連邦準備制度理事会は7月29日に金利を据え置き、ウォールストリートは売却に走った。ダウ・ジョーンズ工業平均株価は1,152ポイント下落し、2.18%の下落となった一方、S&P 500は1セッションで1.5%下落した。この動機は金利決定そのものではなく、その後に行われた記者会見だった。
5月22日に就任したFRB議長のケビン・ウォーシュは、投資家が答えではなく胃薬を手に取るような発言を行った。彼の先導的指針に対するアプローチは、優しく言えば「最小限」であり、ジェローム・パウエルが長年にわたり丁寧に示してきた詳細なロードマップに慣れていた市場は、この変化を好ましく思わなかった。
FRBが実際に行ったこと
FOMCは、連邦金利を3.50％～3.75％に据え置くことを9対3で賛成した。しかし、文脈が極めて重要である：インフレ率は、FRBの2％の目標を5年以上にわたり上回り続けている。
ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ロリー・ローガンの3名の委員が据え置きに反対し、25ベーシスポイントの引き上げを推進した。この異議は、継続的な価格圧力の下で現在の姿勢が過度に緩和的であると判断する、連邦準備制度理事会内の急進的勢力の拡大を示している。
ウォーシュは内部の対立を「良い家族のけんか」と表現した。30年物国債利回りは2007年以来の最高水準まで急騰し、固定収益投資家が今後、より高いインフレ、より多くの利上げ、またはその両方を織り込んでいることを明確に示している。
コミュニケーションのギャップ
ウォッシュの記者会見は、今後の指針をほとんど示さず、市場参加者が自らの最悪の想定でその空白を埋めることとなった。アナリストたちは、ウォッシュの沈黙が信頼性の問題を生んでいると指摘している。中央銀行のリーダーが自分の考えを明らかにしない場合、自然な推論は、彼が分からないか、あるいは答えが沈黙よりも悪いということである。
市場が本当に懸念していること
3票の反対票は、多数決よりもはるかに重要であると言える。反対票の3分の1が利上げを望んでいるということは、委員会が headline 投票が示すよりもはるかに引き締めに近づいていることを示唆している。
2007年以来見られなかった水準の30年物金利は、住宅ローン、企業債務、政府資金調達の実質的な借入コストを表している。
ウォーシュは8月下旬にジャクソン・ホール経済シンポジウムで発言する予定であり、ここは過去にFRB議長が重要な政策転換を示唆するためにプラットフォームとして使用してきた場所である。