海外
1. ドイツ銀行：米財務省は債務管理においてより積極的な介入を取ると予想される
ドイツ銀行の戦略家は、長期国債のリバースレポ規模を2倍に拡大すると発表した後、米財務省が政策を大幅に変更するのではなく、段階的な調整を通じて債務管理においてより積極的に介入すると予想している。「また、財務省は四半期再調達の枠組みに加えて、積極的な政策シグナル発信を広く政策ツールとして活用すると予想される」と戦略家は述べた。米財務省は、先週の公告で示された柔軟性を活用し、長期国債リバースレポの規模を当初提案された40億ドル以上に引き上げる可能性がある。「長期国債リバースレポは通常、最大200億ドルの入札を引きつけるため、財務省が近期の規模拡大に十分な余地を有している」と戦略家は指摘した。また、財務省は更新された国債リバースレポの枠組みを発表する際、長期国債リバースレポの具体的な規模を明示せず、操作の柔軟性を維持することも可能である。
2. バークレイズ：米国国債市場はより大規模な国債リポを吸収できる
バークレイズは、米国財務省が債券リポの規模を拡大しても、米国国庫券市場はその影響を吸収できると述べ、短期債務の発行上限は財務省がこの市場をどれだけ拡大する意欲を示すかにかかっていると指摘した。バークレイズのストラテジスト、サミュエル・アールは報告書で、「市場は国庫券発行を十分に吸収できる能力を持っている」と述べ、7月および8月に財務省が民間セクターに約5,000億ドルの新規国庫券を純発行する見込みであるが、国庫券市場はほとんど影響を受けていないと指摘した。アールは、「財務省一般口座残高を恒久的に引き下げてリポ資金を調達しても、財務省は民間セクターが保有する国庫券の増加を回避できない」と述べ、財務省一般口座残高の減少は銀行準備金を増加させるが、「連邦準備制度理事会（FRB）は、準備金の増加を相殺するためにRMP（準備金管理購入）による国庫券需要を減らす可能性が高い」と補足した。バークレイズは、国庫券市場が「リポ計画の拡大に対する硬直的な制約」になるというより、「実質的な制約は、財務省が国庫券が未償還債務に占める割合をどの程度まで引き上げる意欲を持つのか」にあると述べた。アールは、今後の国庫券発行が「マネー市場を混乱させ始めた場合、FRBはRMPを増やして市場の国庫券供給を吸収し、その影響を相殺することができる」と語った。
3. シンタイグループ：9月の米連邦準備制度理事会会合前に市場の利上げ期待がやや高まる可能性
スイス・グループの首席エコノミスト、レト・クエニは、報告書で市場がFRBの9月会合での利上げ期待をやや引き上げる可能性があると述べた。しかし、彼は現在の市場が依然としてFRBの利上げを見込んでいないと予想していると指摘し、スイス・グループ自身も現在は利上げはないと判断している。クエニは「現在、我々は今年下半期にFRBがさらなる利上げを行わないという見方を維持している」と述べた。LSEGのデータによると、マネー市場は現在、FRBの9月会合で金利を据え置く確率を65%と予想している。
4. インテルナショナル・バンク・オブ・オランダ：米国10年物債券利回りは短期的に4.5%を超えるのは難しい
イギリス国際銀行のパドリアック・ガービーとミヒエル・タッカーは、米国10年物国債利回りが短期的に4.5%を下回るのは困難であると述べた。アメリカ研究担当責任者であるガービーと上級金利戦略担当のタッカーは、米財務省が長期米国債利回りを抑える最初の戦いで勝利を収めたが、「今後さらに多くの戦いが続く」と指摘した。彼らは「総合的に見れば、レポプログラムの目的が構造的に長期米国債利回りを押し下げるものであるならば、今後さらに厳しい戦いが待っている」と述べた。そのため、彼らは10年物米国債利回りが4.5%を下回ることはないと予想し、「4.75%～5%への上昇圧力は依然として存在する」としている。彼らは現在の10年物米国債利回りが4.5%～5%の範囲で推移すると予想している。
5. Capital Economics: オーストラリアの家計支出の強さは、オーストラリア連邦銀行の強気姿勢を強める可能性がある
ケイン・エコノミクスの経済学者、アビジット・スリヤは、オーストラリアの7月家庭支出が強力に回復したことは、オーストラリア連邦銀行のハーキー傾向を強める可能性があるが、現在のデータはさらなる利上げを促すには十分ではないと述べた。一方で、彼は家庭支出が4年ぶりの最大四半期増加を記録し、オーストラリア連邦銀行の最近の予測を上回ると補足した。
