タイトル：FRBの議事要旨：「大多数」の官僚が12月以降も利下げを継続することが適切だと予測、一部は「しばらくの間」据え置きを主張
原文著者：李丹、ウォールストリート・ジャーナル Chinese Edition
会議録によると、3週間前、内部で大きな意見の対立を乗り越え、利下げを継続する決定をした際、大多数の政策担当者は、物価上昇率の低下傾向が予想通り進めば、今後さらに利下げすることが適切であると予測していた。ただし、一部の決定者からは、利下げ措置を「ある程度の期間」一時停止すべきだとの意見も出ており、これは、米連邦準備制度理事会（FRB）が来年初頭における利下げに慎重な姿勢を示していることを反映している。
東部時間30日（火曜日）、FRB（連邦準備制度理事会）は12月9日から10日にかけて開催された金融政策会合の議事要旨を公表した。その中では、政策展望に関する議論の中で、参加者はFRBの政策金利委員会（FOMC）の政策姿勢が景気後退的（抑制的）であるかどうかについて異なる見解を示したと記されている。
「ほとんどの（Most）参加者考える、物価上昇率が予想通りに徐々に低下するならばならばさらに適している可能性があります”金利引き下げ。
についてさらに金利引き下げの幅とタイミング、一部”（いくつか）参加者表示今回の会合での金利引き下げ後、彼らが経済見通しについて予測した結果、しばらくの間（for some time）、連邦基金金利の目標範囲を据え置きとする必要があるかもしれない。「」
少数（a few）の参加者は、この手法により政策決定者に次の2つの利点があると指摘した。1つは、最近のFOMC委員会による中立的な政策姿勢が労働市場や経済活動に遅れてどのような影響を及ぼすかを評価する時間ができる点、もう1つは、物価上昇率が2％に戻ることに政策決定者がより確信を持てるようになる時間ができる点である。
すべての参加者は、「金融政策は事前に決められたものではなく、最新のデータや絶えず変化する経済見通し、リスクのバランスに基づいて決定される」と一致した。
「大多数」の参加者は12月の利下げを支持しており、その中に利下げを控えることを支持する可能性があった少数の参加者も含まれている。
3週間前、米連邦準備制度（FRB）は市場の予想通り、FOMC会合で3度目の利下げを実施し、金利を25ベーシスポイント引き下げたが、6年ぶりに金利決定に反対票が3票出た反対派の中には、トランプ大統領が推薦した理事のミラン氏が引き続き金利を50ベーシスポイント引き下げることを主張し、2人の連邦準備銀行（FRB）地区本部長は現状維持を支持した。また、点線チャート（ポリシーマトリクス）にも示されたように、投票権のない4人の役員も金利を据え置くべきだと考えていた。これにより、実質的に7人が決定に反対した。この人数から見れば、FRBは37年ぶりとなる最大の内部対立を示した。
今回の会合の議事要旨は、FRBの決定機関が12月の利下げについて意見の分かれていることを明らかにした。
要旨によると、参加者は、今年の年初以降、物価上昇率が上昇し、高い水準を維持していること、そして現在の指標が経済活動が穏やかなペースで拡大していることを示していると指摘しました。また、参加者は、今年の雇用の増加が鈍化し、9月までに失業率が若干上昇したことを確認しました。参加者は、最近の指標がこれらの状況と一致していると評価し、さらに「最近の数か月で雇用に直面する下向きのリスクが増加している」と観測しています。
上記の背景を踏まえ、「大多数」（most）は、日本語では「大多数」や「ほとんどの」などと訳されます。文脈によって使い参加者12月の会合での金利引き下げを支持する一方で、「一部の」（some）人々は金利を据え置くことを支持しました。「金利引き下げを支持した参加者の中では、」少数（a few）は暗示しているこの決定は慎重に検討した結果あるいは、彼らは本来は維持をサポートする可能性があった（連邦基金金利）目標範囲変化しない。」
「利下げを支持する意見が会合で広く共有されており、この決定は適切であるとの認識が共有されている」最近数か月、雇用に直面する下向きのリスクが増加しています。「一方で、物価上昇のリスクは2025年初頭以降、若干緩和されたり、ほぼ横ばいとなっている。」
