欧州の主要国々は、これまで主に小規模なプレイヤーに限定されていたグローバル債務市場の一角に注目し始めている。ドイツ、フランス、スペインは2026年6月、HSBCを含む中国および国際銀行のコンソーシアムと、主に香港で取引されるオフショア人民元建て債務証券であるディムサムボンドの発行メカニズムについて探索的な協議を行った。
ただし、これらの3か国はいずれも現在、実際に何らかの発行を計画していない。これらは取引のプロモーションではなく、情報収集のためのセッションだった。
ディムサム債とは実際に何か
ディムサム債は、中国本土外で発行され、中国元（人民元）で表示される債務証券です。ドイツ、フランス、スペインとの議論には、香港取引所の上場要件および発行の手順的メカニズムが含まれていたとのことです。
市場自体が本格的な復活を遂げています。近年の年間発行額は約3倍に増加し、1.4兆元から1.7兆元の範囲に達しています。中国の低金利環境により、人民元建ての借入がコスト面で魅力的になっており、それに伴い、オフショア人民元への投資需要も拡大しています。
ディムサム市場の初回発行は、2007年7月に中国開発銀行によって行われました。
ポルトガルとスロベニアが最初に実施しました
ドイツ、フランス、スペインが質問をしていた一方で、より小さなユーロ圏加盟国2か国はすでに契約を締結していた。ポルトガルは2026年4月に、ユーロ圏初の主権ディムサム債を発行し、満期8年、クーポン利回り1.77%で、19.9億元（約2億4900万～2億5000万ユーロ）を調達した。
スロベニアは同月、3年満期、クーポン利回り1.9％で約5億ユーロの債券を発行しました。
金融の下に横たわる政治
人民元建て債務を発行することは、中国通貨およびそれに連動する中国の金融条件との金融的関係を生み出します。人民元がユーロに対して大幅に上昇した場合、欧州の発行体は人民元債務を返済するためにより多くのユーロを必要とします。これは、ヘッジなしでは欧州地域の主権債務プログラムが通常想定していない為替リスクであり、ヘッジコストは、ディムサム債が当初魅力的である理由である金利優位性を迅速に圧縮する可能性があります。