韓国での最近の株式市場の変動後、単一銘柄のレバレッジETFが規制の議論の焦点に戻った。海外メディアは、こうした製品が個人投資家のリスクをさらに拡大すると評価し、対象株式が最終的に元の価格に戻ったとしても、製品の構造により保有者が継続的に損失を被る可能性があるとして、SECは現在の規則見直しの機会を活用して直ちにこれらの製品の販売を停止すべきだと指摘した。
韓国は2か月で94億ドルを吸収
記事によると、韓国の規制当局は約2か月前、サムスン電子とSKハイニックスを追跡する単一銘柄レバレッジETFの承認を出した。この製品は投資家に2倍の値動きの露出を提供し、もともとは国内資金を米国の同種製品から韓国市場へ引き戻すことを目的としていた。
資金が急速に流入した。2か月不到で、韓国の個人投資家はこうしたファンドに約940億ドル（約14兆ウォン）を投入した。しかし、製品の投入時期は不適切だった。以前、2つの半導体株は上半期に大幅に上昇しており、その後、世界的なAI取引への関心が冷え、中国の競合がSKハイニックスのAIチップ分野における優位性への期待を脅かし始めた。
テクノロジー株の調整の中で、SKハイニックスとサムスンはそれぞれ1日で14.7%、13.4%下落しました。韓国株式市場のウェイトが集中しているため、この下落はKOSPI指数にも影響を与え、複数回取引停止メカニズムを引き起こしました。
毎日のリバランスで損失が拡大
記事は、真正の問題がレバレッジそのものではなく、こうしたETFの運用方法にあると指摘している。日次2倍のポジションを維持するため、ファンド発行者は終値後にポジションを調整する必要があり、株価が上昇すればさらに買い入れ、下落すればさらに売却することで、ボラティリティを拡大させる。
韓国・瀚陽証券の試算によると、5月27日から7月22日までの期間、サムスンとSKハイニックスの株価はそれぞれ15.2％、18.4％下落したのに対し、対応するレバレッジETFの下落幅はそれぞれ40.2％、49.4％と、対象株式自体をはるかに上回った。
記事はさらに、こうした製品には「ボラティリティ損失」が存在すると指摘している。その理由は、ファンドが投資家が購入当初の累積リターンではなく、日次リターンを追跡しているためである。振れ幅の大きい市場では、対象株価が最終的に初期値に戻ったとしても、ETFの純資産価値は回復しない可能性がある。
瀚陽証券のシミュレーションによると、同様の変動が1年間継続した場合、サムスンとSKハイニックスの年末価格が元の水準に戻ったとしても、関連するレバレッジETFは63%から75%下落する可能性がある。
米国の同種製品も圧力を受けている
記事によると、韓国の这批製品は、米国市場の個別株レバレッジETFを模倣したものである。米国では、NVIDIA、Tesla、Microsoftなどのテクノロジー株を追跡する類似製品が既に存在し、投資家はRobinhoodなどのプラットフォームを通じて直接購入できる。
今年6月までに、こうした製品の米国における資産規模は約650億ドルに達し、その取引の約90%が個人投資家によるものである。一部の製品のパフォーマンスにも同様の問題が見られている：テスラの2倍の露出を提供するETFは過去6か月で51%下落したのに対し、同期間のテスラ株価の下落幅は約20%であった。また、マイクロソフトの2倍の露出を提供するETFは今年に入って約12%下落したが、マイクロソフト株価は最近の反発を含め累計で約2%上昇している。
この文章は、米国証券取引委員会（SEC）がすでにこれらのリスクを認識していたと主張している。SEC投資者諮問委員会は2023年6月、単一株式レバレッジETFの主要な保有者が個人投資家であり、多くの長期保有者が複利効果と日次リバランスによる乖離リスクを理解していないと指摘していた。
現在、SECはETF規則の見直しを進めており、公衆意見の募集は9月初旬まで継続され、単一株式戦略およびより高いレバレッジ製品が明確に範囲に含まれている。この記事は、これがSECが関連製品を直接制限する機会であると指摘している。