2025年、連邦準備制度理事会は、インフレが2％の目標に戻る気配を示さない中で、金利を3回引き下げ、決定的な方向転換を実施した。その理由：アメリカの雇用市場は、表面下で静かに崩壊していた。
各回の利下げは25ベーシスポイントで、9月、10月、12月に実施され、連邦金利目標レンジは約3.5％～3.75％まで引き下げられました。これはほぼ3年ぶりの低水準であり、雇用市場の弱体化が粘着性のある価格よりも大きな脅威であるとFedが判断した明確なシグナルを示しています。
決定の背後にある数字
2025年における米国の非農業部門雇用増加は、月平均約49,000件にとどまった。人口増加に追いつくために必要な新規雇用は月約10万件であることを踏まえると、これは非常に低い水準である。これは、技術的に不況期とされる期間を除けば、2020年以来最も雇用創出が弱かった年であった。
劣化は徐々に進み、その後急激に進行した。年初の10万件以上だった月間給与増加数は、数万件まで低下し、修正後には一部の期間ではマイナスに転じた。FRB議長のジェローム・パウエルは、公式な雇用統計が実際の成長を月約6万件過大評価している可能性があると認めた。つまり、わずかな増加に見えた月の多くは、実際には減少だったことを意味する。
パウエルは、これらの修正を考慮した後、雇用市場は特定の期間にわたって月平均約2万件の職を失った可能性があると示唆した。ベンチマークの修正は、多くの経済学者が疑っていたことを確認した：今年を通じて、労働市場は表面的な数値が示すよりもはるかに弱かったということだ。
2025年末までに失業率は4.3％～4.4％へとやや上昇し、4年ぶりの高水準となった。労働市場は、企業が大規模な解雇を行わないと同時に、新規採用も控える「低採用・低解雇」の動向に落ち着いた。
インフレは高止まりしたが、FRBは依然として利下げを実施した
米連邦準備制度理事会が好むインフレ指標である核心個人消費支出（PCE）価格指数は、2025年に約2.9％を平均し、2026年初頭にも2.8％前後で推移した。これは中央銀行の2％の目標を大幅に上回っており、この金利引き下げは実に異例の措置である。
FOMCは、物価が十分に反応していないにもかかわらず、労働市場が十分に悪化しているとして対応を必要と判断しました。Fedは、その二重の使命のうち雇用面を優先し、より緩やかな労働市場がいずれ自らインフレを低下させると見込みました。
次に何が来るか
FRBの12月の予測は、2026年について当局が追加で25ベーシスポイントの利下げを1回のみ見込んでおり、慎重な姿勢を示しました。これは年初頃、市場がより積極的な緩和サイクルを織り込んでいた状況から顕著な変化です。