予測市場と金利先物は、当局がよりハッキーなトーンを示した数週間前とは逆に、9月に連邦準備制度理事会が金利を引き上げる可能性が高まっていることを示唆しています。
主なポイント
- FRBは7月29日、9対3の投票で金利を3.50％～3.75％に据え置き、3人が反対票を投じました。
- 9月16日の利上げ確率は、1か月前の50.6％から61.4％に上昇しました。
- KalshiおよびPolymarketのトレーダーは、Fedの次回会合前に利上げの確率を52％～53％と評価しています。
連邦公開市場委員会は対象範囲を据え置くことに9対3で賛成した。FRB議長ケビン・ウォーシュは会議後の記者会見で、この意見の相違について言及し、委員会が立場を軟化させるのではなく、物価安定へのコミットメントを強化したいことを明確にした。
「この委員会の監督下では、ソフトなインフレ目標も、ソフトな暗黙の目標も存在しません」とウォッシュは記者들에게語った。FRB議長はさらに述べた：
目標は一つだけであり、それは2パーセントです。
マーケット 9月の利上げで価格
会合直後に利上げ期待が変化し、三大プラットフォームのトレーダーの多くが9月の利上げを予想するようになりました。この反応は、過去に見られたパターンと一致しています。FRBが柔軟な控えめな姿勢ではなく、強硬な維持を示すと、市場は通常、現在の会合への反応よりも次の会合の価格再評価に時間を費やします。
CME Fedwatchツールは、9月16日に目標金利範囲を3.75%～4.00%に引き上げるための25ベーシスポイント引き上げの確率を61.4%と評価しており、1か月前は50.6%でした。50ベーシスポイントの大幅引き上げの期待は完全に消滅し、1週間前の25%から0.0%に低下しました。また、金利引き下げの確率は0%です。
予測市場も同様の様子を示しています。Kalshiのトレーダーは、25ベーシスポイントの引き上げを53％の確率と見なしており、変更なしは44％です。取引額は136万ドル以上です。 Polymarketでは、800万ドル以上が取引されており、賭け参加者は引き上げを52％と評価しており、維持は46％です。
各プラットフォームは異なる経路でそこに到達していますが、すべてが同じシグナルに反応しています。インフレは政策立案者を満足させるほど十分に収束しておらず、ウォッシュの発言からは、委員会がより緩和的な政策への市場準備ではなく、信頼性の回復に依然として注力していることが明確です。
Warsh、財政収益とAI支出に注目
ウォーシュは、委員会が前回会合してから42日間の間に注目された2つの動向を挙げて発言を始めました。
最初は国債利回りの動向でした。名目利回りと実質利回りの両方が急騰すると、Fedが金利を変更する前に金融条件が引き締まり、これは政策立案者が注目する重要なシグナルとなります。米国中央銀行の議長は、この上昇を「過去20年で最も顕著なものの一つ」と表現し、その一部はFedが詳細な先導的指針から後退したことに起因すると述べ、記者たちに「市場は審判ではなくボールをプレーするよう学んでいる」と語りました。
二つ目はビジネス投資に焦点を当てていました。人工知能（AI）関連の支出は、大規模なインフラプロジェクトが製造、半導体、エネルギー需要、建設に同時に影響を与えるため、広範な資本支出のトレンドと分離することがますます難しくなっています。ウォッシュ氏は、AI機器およびソフトウェアへの投資が過去四四半期でほぼ20%増加したと指摘し、これは工場の生産を後押しすると同時に、高価値のハードウェアやインフラへの需要を押し上げるため、インフレーションを複雑にしています。
ウォーシュ氏は、委員会が会議の大部分を以下の4つの実用的な質問に費やしたと述べた。5年間の目標超えインフレが今日の政策決定にどのように影響すべきか、異なる経済ショックが雇用と成長にどのように影響するか、AI駆動の資本支出が一時的な価格圧力であるか、それともより広範なインフレリスクであるか、そして金利政策を超えて連邦準備制度がバランスシートからどの程度の金融緩和を提供しているか。
株式が回復、Bitcoinが安定
市場は水曜日にFRBのメッセージを消化し、翌日方向を転換しました。この流れは、主要な政策発表後に一般的であり、特に投資家が最初に見出しに反応した後、記者会見の全体的なトーンを再評価する際に見られます。
水曜日の売却ラッシュは、ダウ工業株30種平均が約15か月ぶりに最大単日下落を記録し、インデックスは約2.2%下落しました。S&P 500は約1.5%下落し、ナスダック総合指数は約1.7%下落しました。米国株式市場は水曜日の取引で1.2兆ドルの価値を失いました。
木曜日の正午までに、買い手が戻ってきた。ダウは約0.6%回復し、51,900付近で取引された。S&P 500は約1～1.2%上昇し、ナスダックはマイクロソフトの予想を上回るAzureクラウドの成績を受けて1.5～2.4%上昇した。メタの株式は収益見通しの下方修正により後退し、30年物が数年高水準に近い水準で推移するなど、長期国債利回りの上昇が全体的な楽観材料を抑制し続けた。
Bitcoinは比較的狭いレンジで取引され、64,000ドルを上回り、やや上向きの傾向を示しました。24時間取引高が200億ドル以上あったにもかかわらず、価格行動は秩序だったままでした。これは、Fed会合後、参加者が積極的にポジションを取るのではなく、追加のマクロ経済データを待つ意欲があったことを示唆しています。このような整理は、特に7月上旬にBitcoinが66,000ドル近い高値から引き戻した後によく見られます。
次に何が来るか
次回のFRBの政策決定は9月16日に実施され、次回の投票までに当局者はさらに約7週間分のインフレ、雇用、支出データを待つことになります。歴史的に見ると、意見が分かれた委員会は、経済データが内部の合意を急速に変える可能性があるため、新規の経済報告にさらに大きな重みを置きます。
ウォーシュは、委員会が予測可能な政策シグナルから脱却し、入ってくるデータやインフレ、サプライサイドの圧力、AI主導の投資に関する内部での議論によりより直接的に決定を下す方向に移行していると強調した。
投資家にとって、FRBの公式投票と市場の期待との間の差は、9月にかけて中心的なテーマであり続ける。インフレが頑固に続くかつ長期金利が高止まりする場合、0.25％の引き上げはもはや驚きとはならず、市場がすでに価格に織り込み始めた政策路線の次のステップとなるだろう。