり、逆に株式が安価になるにつれて価格が上昇することもあると主張している。