執筆：Rita
クライプト市場の時価総額は第3四半期以降34%上昇し、これによりゴールドマン・サックスは証券会社およびクライプト関連企業の利益予測と目標株価を引き上げました。9月8日、ゴールドマン・サックスはアメリカ地域の証券会社およびクライプト業界レポートを発表し、更新された第3四半期までのデータに基づき、対象グループの平均第3四半期収益予測を10%引き上げ、2026年EPSの中央値を1%引き上げ、目標PERの中央値を3.0倍引き上げました。現在、このグループの中央値総リターン予測は+3%です。取引量は前四半期より依然として低いですが、時価総額の再評価に伴う託送、ステーキング、ステーブルコイン収益の増加が、予測引き上げの主な要因となっています。
暗号資産時価総額の上昇は、証券会社および暗号資産企業の収益に多面的な影響を及ぼす。直接的なデジタル資産の損益に加え、託送およびステーキング収益は時価総額と連動し、安定通貨収益は安定通貨の時価総額と連動する。取引量が完全に回復していない場合でも、時価総額の上昇自体が収益予測の上方修正を促す。
時価総額が34%上昇し、収益予測を上方修正
ゴールドマン・サックスは、レポートで今年第3四半期以降の暗号資産データを更新しました。暗号資産の時価総額は34%上昇し、期末のUSDC残高は前四半期比で1%増加しましたが、平均残高は5%低下しました。8月の取引量は前四半期比で16%回復しましたが、第3四半期以降の業界平均取引量は依然として前四半期比で8%低下しています。これに基づき、ゴールドマン・サックスは複数の企業の収益予測を調整し、カバー対象グループの第3四半期平均収益予測を10%引き上げました。
具体的調整内容は以下の通りです：暗号資産時価総額の上昇を反映して、质押および預託収益を引き上げます。安定通貨時価総額の上昇を反映して、安定通貨収益を引き上げます。時価総額の上昇に伴う利益を反映して、デジタル資産の損益を引き上げます。業界および当社特有の取引量がこれまでの予想をやや上回ったため、取引量予測を小幅に引き上げます。
個別銘柄を見ると、COINの第3四半期のプラットフォーム資産は2690億ドルから2880億ドルに引き上げられ、7%増加しました。取引高は1270億ドルから1385億ドルに引き上げられ、9%増加しました。
BTGOのプラットフォーム資産は62億ドルから66億ドルに引き上げられ、5%増加しました。取引高は41億ドルから45億ドルに引き上げられ、10%増加しました。
CRCLのプラットフォーム資産は273億ドルから276億ドルに引き上げられ、1%増加しました。取引量は9億ドルから8億ドルに引き下げられ、9%減少しました。
ETORのプラットフォーム資産は191億ドルのまま維持され、取引高は27億ドルから37億ドルに引き上げられ、39%増加しました。
GEMIのプラットフォーム資産は1億ドルから0.9億ドルに引き下げられ、7%の減額となりました。取引量は2.7億ドルから3.7億ドルに引き上げられ、2%の増加となりました。
GLXYのプラットフォーム資産は91億ドルから95億ドルに引き上げられ、7%増加しました。取引量は7.9億ドルから8.0億ドルに引き上げられ、2%増加しました。
ゴールドマン・サックスは、これらの調整が暗号資産市場の時価総額と安定通貨の時価総額の上昇、および取引量の微増を反映していると述べています。
取引量は依然として弱いが、8月に回復を見せた
時価総額が大幅に上昇した一方で、取引量は依然として低水準です。今年第3四半期以降、業界平均取引量は前四半期比で8％低下しており、市場の活発さは完全に回復していません。8月の取引量は前月比で16％回復し、微細な改善の兆しが見られます。
取引量の弱さは、時価総額の上昇と対照的です。時価総額の上昇は、マクロ環境と暗号資産価格の回復によって主に推進されています。一方、取引量は小口参加者の活動と市場の心理に制約されています。ゴールドマン・サックスは、業界および企業固有の取引量が予想をやや上回ったことを受けて、取引量予測を小幅に上方修正しましたが、全体としては依然として慎重な姿勢を維持しています。
収益構造を見ると、取引量は証券会社および暗号資産企業に大きな影響を与えます。取引手数料を主な収益源とするプラットフォームにとって、取引量の減少は収益を直接引き下げます。一方、保管、ステーキング、ステーブルコイン事業を有する企業にとっては、時価総額の上昇が取引量の減少による影響を一部相殺できます。ゴールドマン・サックスの上方修正予測は、このロジックに基づいています。
目標価格および評価を引き上げ
ゴールドマン・サックスは、市場倍数の上昇を反映して、カバレッジグループの目標PER中央値を29.5倍から32.5倍に3.0倍引き上げました。2026年予想EPS中央値は1%引き上げられ、総リターンの中央値予想は+3%となりました。
個別銘柄の目標価格を以下のように調整します：
COINの目標株価を196ドルから219ドルに引き上げ、上昇幅は12％。買い維持。
ETORは32ドルから36ドルに引き上げられ、13％上昇しましたが、評価は中性を維持します。
GLXYを25ドルから28ドルに引き上げ、上昇率12％、維持中立。
BTGOを6.50ドルから7.25ドルに引き上げ、上昇率12％、中立を維持。
CRCLを81ドルから92ドルに引き上げ、上昇率14％、維持中立。
GEMIを3.50ドルから4.00ドルに引き上げ、上昇率14％、売却維持。
GLXYの目標株価はセグメント別評価法に基づいています。デジタル資産セグメントは、Q5-Q8調整後EPSに対して24.0倍を適用し、前回の23.0倍から引き上げました。データセンターセグメントは、Q5-Q8調整後EBITDAに対して15.5倍を適用し、前回の14.5倍から引き上げました。企業セグメントは、Q5のP/B比に対して1.0倍を適用し、据え置きとしました。これらのすべての調整は、より高い市場倍率を反映しています。
中央値の総リターン予想 +3%
ゴールドマン・サックスは、証券会社および暗号資産関連株の中央値総リターンを+3%と予測しています。この予測は、更新された利益予測と目標PERに基づいています。ゴールドマン・サックスは、暗号資産の時価総額の上昇と取引量の微細な改善が、株価を穏やかに押し上げると考えています。ただし、取引量は前四半期より依然として低く、規制リスクが残っているため、上昇幅は制限されています。
高盃は、託管、ステーキング、ステーブルコイン事業の収益比率が高いプラットフォームのような、多様な収益源を持つ企業に注目するよう投資家に勧めています。これらの企業は、取引量の変動に強く、時価総額の上昇から恩恵を受けやすくなります。取引手数料に依存する企業にとっては、取引量の回復が依然として重要な変数です。
免責事項
本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（ゴールドマン・サックス、2026年9月8日）を整理・解釈し、公開市場情報と組み合わせたものです。文中に引用されている評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、すべて当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を反映したものであり、潮向研究の見解を示すものではなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。
市場にはリスクが伴います。ご自身で判断してください。本記事は、いかなる証券の売買の根拠としても使用しないでください。