マイク・ウィルソンの提案で最も難しい部分は、ゴールドの買い推奨そのものではなく、「防衛的」という言葉である。モルガン・スタンレーの米国株式戦略責任者兼CIOは、オリジナルの報告書によると、ゴールドは25年間 bull market にあり、依然としてポートフォリオの盾として機能しているとブルームバーグ・マネーに語った。暗号資産のアロケーターにとって、このフレーミングは古いマクロトレードを再確認する以上の意味を持つ。それは、デジタルゴールドというナラティブを、株式の下落時にビットコインがほとんど通過してこなかったような厳しく精査される状況に置くことになる。
重要なのは、金が上昇するという単純な点ではなく、ポートフォリオの他の部分が崩れた際に金が異なる行動をとるという点である。四半世紀にわたるブルマーケットは、複数のクレジットサイクル、世界的な金融危機、パンデミック、そして複数のインフレ懸念をカバーするのに十分な長さである。この耐久性こそが、投資家が金にシフトする際に購入しているものである。一方、Bitcoinはその歴史の大部分を、流動性があり、グローバルで、検閲に耐性があることを証明することに費やしてきたが、変動率が急騰した際にリスク資産から分離できるかどうかは証明していない。
デジタルゴールドの比較は常に同じ問題に直面している
デジタルゴールドという表現は、この2つの資産間に自然な橋を築くことを示唆している。しかし、実際の行動はそれほど明確ではなかった。Bitcoinは株式市場の急落時に高ベータのリスク資産のように取引されることが多く、一方で金はしばしば防御的な特性を維持してきた。この違いは機関投資家のポートフォリオにとって重要である。防御的なアロケーションは、適切なタイミングで退屈である必要がある。Bitcoinは多くの側面を持ち合わせているが、ストレス下で一貫して退屈であることはこれまでなかった。
それはBitcoinをポートフォリオにおいて無用なものにするわけではありません。ラベルが変わるだけです。多くのアロケーターはBitcoinをハイブリッドと見なしています——一部は商品、一部はネットワーク株式、一部は貨幣実験です。ゴールドは防衛的なポジションとして扱われ、Bitcoinは別の項目として扱われます。ウィルソンの枠組みによれば、この項目は近い将来、ゴールドに代わって資本保護を主な目的とする投資家にとって置き換わることは unlikely です。
機関資金が差額を埋める可能性
一部の機関は、ある資産を他の資産よりも優先して選択することはありません。両方を保有し、それぞれに異なる役割を割り当てます。ゴールドは防衛的な役割を担い、Bitcoinはデジタル的希少性とオンチェーン成長への露出を担います。この分業は、リアルワールド資産のトークン化の進展にすでに見られます。トークン化されたリアルワールド資産がより多くの機関の注目を集める中、ゴールドはオンチェーン形式でラッピングしやすくなり、その役割が置き換えられるのではなく、強化される可能性があります。
一方で、暗号資産独自の規制の不透明さは、Bitcoinを安全資産として売り込むことを依然として難しくしている。主要な上院法案が銀行からの最後の抵抗に直面していることを含む米国の暗号資産関連立法をめぐる争いは、この資産クラスを政策に敏感なカテゴリにとどめている。安全資産は、その地位を維持するために立法的な救済を必要としないのが一般的である。
暗号資産の投機的側面は消えません
ゴールドの防御的アргументは、暗号資産のリスクオンの魅力をキャンセルしない。それは単に両者の違いを明確にするだけである。ウィルソンがポートフォリオの保護について語る一方で、暗号資産市場は、まったく異なる投資家層を特徴付けるような高速な投機的活動を継続している。マクロトレーダーが防御的資産にシフトしている中でも、アルトコインの急騰やニッチなオンチェーンの動きは依然として一般的であり、最近の週間上昇銘柄で見られるようにである。
次のテストはブランドからは来ない。それは相関データと、アロケーターがこの2つの保有資産を実際にどの程度の規模で保有するかに現れる。ゴールドは防衛的な議論において25年の先行きを持っている。Bitcoinは、依然としてスピードを安全よりも報いる市場で、その地位を獲得しなければならない。