ステーブルコイン業界は静かに、規制された金融の中で最も収益性の高い分野の一つとなったが、ほとんどの人がその情報を逃した。
2025年7月18日に法律として署名されたGENIUS法は、米国における決済用ステーブルコインの初の包括的な連邦フレームワークを確立しました。規制の細則には、現在の市場レートで年間約100億ドルの収入をステーブルコイン発行者にもたらす可能性のある仕組みが含まれています。
ただし、その収益のすべては、実際にステーブルコインを保有している人々には行かず、発行者に渡ります。
コンプライアンスルールが利益のエンジンとなった方法
この法律は、ステーブルコイン発行者が流通するすべてのトークンを、現金、短期米国財務省証券、および類似の金融商品からなる1対1の準備金で裏付けることを求めています。
GENIUSフレームワークは、発行者がその準備金を規制されたマネーマーケットファンドに預けることを明示的に許可しています。現在、主にTetherのUSDTとCircleのUSDCによって占められる、約2900億ドルから3000億ドルのステーブルコインが流通しています。これらの準備金にわずかな利回りが発生しても、その累積効果は迅速に大きくなります。3.5％の利回りの場合、計算上、年間約100億ドルが発行者に戻ることになります。
この法律は、発行者がその収益をステーブルコイン保有者に転嫁することを同時に禁止しています。これらのトークンは、利子を生む金融商品ではなく、支払い手段として法的に定義されています。保有者は安定したドルを受け取り、発行者は国庫収入を得ます。
ルールが明確なとき、ウォールストリートは速く動く
立法的枠組みが整った後、金融機関は待機しなかった。ステート・ストリートは2026年6月に、GENIUS法の準拠を目的として設計された最初の製品の一つであるステーブルコインレザーブス・マネー・マーケット・ファンドを開始した。このファンドは、支払い用ステーブルコインを裏付ける準備資産を保有しつつ、同法の厳格な資格要件を満たすように設計されている。
上院は68対30の賛成票でGENIUS法案を可決し、これは暗号資産関連の措置について異例に広範な両党一致を反映している。この法案は2025年5月に提出された。規則制定は現在進行中であり、財務省、FDICその他の規制当局は、マネーロンダリング対策遵守、資本基準、準備金要件に関する規則を最終化すると見込まれており、2026年7月までに複数の最終規則が発表される予定である。
これは発行者、保有者、およびより広い市場にどのような意味を持つのか
ステーブルコイン発行者にとって、GENIUS法はかつてグレーゾーンだったビジネスを、連邦政府が認可し、構造的に利益を生むものに変える。1:1の準備金要件は、Tetherのような競合他社を長年取り巻いていた不透明性を排除する。この機会における主要なリスクは、金利への依存である。利回りが3.5％であれば、計算は成立する。しかし、連邦準備制度が金利を大幅に引き下げれば、その100億ドルという数字は圧縮される。
保有者にとって、収益支払いの禁止は、この枠組みにおいてステーブルコインを純粋な取引手段に留めます。保有者が得るのは、トークンを裏付ける準備資産が準拠し、監査可能な資産に保有されているという連邦法による保証です。
トレーダーやDeFi参加者は、現在利回りを提供している分散型ステーブルコインプロトコルに対して、利回り禁止がどのように作用するかに注目すべきです。これらの製品は現在、異なる規制カテゴリに分類されていますが、GENIUS法案は支払い用ステーブルコインとその他のすべてのものを明確に区別しています。この区別は、規制当局が2026年までにフレームワークを整備していく過程で重要になります。