6. オーストラリア国民銀行：インフレ加速が予想を上回り、オーストラリア連邦銀行は9月に利上げすると予想
オーストラリア国民銀行は、7月のオーストラリア消費者物価指数（CPI）が予想を上回り、主に燃料コストの急騰が要因となったことから、オーストラリア連邦銀行（RBA）は9月に利上げを行うと予想しています。オーストラリア国民銀行のエコノミストは、「7月のCPIデータは、インフレ状況がRBAが8月初めに予想していたよりも深刻であることを示しており、RBAは最近数週間、インフレの上昇リスクが顕在化した場合、政策委員会が対応を取ると繰り返し示唆してきました。」同行は、現在、RBAが9月に現金金利を25ベーシスポイント引き上げ、4.6%に達すると予測しています。
国内
1. China International Capital Corporation: タンタル・ニオブの需給構造が再構築され、戦略的価値が再評価される
中国中金公司研究报告指出，钽铌行业的供给脆弱性显著，外部干扰风险加剧，AI、新能源、商业航天等战略性新兴领域催生新需求，供需趋紧与地缘博弈有望推动价格中枢上移。我们认为，在行业竞争格局深刻变化的背景下，钽铌行业全产业链一体化具有重大战略意义，上游资源有保障、中游产能可扩张、下游技术有壁垒的企业有望显著受益。
2. シン・チョン証券：短期的には、米国長期国債利回りは依然として高位で推移すると予想されます。
中国証券の研究レポートによると、今年6月以降、米国長期国債の利回りは上昇圧力を受けており、最近では米財務省が頻繁に「市場安定」のシグナルを発信し、8月25日にホルムズ海峡通行に関する交渉で進展の兆しが見られたことから、米国長期国債利回りは最近やや低下した。最近の米国長期国債利回りの急騰は、米国の財政圧力、米国企業債の供給増加、インフレリスクの上昇など、複数の要因が重なった影響によるものである。短期的には、米国長期国債利回りは依然として高位で推移すると見込まれる。
3. シンシナティ証券：ウォッシュは以前の「全体的な曖昧な」コミュニケーション戦略を調整する必要がある可能性がある
中国証券の研究レポートによると、フランク・ウォルシュ米連邦準備制度理事会議長は今週金曜日にジャクソンホル会議で基調講演を行う予定であり、米国債の長期金利が高止まりし、レポ公告の効果が一時的である中、この講演は近期の市場で数少ない潜在的な取引のアンカーとなる。これはウォルシュのコミュニケーション能力を試す機会であり、我々は彼が信頼回復の好機を活かし、これまでの「完全な曖昧」なコミュニケーション戦略を見直す可能性があると考えている。我々は、従来の「 Hawkish 」または「 Dovish 」よりも、政策の透明性に関する内容に注目する。
4. シンホー証券：千億元規模のプロジェクトが全工程で実現、国内AI計算力産業に明確な成長機会が訪れる
中国証券の研究レポートによると、内モンゴルの計算能力ハブにおける千億元規模のプロジェクトが一斉に着手され、計算能力装置、計算能力センター、トークン工場など全チェーンにわたる領域をカバーしている。2030年までの200万Pの計算能力長期計画と計算能力産業の自立・安全化のトレンドを加味すると、国内計算能力産業チェーンに明確な成長機会が訪れている。ハブにおける万枚級のAI計算クラスターの導入が加速し、サプライチェーンの安全性と自立性への要請と相まって、国内AIチップ、汎用計算能力チップ、サーバー本体の需要が継続的に拡大し、上流のチップ、ボード、本体にわたる全チェーンの需要が急増している。現在の国内計算能力の核心的課題は供給側にあるため、現在は上流のボトルネック箇所に注目している。
5. Huafeng Securities: External liquidity impacts on A-shares require "precise dissection"
