ケビン・ウォーシは債券トレーダーに向け、彼の言葉に過剰に反応するのをやめ、経済に注目するよう呼びかけている。
就任から約100日目の連邦準備制度理事会議長は、8月28日に開催された最初のジャクソンホール経済政策シンポジウムで、「静かなFRB」と呼ぶビジョンを提示した。その核心的な主張は、一見単純に見える。市場は中央銀行家たちの言葉の細かい解釈ではなく、インフレデータ、雇用データ、GDP成長率に基づいて動くべきである。
静かなFRBの理論
ウォーシの主張は、FRBの過剰なコミュニケーションが、経済の実態ではなく、FRBが次に何を言うかという期待を債券価格に反映させるフィードバックループを生み出したということである。
ウォーシュはインフレの状況について遠慮しなかった。FRBが好むインフレ指標である個人消費支出価格指数は、彼の発言時の前年同月比で3.7％だった。6か月年率はさらに悪化し、4.1％となり、価格圧力が収束するのではなく、加速していることを示唆している。
おそらく最も示唆的なのは、PCEバスケットの54％が年間3％を超える価格上昇を記録したことです。インフレは単なる headline number の問題ではなく、消費者が実際に購入する商品の半分以上に広がっています。
データに基づく最終通牒
ウォッシュ氏は、中央銀行の次なる動向に対する公開の基準を設定した。インフレは「明確かつ十分に」2％の目標に向かって低下しなければ、追加の政策措置が取られるだろう。
経済の背景にはいくつかの肯定的な指標が含まれています。演説当時の失業率は4.1％でした。ビジネス投資は堅調で、ウォッシュ氏は人工知能を資本支出の推進要因として挙げています。
彼は、価格の安定には「積極的な政策措置」が必要であり、自動的に実現されるものではないと明言しました。
債券市場がどのように反応しているか
債券市場は、この演説に注目すべき変動率で反応しました。ジャクソンホールに至るまでの数か月間、長期国債利回りは2007年以来の水準まで急騰していました。
6か月間のPCE物価指数が4.1％であることが一時的な上昇を示すのであれば、現在の利回り水準はすでに十分な引き締めを織り込んでいる可能性がある。一方、これが新たなベースラインを示すのであれば、債券市場にはさらに大きな価格再調整が残されている。