グレイスケールのChainlink ETF、LINKが18%下落後に7200万ドルまで低下

Grayscaleは8月7日、米証券取引委員会（SEC）にChainlink Trustの上場投資信託（ETF）向けのForm 10-Qを提出し、LINKの第2四半期が厳しい結果となった後、純資産は7,220万ドルであることを開示しました。

6月30日で終了する四半期報告書によると、Grayscale Chainlink Trust ETF（GLNK）は、唯一の資産として10,030,901.11 LINKトークンを保有しています。ファンドの元本市場終値時点でのこのステークの価値は7,220万ドルで、トークン数は前四半期と変わらないものの、Chainlinkの価格が下落したため、ドル建てでは大幅に減少しました。

10-Q提出書は、米国に上場するすべてのファンドが四半期ごとに提出しなければならない通常の開示文書であり、GLNKの書類は新たな規制の前例を生んでいない。しかし、その中に記載された数値は、機関投資家が直接アクセスできるようになってから苦戦を強いられてきたトークンを捉えている。GLNK は2025年12月2日にNYSE Arcaで取引を開始し、Grayscaleが2020年から私的に運営してきたデラウェア州のトラストを、証券口座を持つ誰でも購入できるファンドに変換した。

GLNKの市場への迅速な導入は、1年未満前に施行された規則変更に由来します。SECは2025年9月に、暗号資産取引所上場製品の汎用上場基準を承認し、NYSE Arcaなどの取引所が、かつては1年以上かかっていた個別規則申請プロセスを経ることなく、資格のある暗号資産トラスト変換を上場できるようになりました。Grayscaleはこの迅速な道筋を活用し、GLNKを含む複数の単一資産トラスト変換製品を数ヶ月以内に市場に投入しました。

提出書類で最も注目される数値は、四半期末に記載されたトークン価格で、これは6月30日時点で7.25ドルであり、5月に提出された前回の10-Q時の8.77ドルから下落しています。これは3か月で18%の下落であり、信託の1株あたり純資産価値(NAV)を6.38ドルまで引き下げました。Grayscaleの独自の計算によると、この四半期だけでLINKステークの評価損が約1640万ドルに達しています（トークン数は変更されていません）。

Chainlinkは、Ethereumおよびその他のブロックチェーン上のスマートコントラクトに外部データと価格情報を提供するオラクルネットワークであり、GLNKのローンチ以降、変動が激しかった。また、LINKだけではなく、オンチェーンインフラに関連するほとんどのアルトコインが、今年はBitcoinETFが部分的な回復を示したにもかかわらず、大きな打撃を受けている。

GLNKのような単一資産トラストでは、ファンドの業績がLINKの価格と完全に連動するため、分散投資の緩衝材は存在しません。良い場合も悪い場合も同様です。

GLNKの上場は、暗号資産ETFの基準では強力でした。ファンドは初取引日で4,100万ドルの流入を記録し、48時間以内に運用資産総額は約6,400万ドルに達しました。4月までに運用資産総額はさらに約7,300万ドルまで上昇し、一部のアナリストは、ベースケースで2026年半ばまでに1億5,000万〜3億ドルに達する可能性があり、楽観的なシナリオでは4億〜6億ドルにまで及ぶと予測しました。

その予測は、第2四半期の提出書類によると純資産が7,220万ドルとなり、4月の数値とほぼ横ばいであり、保守的な成長シナリオさえも下回っていることから実現しませんでした。これは投資家が資金を引き出したためではなく（LINKトークンの保有数は通期を通じて安定していました）、新規流入資金が18％の価格下落に吸収されたためです。

提出書類の中で変更されていないのは、スポンサー手数料です。Grayscaleは、GLNKの資産に対して年率0.35%の手数料を課しており、この率は2025年12月にトラストがETFに転換した際に固定されました（以前のプライベートトラスト構造では、認定投資家に対して2.5%を課していました）。

Grayscaleは、スムーズな移行を図るため、2026年3月上旬までその手数料の一部を免除しました。これは、他のトラストからETFへの転換でも同様に採用されたパターンです。2024年6月30日までの6か月間、GLNKのスポンサー手数料は、ファンドの平均純資産に対して約13万6,000ドルに上り、公表されている年率0.35%と一致しています。これは四半期ごとの1,640万ドルの帳簿上の損失に比べれば小さな額ですが、この単一資産暗号資産ファンドの運営がいかにスリムであるかを示しています。