ゴールドマン・サックスは、ハイパースケーラーのクレジットに連動する合成トータルリターンスワップ製品を展開し、機関投資家に、かつてなく興味深くなったが、快適な方法ではないテクノロジー債市場をナビゲートするための新しいツールキットを提供しています。
ゴールドマンが実際に販売しているもの
トータルリターンスワップ（TRS）は、投資家が実際の資産を保有せずに、資産の価格変動と収益の両方に対してシンセティックな露出を得られるようにします。
ゴールドマンは3月から、ソフトウェア業界の企業ローンに対するTRSの販売を開始し、その製品をAIが従来のソフトウェアビジネスモデルに与える可能性のある影響に対するヘッジ手段として位置づけた。このタイミングは偶然ではなかった。ソフトウェアローンのセカンダリーマーケットの流動性は低下しており、大規模な新規取引はほとんど存在しなかった。
7月までに、この銀行はJPMorganと協力して、この商品をより構造化された製品に拡張しました。それは、債券またはTRSを通じて取引可能な、18社の米国高利回りAI関連発行体からなるバケットです。ポジションサイズは5,000万ドルから2億5,000万ドルの範囲で、このバケットの平均利回りは7.45％、スプレッドは319ベーシスポイントです。
JPMorganの並行的な取り組みは、マイクロソフトやアマゾンなどの投資格付ハイパースケーラー債を対象とし、AI関連のジャンク債と補完的でした。
CDSスプレッドが動いている理由
ハイパースケーラーのCDSスプレッドの拡大は、供給とリスク認識について物語を語っている。たとえば、OracleのCDSは2026年に約200ベーシスポイントまで拡大し、これはテクノロジー関連クレジットリスクに対する市場の認識の変化を反映している。
触媒は明確です。テクノロジー企業はAIインフラの資金調達のために驚異的な速度で債務を発行してきました。2026年前半の同セクターからの債券発行額はすでに1,940億ドルを超え、年間予測は2,500億ドルに達しています。
ゴールドマンの合成取引プレイブック
ゴールドマンのクレジットデスクは、戦略的優先事項として合成取引機能の強化を進めています。TRSへの取り組みは、実際の債券を売買する摩擦なしにクレジットの見解を表明したい投資家にとって、同銀行を最適な取引先とするという全体的な取り組みにぴったりと合っています。
柔軟性は両面性を持ちます。投資家は、AI支出が最終的にリターンを生み出すことを期待してロングポジションを取ることも、バランスシートが過度に圧迫されていると予測してショートポジションを取ることもできます。5,000万ドルから2億5,000万ドルの保有資産範囲は、小口投資家ではなく機関投資家向けに設定されています。