議事要旨によると、12月に利下げしない立場を取る政策決定者たちは、物価上昇の進行に懸念を抱いており、今年の物価の下落に向けた進展が停滞していると考えるか、あるいは物価が連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2％まで下がる確信を持つ必要があると考えているとのことです。また、これらの参加者は、物価が2％まで速やかに戻らない場合、長期的な物価上昇の見通しが高まると指摘しています。
議事要旨はさらに、「いくつかの」（Some）参加者が、次の2回のFOMC会合の間の期間中に、労働市場や物価のデータが多数公表され、利下げの必要性を判断する上で役立つため、現状維持を支持するか、あるいは支持する可能性があると述べています。少数の（A few）参加者は、11月から12月の会合の間の期間に公表されたデータが労働市場のさらなる著しい弱体化を示していないため、12月の利下げは適切でないとの見解を示しました。
参加者の大多数は、利下げが労働市場の悪化を防ぐ助けになると見なしている。一方、一部の参加者は、インフレが根強く残るリスクを指摘した。
今回の会議録では内部の分断が明らかになったものの、その分断の深刻さは外部の一部の人々が示唆するほどではない。
まず、11月の前回会議の議事録その当時のFOMC会合では、「多くの（many）」参加者が年内には金利を据え置くことが適切であると考えていた一方、「一部の（several）」参加者は引き続き利下げを続けることが適切だと考えていた。連邦準備制度理事会（FRB）の報道を長年担当し、「新・FRB通信社」として知られるニック・ティミラオス記者は、「manyはseveralよりも人数が多いことを意味するが、ほとんどの（most）」政策決定者は、来年以降において利下げが必要であると考えており、それが12月であろうとそうでなかろうと、という点を指摘している。
今回の議事要旨によると、12月の会合で出席した者の大多数（most）が、その月に利下げを支持しており、その中に今月の利下げを一時停止すべきだと以前は考えていた官僚も含まれている。
また、今回の議事要旨では、物価上昇と失業率のどちらが米国経済にとってより大きな脅威であるかについて、連邦公開市場委員会（FRB）の政策決定者たちの間で12月の会合でかなりの意見の対立があったことが示されている。その中で、大多数の政策決定者は、利下げが労働市場の悪化を防ぐ助けになると考えていた。要旨には次のように書かれている。
「物価政策の展望に影響を与える可能性のあるリスク管理要因について議論する中で、参加者はほぼ全員が、物価上昇のリスクが依然として高いと同時に、雇用の悪化リスクも高く、2025年半ば以降それが高まっていると認識している。」ほとんどの（Most）参加者は指摘した。より中立的な政策姿勢への転換は、労働市場が深刻に悪化するのを防ぐ助けとなるであろう。出席者は多くが、関税が持続的な高インフレ圧力をもたらす可能性が低下しているという現状の証拠があると認識している。
対照的に、金利引き下げを支持しないFRB当局者は、物価上昇のリスクを強調した。議事要旨には次のように書かれている。
「いくつかの参加者は、存在していることを指摘した。物価上昇が深刻なリスクへと根付きつつあるインフレ率が依然として高い水準にあり続ける中で、政策金利をさらに引き下げることを考慮する。誤解されるかもしれない、政策決定者が2％の物価上昇目標へのコミットメントを弱めていることを示唆している参加者は、リスクを慎重に評価する必要があるとの見解を示し、長期にわたる安定したインフレの期待が委員会の二重の目標の達成にとって極めて重要であるとの一致見解を示しました。
準備金残高は十分な水準まで低下した。
12月の会合で、連邦準備制度理事会（FRB）はウォールストリートの関係者の予想通り、準備金管理プログラム（RMP）を開始し、年末に短期米国国債を購入することで、マネタイズ市場の圧力を緩和することを決定しました。その際の会合声明には次のように書かれていました。
（FOMC）委員会は、準備金残高は十分な水準まで低下した。、および必要に応じて短期国債の購入を開始してください。このようにして継続する十分な準備金の供給を維持する。」
今回の会議の議事録は、準備金残高がRMP（公衆衛生緊急対応計画）を開始する条件に達したという点を再確認しています。議事録には次のように書かれています。
資産負債表に関連する問題を議論する中で、参加者は一致して考えた。「準備金残高は十分な水準まで低下した」FOMC（連邦公開市場委員会）「必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備金供給を継続的に維持する。」