世界最大の債券投資家たちは、1年前ではやや反主流に聞こえた行動を取っている：米国財務省債に反対のポジションを取り、資金をオーストラリアおよび欧州の政府債に移している。その理由は明確だが、FRBにとっては不快なものだ。グローバル機関は、米国がインフレを抑制できるという信頼を失いつつある。
約1兆1,000億ドルの資産を運用するシュローダーズPLCが主導しています。同社は、米国5年物および10年物国債に対するベアリッシュな保有資産を積極的に増やし、資金をオーストラリア、英国、ユーロ圏の短期国債に再配分しています。
なぜFRBが余地を失っているのか
米連邦準備制度理事会の最新の政策会合は、必ずしも信頼を高めるものではありませんでした。中央銀行は金利を据え置きましたが、この決定は全会一致ではありませんでした。一部の当局者は、継続的なインフレ圧力を理由に、さらに金利を引き上げることを推奨しました。
一方、その他の地域の中央銀行はより明確な姿勢を示しています。オーストラリア準備銀行は、オーバーナイト現金金利を25ベーシスポイント引き上げ、4.35％としました。欧州中央銀行は、さらなる金融引き締めを検討していることを示唆しています。一方で、FRBは据え置きですが、オーストラリアとヨーロッパは積極的に引き締めを進めています。
この対比は、ボンドトレーダーが「相対的価値」の機会と呼ぶものを生み出しています。米国以外の市場における短期満期債は、米国債と比較してますます魅力的に見えています。
ローテーションのメカニズム
この変化は控えめなものではありません。機関投資家は米国債に対して直接的なショートポジションを取っており、価格の低下と利回りの上昇を賭けています。同時に、オーストラリア、英国、ユーロ圏の短期国債にはロングポジションを取っています。
グローバルな固定収益マネージャーの間で広がるコンセンサスは、米国債券には十分に補償されていないリスクプレミアムが含まれているという点である。言い換えれば、投資家たちは、アメリカのインフレーションに関する不確実性に対処するための報酬を十分に得られていないと考えている。