8月26日、華福証券は2026年秋季経済・投資戦略会を開催し、華福証券のチーフエコノミストは、昨年FRBが3回利下げを行ったが、今年は動かず、市場の予想が頻繁に変動したため、金融条件は全体的に緩和されているが、変動が顕著に拡大していると述べた。しかし、外部流動性の影響については、具体的な駆動要因を区別し、異なる前提のもとで分析する必要があり、単純に原因を帰結してはならない。このような予想の変動は、主に2つの経路を通じてA株市場に影響を与える。1つ目は資本フローのチャネルで、引き締め予想が高まるとドルが強くなり、新興市場への資本流出圧力が生じ、為替および資産価格に圧力をかける。2つ目は市場の感情と信頼のチャネルで、米国株式はグローバルなリスク資産の風向標であり、その変動は強い外部性を持つ。たとえば、引き締め予想が米国テクノロジー株の調整を引き起こした場合、世界中のテクノロジーセクターが連動して下落する可能性が高い。（21財経）
6. Huayuan Securities: Commercial aerospace enters a value investment phase as reusable rockets accelerate the resolution of industry shortcomings
華源証券チーフアナリストの李宏涛はテーマスピーチで、商業宇宙産業がテーマ投資からバリュー投資の段階へ移行していると指摘した。長征10号、朱雀3号などの再利用可能ロケット技術の実用化により、業界の課題が急速に解消され、大規模なネットワーク構築が加速している。インフラ面では、文昌発射施設および衛星スーパーファクトリーの生産能力が商業運用を開始し、発射能力と大量生産能力が大幅に向上し、制約要因が大きく緩和された。ビジネスモデル面では、携帯電話の直接接続と宇宙コンピューティングが必須要件となり、中国の第2世代実験衛星はすでにビデオ通話機能を実現し、商業的な閉じたサイクルが初步的に形成された。李宏涛は、商業宇宙産業は「6G」であり、グローバルインフラを構築し、市場規模は兆円級に達すると考えている。一次市場への資金流入は継続しており、二次市場には長期的な資産配置価値があるため、ロケット関連部品、アンテナ/TR、太陽電池パネル、衛星間レーザー接続などの高弾力性分野に注目することを推奨する。
7. Tianfeng Securities: Lock in High-Growth Opportunities in Innovative Drugs Through De-Risking Path
天風証券の研究レポートによると、2025年から中国のイノベーティブ医薬品のBD海外展開が急成長期に入り、2026年上半年の海外取引総額は前年同期比34.5%増加し、世界シェアは30%を超えた。また、海外における新薬の資金調達も継続的に回復しており、GLP-1、小核酸、ADCなどの新分子医薬品が開発および商業化の黄金期にあり、CDMO需要を牽引している。イノベーティブ医薬品業界は2025年にシステム的な資産価値の再評価を経た後、市場における確定性への需要が顕著に高まっており、低リスク・高成長分野への注目が現在の投資の核心的テーマとなっている。現在のイノベーティブ医薬品投資のロジックは、De-Riskingパスを通じて高成長機会を確実に捉えることである。イノベーティブ医薬品産業チェーンの景気回復に伴い、大ヒット製品の拡販および関連機会に注目することを推奨する。
8. Huatai Securities: セラピーパウダー業界は洗練と再構築の重要な窓口にあります
華泰証券のレポートによると、健康パウダー業界は最終的に集中化に向かうと判断されているが、市場はこれに疑問を呈しており、主な理由として業界への参入障壁が低く、OEMモデルが広く採用され、オンラインの流量が断片化していることが挙げられている。しかし、参入障壁が低いことと、競争のための壁が低いことは別である。大ヒット製品を生み出すには、ブランドへの信頼、サプライチェーン、効果の検証、チャネルネットワークという体系的な支援が必要であり、これは中小ブランドが短期間で乗り越えられない壁である。現在、多くの中小ブランドはOEMと広告投資に依存する「軽量モデル」にとどまっており、消費者が成分の透明性と効果の実感を重視するトレンドの下で、研究開発への投資、原材料の管理、チャネルの深掘り能力に欠ける企業は、顧客獲得が難しくなり、価格競争と規制強化という二重の圧力の下で急速に市場から退出することになる。華泰証券は、健康パウダー業界が洗い替えと再構築の重要な窓口にあり、体系的な優位性を持つ大手企業が引き続き市場シェアを拡大すると見ている。