元のタイトル：ゴールドが4,300ドルの水準を突破、上昇トレンドが再開か？
ゴールドの上昇は、それを保有する機会コストが再評価された瞬間に発生する。
核心观点：
8月初の金価格上昇は地政リスクによって駆動されたのではなく、オイル価格の後退後に市場が米連邦準備制度理事会の利上げ期待を再評価したためです。これにより、金を保有する機会コストが低下しました。
重要な要素：
1. 現物金は1オンスあたり4,285.84ドルと、4日連続で上昇し、6月中旬以来の高値を更新。この期間、ホルムズ海峡の航行再開への期待から原油価格は下落した。
2. 9月の利上げ期待は2日間で67%から55%に低下し、米国債利回りとドル指数が同時に弱まり、無利子資産である金の魅力が高まった。
3. 10年物インフレ連動国債利回りが2.47％から2.40％に低下し、実質金利の低下により金の保有コストが下がりました。
同時に米ドルの弱さが海外購入者の評価圧力を軽減します。
4. 第2四半期のロンドン貴金属市場協会の金価格の平均は前年同期比37%上昇したが、OTCを含む総金需要は1,269トンで横ばいとなり、価格の再評価はトン数の拡大をもたらさなかった。
5. 上半期の需要金額は3,800億ドルの記録を更新したが、需要量は前年同期比でわずか2%の増加にとどまり、金額の増加は全体的な購入増加ではなく、重みの変化によるものであることを示している。
6. 黄金ETFの第2四半期の純流出があったが、中央銀行の金購入の回復とOTCプロジェクトの拡大によって相殺され、市場には公開および非公開フローの構造的分化が存在する。
7. 世界黄金協会の口径によると、OTCプロジェクトには取引所在庫の変動と統計的残差が含まれており、中央銀行のデータはタイムラグの影響で下方修正されています。単一の指標では市場の全体像を反映することはできません。
8月上旬、市場で最初に反転したのは金ではなく、原油だった。ホルムズ海峡の航行再開への期待が原油価格を下押しし、一般的なシナリオに従えば、
避難資産も減速すべきだ。しかし、金は上昇している。ロイターは8月6日、スポットゴールドが1オンスあたり4,285.84ドルと報じた。
4日連続で上昇し、6月中旬以来の高値を更新しました。
これは「地政リスクが継続している」という枠組みに簡単に当てはめられる。しかし、ロイターのもう一つの手がかりはより速く、原油価格が下落した後、ドルと米国債利回りが同時に弱まった。
市場は、フエデラル・リザーブが金利をさらにどれほど引き上げる必要があるかを再計算し始めている。ゴールドの上昇は、それを保有する機会コストが再評価された瞬間に発生する。
短期先変化するのは金利の価格付けです
原油と金の間には直接的な需給の伝送帯はない。原油は市場のインフレに対する想像に影響を与える。
エネルギー価格がさらに上昇しなければ、利上げの必要性はそれほど緊急性を帯びない。
ロイターは8月6日に、9月のさらなる利上げへの市場の予想が2日間で67%から55%に低下したと報じた。
同記事では、米国債利回りの低下とドル指数の圧力について言及されています。
これは、地政リスクを低下させるように見えるニュースが、なぜゴールドに短期的な押し上げ力を与えるのかを説明しています。
チャートデータはロイターの8月4日、8月5日、および8月6日のイントラデイ価格に基づいています。
画像内の三つの注文は日足ではなく、終値でもありません。これらは市場が異なる時間に撮ったシャッター写真のようです。
価格が上昇する一方で、金利の織り込みは後退しており、これらは同じマクロ再評価の二つの側面にすぎない。
セントルイス連邦準備銀行のFREDデータベースによると、10年物インフレ連動国債利回りは2.47%から2.40%に低下しました。
金にとって、これは抽象的なマクロ用語ではない。金を買わない場合、手元の資金が得られる無リスクリターンが少し減ることを意味する。
無利子資産の参入障壁が低下し、ドル安により海外買い手の価格負担が減ったため、短期的な買い勢力に支えが生まれた。
価格の再評価ですが、さらに多くのトン数はもたらされていません
価格が急騰しているため、世界中が金を買いあさっているように見えがちだが、世界黄金協会の第2四半期のデータは、はるかに静かな様子を示している。
ロンドン金银市場協会の午後金価格平均は前年同月比37%上昇したが、OTCを含む総金需要は約1,269トンでほぼ横ばいだった。
世界黄金協会のデータは、これら二つの事柄を同じ総表にまとめています。
データソース：世界黄金協会
この図の重点は「需要が増えていない」ことではなく、需要の定義が変わったことにあります。
総需要はオーバーザカウンター取引およびその他の調整項目を含み、小売消費者が持ち去った金条の総数ではありません。
画像の中でほとんど動いていない吨位は、価格がまず再評価を完了したことを示しており、すべての購入者カテゴリが一斉に購入量を増やしたわけではないことを意味します。
世界黄金協会の上半期統計によると、需要額は3,800億ドルの記録を更新し、需要量は前年同期比で2%増加にとどまった。
このデータセットは、需要額の拡大が同等のトン数拡大に転化されていないことを示しています。
価格は、すべての購入者が同じように購入量を増加させているのではなく、異なる需要項目の重みの変化を反映しています。
ETFはゴールドの総帳簿ではありません
最も目立つ売買はゴールドETFからでした。第2四半期には、ETFおよび類似製品が純流出に転じました。
一方、世界黄金協会が記録した中央銀行およびその他の公的機関の純金購入が回復し、OTCその他の項目も拡大しました。
これらのプロジェクトを並べて表示すると、黄金市場が公開ポジション曲線一本だけで動いているわけではないことがわかります。
データソース：世界黄金協会
しかし、この図は「誰がETFの売注文を受け取ったか」を示す決済書類としては読み取れません。
世界黄金協会は口径説明で、OTCおよびその他の項目には取引所在庫の変動、観測されていない製造在庫の変動、統計的残差が含まれると明確に示している。
公開ETFの流出が、全市場に受皿がないことを意味するわけではない。特定の国や資金タイプまで遡ることはできない。
中央銀行のデータも、常に上昇し続ける直線として扱うべきではありません。世界黄金協会は、第1四半期の公式金購入推定値を下方修正しました。
報告と統計自体に遅れがあるため、ETFを唯一の温度計とし、中央銀行を唯一の買い手と見なすことは、多層的な市場を単一の物語に圧縮してしまう。
油価の下落により、短期的な機会コストが低下します。価格とトン数の分離、および公開流量と非公開流量の分化が
黄金上涨时、市場で実際に変化するのは保有者の構成であることが多い。
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