Grayscale Researchは7月29日に、比較的静かなDeFiの分野であるオンチェーンボックスが、従来の金融における最も重要な資本配分機関の一つである担保付きローン義務市場と最終的に競合する可能性があるという報告書を発表しました。
提案は明確です。オンチェーンバウトは、投資家の資本をプロフェッショナルに運用されるポートフォリオに集め、CLOがローンを束ねて機関投資家向けにトランシェに分割するのと同様に収益を追求します。違いは、バウトがEthereum、Base、Solanaなどのブロックチェーン上で実行され、アーキテクチャに完全な透明性が組み込まれていることです。
70億ドルの市場が1.5兆ドルの機会を見つめている
約70億ドルが、たった57人のキュレーターが管理する3,000以上のボックスに預けられています。これは立派に聞こえますが、米国とEUを合わせて約1.5兆ドル規模で250社以上が運営する従来のCLO市場と比較すると、その規模は小さく見えます。
Grayscaleのザック・パンルが執筆したこのレポートは、ブロックチェーンインフラが、時間とともにこの格差を縮小する可能性のある構造的利点を提供すると主張している。明確なのは透明性である。オンチェーンバンク内のすべての保有資産、すべてのリバランス、すべての収益源が、ブロックチェーン上でリアルタイムで確認できる。もう一つのアピールポイントは流動性である。ブロックチェーンベースの決済は、保有資産の取得と売却にかかる時間とコストを理論上短縮・削減できる。
ステーブルコインがバウトのランドスケープを支配している
Grayscaleレポートにおけるより明確なデータポイントの1つ：オンチェーンバウトの79％がステーブルコインに集中しています。バウトの預金者は、少なくとも現在のところ、ボラティリティの高い仮想通貨資産へのレバレッジ取引を求めていません。彼らはドル建て資産への収益を望んでいます。
これらのバウトを管理する57人のキュレーターは、従来の金融におけるCLOマネージャーと同様に機能します。彼らは資本配分について積極的に意思決定し、どのプロトコルに資金を投入するか、どの程度のリスクを取るか、また戦略を転換するタイミングを決定します。彼らの実績と現在の保有資産は公に確認可能であり、自然な説明責任のメカニズムを生み出しています。
規制は依然として不確定要因である
グレイスケールのレポートは、米国の証券規制の不確実性が、特にアクティブなキュレーターの役割に関して、オンチェーンバウトに実際の課題をもたらしていることを認めており、核心的な疑問は、プロフェッショナルなキュレーターが管理するバウトが、既存の証券法において投資契約と見なされるかどうかであり、その場合、登録要件、認定投資家制限、開示義務への準拠が求められる。