執筆：Rita
AIサーバーは、PCBおよびCCL業界で最も強力な需要エンジンとなっています。ゴールドマン・サックスは8月5日に発表したグローバルPCB/CCL業界レポートで、2027年の世界AI PCB市場規模を38%引き上げて380億ドルと見込み、AI CCL市場規模を18%引き上げて220億ドルと予測しました。2028年の予測はさらに衝撃的で、PCB市場は840億ドル、CCL市場は480億ドルに達すると見込まれ、2026年から2028年までのCAGRはそれぞれ148%、161%です。需要と価格の両方の上昇が主な駆動要因であり、PCBの出荷量は85%のCAGRで成長し、CCLの出荷量は77%のCAGRで成長しています。また、仕様のアップグレードによりASPも同時に上昇しています。ゴールドマン・サックスは、上流材料から中流製造に至るまで、業界全体の複数企業に「買い」評価を付けています。
AI PCB市場、3年で10倍の成長
ゴールドマン・サックスは、AIサーバー用PCBおよびCCLの市場規模予測を大幅に引き上げました。2027年のAI PCB市場は270億ドルから380億ドルへ、AI CCL市場は190億ドルから220億ドルへ引き上げられました。2028年の予測はさらに衝撃的で、PCB市場は840億ドル、CCL市場は480億ドルに達すると見込まれており、2026年から2028年までのAI PCBおよびCCL市場の年間複合成長率はそれぞれ148％と161％です。
成長の駆動要因は数量と価格の両面にあります。出荷量面では、PCBの出荷量は2026年の130万平方メートルから2028年の450万平方メートルへ、年平均成長率85%で増加します。CCLの出荷量は2026年の4200万枚から2028年の1.31億枚へ、年平均成長率77%で増加します。ASP面では、PCBとCCLのASPの年平均成長率はそれぞれ34%と48%で、仕様のアップグレードが主な駆動要因です。6層以上のHDIはHDI PCB総市場におけるシェアが2027年の35%から2028年の66%へ上昇し、M9以上のCCLはCCL総市場におけるシェアが2027年の41%から2028年の58%へ上昇します。
ゴールドマン・サックスはバックプレーンシナリオ分析も導入した。NVL144 Rubin Ultraアーキテクチャにおいて、バックプレーンPCBとCCLの単機価値はそれぞれ11.3万ドルおよび6万ドルである。楽観シナリオでは、2028年のバックプレーンPCB市場は11.7億ドルに達し、ベンチマークシナリオより30％高い。
生産能力の拡大が需要の成長速度に追いついておらず、高稼働率が価格を支えています
主要メーカーが生産能力の拡張計画を発表したにもかかわらず、ゴールドマン・サックスは、有効な生産能力の拡大が線形的に進まないと判断している。ハイエンド製品はより多くの生産能力を消費し、ハイエンド製品の良品率は低いため、この二つの要因が有効な生産能力の実質的な増加を制限している。ゴールドマン・サックスは、今後2年間、業界の生産能力利用率が高位で推移し、需給が引き続きタイトな状況が継続すると判断している。
産業チェーンの伝播を見ると、AIサーバー需要の爆発的拡大が、PCB/CCLサプライチェーン全体の構造的アップグレードを牽引しています。PCBの層数は従来のサーバーの10～12層から30層以上へと進化し、CCL材料はM6からM9へ、HDIは2～4層から6～8層へと移行しています。各段階のアップグレードは、1台あたりの価値量の飛躍的向上を意味します。
ゴールドマン・サックス、生益科技などPCB/CCL銘柄を推奨
ゴールドマン・サックスは、上流材料から中流製造に至るまで、包括的なサプライチェーンをカバーする複数の「買入」評価銘柄をレポートに列挙しました。
生益科技はゴールドマン・サックスの確信リスト対象であり、世界をリードするCCLサプライヤーです。同社は2026年から2027年にかけてM9級CCLへの移行を進め、信号損失の低減と放熱性能の向上を実現しています。ゴールドマン・サックスは、2026年および2027年の純利益成長率をそれぞれ104％、73％と予測しており、AIサーバー用PCBの収益貢献は2027年には約40％、長期的には50％を超える見込みです。営業利益率は2025年の15％から2027年には20％へ拡大すると予想されています。
勝宏科技は、AIインフラの世界的な拡大、PCBの層数向上による単機価値の向上、AIサーバーにおけるPCBが銅ケーブルに置き換わる傾向、およびGPU AIサーバーからASIC AIサーバーの顧客への拡大の恩恵を受けています。同社はタイに3つの工場を設置しており、A1工場は既に量産を開始し、A2工場は2026年第3四半期の量産を目標としています。
パナソニックHDは構造改革段階から成長段階へ移行しています。MEGTRONシリーズのCCLおよび導電性キャパシタの性能は業界をリードしており、MEGTRON 9 CCLは既に顧客検証用に少量生産を開始しており、2028会計年度での大規模量産を予定しています。高性能CCLの比率は2027会計年度に約60％に達すると見込まれています。
三井金属は、高級電解銅箔分野で世界市場の約80％を占めており、VSPシリーズの超低粗さ両面滑らかな銅箔は、高速サーバーボードにおける伝送損失と接着性の矛盾を解決しています。ゴールドマン・サックスは、VSP製品ラインの2026年から2029年会計年度における収益のCAGRが56％に達すると予測しています。
日東紡は低誘電率ガラス布の市場リーダーであり、1998年に世界で初めて商業化を実現した。同社の第2世代NERガラスは圧倒的な市場シェアを占め、技術的障壁が非常に高い。ゴールドマン・サックスは、NERガラスの2026年から2029年財年における売上成長率が年率60%に達すると予測している。
AIサーバーがPCBおよびCCL業界の成長曲線を書き換えている。2028年のAI PCB市場は840億ドル、AI CCL市場は480億ドルに達し、1桁の飛躍を意味する。量的拡大と価格上昇のロジックが、サプライチェーンのあらゆる段階で実現している。材料のアップグレード、層数の増加、面積の拡大、単価の上昇が進行中だ。ゴールドマン・サックスの推奨ロジックは、CCL材料から電解銅箔、ガラス織物、そしてPCB製造に至るまで、完全なサプライチェーンをカバーしている。生産能力の拡大は需要の成長速度に追いついておらず、高利用率が価格を引き続き支える。これがゴールドマン・サックスがAI PCB/CCLサプライチェーン全体に対して前向きな見方を維持する基礎である。
免責事項
本記事は、潮向研究が第三者証券会社の研究レポート（ゴールドマン・サックス、2026年8月5日）を整理・解釈し、公開市場情報と組み合わせたものです。文中に引用した評価、目標株価、利益予測および関連する判断は、すべて当該証券会社のアナリストの見解であり、その所属機関の立場を反映したものであり、潮向研究の見解を示すものではなく、いかなる投資アドバイスを構成するものでもありません。
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