世界最大の年金基金と機関投資家が、10年以上前以来の水準までドルヘッジを静かに縮小しており、暗号資産市場はその追い風を受けている。6月下旬時点で、主要な米国外機関投資家のドル暴露に対するヘッジ比率は、外貨暴露の41％まで低下し、2015年以来の最低水準となった。
このドルの弱みの期間中に、BitcoinとEthereumはともに上昇を記録し、2026年を通じて形成されてきたパターンを強化しました：ドルが弱まり、機関がヘッジを解除すると、リスク資産は買いを受ける傾向があります。
大きなヘッジ解除
2026年前半に、日本の投資家は新規外国債券購入の41％のみをヘッジし、2024年の62％から大幅に低下した。デンマークの年金基金は、2025年半ばに実施したヘッジ増加の約半分を2026年初頭までに逆転させた。カナダの機関投資家はヘッジ比率が約1ポイント低下した。台湾とオランダでも同様の傾向が見られた。
円ベースの投資家による3か月間のドルヘッジコストは、4年ぶりの低水準である2.75％まで低下した。ユーロベースのヘッジコストは、2年ぶりの低水準である1.32％まで低下した。米国とその他の主要経済圏間の金利差の縮小が、これらのコストの圧縮に主な役割を果たしている。
なぜ暗号資産は年金基金の為替戦略を気にするのか
機関投資家がドルヘッジを縮小すると、ポートフォリオの通貨変動に対する感度が実質的に高まります。ヘッジ比率が低下すると、ドル安が外国資産のリターンをより直接的に引き上げ、広範なリスクセンチメントを改善します。ドルが弱まると、外国の買い手にとってドル建て資産が安くなり、グローバルな流動性状況が改善し、一般的に金融環境が緩和的であることを示唆します。
ヘッジ比率が10年ぶりの低水準であるため、拡大効果は通常よりも強くなる可能性があります。通貨変動からの保護が弱いポートフォリオは、今後のドルの動向により、より劇的な評価変動を経験します。
脆弱性の式
これらの戦略的なポジション解消の累積的影響により、グローバルポートフォリオは過去10年で最もドルの変動率にさらされています。何らかのカタリストがドルを急騰させた場合、ヘッジをほとんど持たない機関は外貨資産で大きな損失を被り、それが複数の資産クラスにわたって一斉に売却圧力を生む可能性があります。
市場のコメントでは、この非対称性が指摘されており、ヘッジ比率が過去よりも低いため、リスク資産は通貨の変動に対して以前よりもはるかに劇的に反応する可能性があるとしています。2026年1月の経験は、ドル安が暗号資産価格に大きな追い風となった際、このダイナミクスが実際にはどのように機能するかを示す予兆となりました。