ゴールドマン・サックスのレポート：eToroの暗号資産取引が前月比280%増、目標価格を34ドルに引き下げ

執筆：Rita

eToroの8月の暗号資産取引量は530万件で、前月比280％増、前年同月比4％減。ゴールドマン・サックスは2026年9月14日付の月次レポートで、eToroの目標株価を36ドルから34ドルに引き下げ、評価は「中立」を維持。現在の株価は30.35ドルで、上昇余地は12％。暗号資産取引の強さを上回り、ECC取引およびeToro Moneyの送金が予想を下回った。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、ジェームズ・ヤロはレポートで、8月のトレンドは混合であったと指摘。暗号資産取引は大幅に強化され、純利息収入は緩やかに増加したが、ECC取引およびeToro Moneyの送金は同社の予想を下回り、両者とも緩やかな環比成長を実現した。同社は、ECCおよびeToro Moneyの見通しの弱化を主な要因として、2027年および2028年の純寄与予測を1％引き下げた。

8月の暗号資産取引は530万件で、前月比280％増、前年同月比4％減。ECC取引は約5,200万件で、前月比7％増、前年同月比31％増。合計取引は5,700万件で、前月比14％増、前年同月比27％増だが、前12か月平均値より11％低い。

手数料収入に関して、8月の総手数料は4,280万ドルで、前月比19.7%増、前年同月比5.9%増となりました。1取引あたりの収益は0.75ドルで、前月比4.8%増、前年同月比16.6%減でした。総手数料の日平均収益は200万ドルで、前月比25%増、前年同月比6%増ですが、過去12か月の平均値より14%低くなりました。ECC手数料の日平均収益は170万ドルで、前月比11.7%増、前年同月比70.6%増となりました。暗号資産手数料の日平均収益は20万ドルで、前月比278.6%増ですが、前年同月比65.9%減でした。

ゴールドマン・サックスは、8月の新規口座净増数が4万口座で、7月と同水準であったと指摘した。8月末の総口座数は約430万口座で、前年同月比18％増、ZengoおよびBit2Cの買収を調整した後では前年同月比15％増となり、経営陣の長期的な両桁成長目標と一致している。総口座数は前月比1％増加した。

運用資産規模は8月で2,020億ドルとなり、前月比9％増、前年同月比3％増。生息資産は71億ドルで、前月比4％増、前年同月比7％減。資金送金額は12億ドルで、前年同月比33％増、前月比9％増だが、前12か月平均値より9％低い。ゴールドマン・サックスは、運用資産規模の前月比17億ドルの増加が、市場評価の上昇と純預金の増加によって主に牽引されたと評価している。純新規口座の年率成長率は約11％で、7月と同水準を維持した。

8月のアプリダウンロード数は21.6万回で、前月比7%増、前年同月比25%減であり、2024年および2025年の平均値と比較してそれぞれ約30%、25%低い。ダウンロード地域別では、2026年現在、英国が14%、米国が9%を占め、2025年の12%および13%と比較して変化がある。月間アクティブユーザー数は前年同月比20%減、前月比横ばいで、2024年および2025年の平均値と比較してそれぞれ12%、18%低い。

ゴールドマン・サックスは、月間アクティブユーザーの約95％が米国外からであると指摘した。英国が最大市場で21％を占め、ドイツとイタリアはそれぞれ14％、12％を占めている。この地域分布はeToroの国際化戦略を裏付けているが、米国での拡大実行に伴うリスクは依然として存在する。ダウンロードの地域的多様化は継続しており、英国のシェアは上昇し、米国のシェアは低下している。ゴールドマン・サックスは、アプリのダウンロード数と月間アクティブユーザー数が過去の平均を下回っていることから、小売取引の活発さはまだ回復段階にあると判断している。

ゴールドマン・サックスは、ECCおよびeToro Moneyの見通しの弱化を主な要因として、2026年から2028年の調整後1株当たり利益予測をそれぞれ1%、2%、1%引き下げました。同社はQ5からQ8のPERを9倍から8.5倍に引き下げ、目標株価を36ドルから34ドルに引き下げました。2026年の1株当たり利益予測は2.56ドルから2.54ドルに、2027年は3.47ドルから3.41ドルに、2028年は4.20ドルから4.14ドルに引き下げられました。

ゴールドマン・サックスは中立評価を維持し、下落リスクには小売取引サイクルのマイナス転換、金利低下による純利息収入への影響、暗号資産規制の不透明さによる採用鈍化、米国拡張の失敗が含まれます。上昇リスクには米国拡張のより速く安価な進行、CopyTraderの差別化強化、米国証券会社の拡張遅延、暗号資産取引の再加速が挙げられます。ゴールドマン・サックスは、暗号資産取引の強さが持続するかどうか、ECCおよびeToro Moneyの弱さが継続するかどうかが、eToroが成長軌道に戻れるかどうかを決定すると考えています。

免責事項

本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（ゴールドマン・サックス、2026年9月14日）を整理・解釈し、公開市場情報と組み合わせたものです。文中に引用された評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を表すものであり、潮向研究の見解を反映するものでもなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。

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