連邦準備制度が金融政策枠組みを包括的に見直したのは、ジェローム・パウエルが自身のインフレ目標を数年間下回り続けていた中央銀行を運営していた2019年だった。その後の見直しにより2020年に戦略が更新されたが、結局インフレは発生し、2％の目標を大きく超えて、ほぼ5年間にわたりその水準を維持した。
今度はケビン・ウォーシュの番であり、彼は小さく始めない。
2026年初頭にFRB議長に就任したウォーシュは、8月28日にジャクソンホール経済政策シンポジウムで行った基調講演で、中央銀行の運用、モデル、分析的基盤に関する包括的な内部レビューを発表した。彼はこれを、FRB自身の予測をはるかに上回る長期間にわたりインフレが高止まりするのを許した機関の欠陥と向き合うものと位置付けた。
5つのタスクフォース、1つの使命
レビューは、米連邦準備制度（Fed）の運用機械のそれぞれ異なる部分を担当する5つの専門作業部会を中心に構成されています。作業部会は、インフレーション枠組み自体、経済データの質と調達方法、連邦準備制度が生産性および雇用を測定する方法、そのコミュニケーション戦略、およびバランスシート政策を検討します。
この再評価の範囲は、中央銀行が2012年に2%のインフレ目標を正式に採用して以来、フェデレーション政策に関する最も重要な検討となる。
Fedが好む指標であるPCEインフレは、年率で3.7％、半期率で4.1％と推移しており、いずれの数値も2％には遠く及んでいません。
目立つ場所に隠されたデータの問題
ウォッシュの発表に含まれるより鋭い批判の一つは、FRBがモデルを構築するために使用する原素材の質に関するものである。経済分析の長年の柱であった調査ベースのデータは、時間とともに回答率の低下により劣化している。回答率が下がると、調査データの代表性が低下し、そのデータに基づいて構築されたモデルの信頼性も低下する。データに焦点を当てたタスクフォースは、より高頻度でより細分化された代替データソースが、既存のアーキテクチャを置き換えたり補完したりできるかどうかを検討すると見られている。
ウォーシュは、金利の今後の動向を市場に事前に示すという前方指引への過度な依存から意図的に後退することを示唆した。
信頼性を副次的なメッセージとして
目標を上回るインフレが5年間続いたことで、機関の信頼性は具体的な形で損なわれてきた。ウォッシュのレビューは、今後の約束をより信頼できるものにするための分析的基盤を再構築しようとする試みである。
彼は、2%の目標を見直す余地がないことを明確に述べた。タスクフォースが何を推奨しようと、名目上のアンカーはそのまま維持される。
投資家にとって、実際の意味は、フィードバックデータと政策決定との関係であるFRBの反応関数が明示的に再構築中であるということです。データ依存を高め、先見的ガイダンスへの依存を減らすと述べた中央銀行は、任意の会合日における予測がより難しくなります。