ゴールドマン・サックス、メモリーチップセクターに関する3つの主要な悲観的懸念を却下

火星財經の報道によると、8月7日、ゴールドマン・サックスアジア・ソウル支店のトレーダー、ジャスティン・パークは、最近の韓国株式市場の激しい変動により、ストレージチップ業界のファンダメンタルズに対する期待が過度に悲観的な水準に押しつぶされたと指摘した。市場価格に織り込まれたファンダメンタルズの悲観度は「実際の状況を上回っている」とし、ストレージサイクルの強度と持続期間は過去を上回る可能性があると評価した。ゴールドマン・サックスは、韓国市場へのオーバーウェイト姿勢と、KOSPIの今後12か月の目標値12,000ポイントを維持するとした。韓国KOSPI指数は6月22日の高値から最大39%下落したが、7月31日には単日で17.9%急騰し、歴史的最大単日上昇幅を記録した。ゴールドマン・サックスは、このKOSPIの急落がファンダメンタルズの本質的悪化によるものではなく、ストレージサイクルの持続性への懸念がトリガーとなり、レバレッジETFの受動的売却と短期モメンタム投資家の追随売買によって著しく拡大されたと分析している。テクニカル面では明確な改善が見られ——レバレッジETFの規模縮小、証拠金ポジションの低下、規制強化、ヘッジファンドのポジション減少により、市場のポジション構造がクリーン化され、今後の回復基盤が整った。 ゴールドマン・サックスは空売り側の三大核心的懸念を一つずつ反論した。 懸念1：NVIDIAがRubin UltraのHBM構成を引き下げる計画。ゴールドマン・サックスは逆に解釈——これはHBM供給の構造的ボトルネックを裏付けるものであり、HBMはAI産業チェーンで最も供給が逼迫しているコアコンポーネントとなり、その入手可能性はグローバルAI産業の拡大における鍵となる制約要因となる。 懸念2：SKハイニックスのLTA戦略の機会コスト。大量の生産能力が旧型HBM3Eラインに拘束され、SKハイニックスの2Q DRAM市場シェアは26%まで低下し、サムスンは39%に回復して再び首位に返り咲いた。マイクロンとSKハイニックスの差はわずか1ポイントに縮まった。ゴールドマン・サックスは、SKハイニックスの次段階における競争力は、生産ラインを迅速に切り替える能力にかかっていると判断している。 懸念3：NANDの「予想以上だが市場期待を下回る」ナラティブが利益確定売買を誘発し、消費およびエッジコンピューティング事業は前四半期比で大幅に32%減少。経営陣は2027年までに本格的な回復が見込まれると予測している。しかしゴールドマン・サックスの構造的判断では、DRAMプロセスの微細化空間は飽和に近づいており、10ナノメートルが最後のノードとなる可能性が高い。良品率の低下と資本支出の大幅な増加が、ストレージサイクルに対する前向きな判断を構造的に支える。 ストレージ需要側には二つの前向きなシグナルがある：長鑫記憶体はアップルの値下げ要求を拒否し、価格をサムスンおよびSKハイニックスと同等水準に維持している。またDeepSeekは「大幅な」価格引き上げを計画しており、これは超低価格補助型AI推論時代の終焉を示している。