Zcash（ZEC）は最近急騰し、価格は一時1250ドルを突破し、時価総額は約194.8億ドルに達して暗号資産の時価総額トップ10入りした。海外メディアによると、この上昇局面に対してF2Poolの共同創設者である神魚（Chun Wang）は、ZECの価格上昇は基本面の改善によるものではなく、市場のナラティブによって押し上げられたにすぎないと公に述べた。
上昇トレンドは複数の要因によって推進されています
報道によると、ZECは過去1年で累計2200％以上上昇し、直近30日間の上昇率も125％に達しています。価格上昇を後押しした要因には、Grayscaleによる米国現物Zcash ETFの導入、流通供給の逼迫、およびショートカバーがあります。
しかし、神魚は、これらの要因が価格上昇を説明することはできても、Zcashのネットワーク利用やユーザー需要、またはファンダメンタルズが同等のレベルで向上したことを証明するには不十分だと指摘している。また、時価総額がSolanaやHyperliquidなどのネットワークに近いという事実だけでは、Zcashが同程度の実際のアプリケーション規模を有していることを示すことはできないとも述べている。
早期配分メカニズムが再び疑問視される
神魚の疑問は、価格レベルそのものだけではない。彼の核心的な見解は、ZECの時価総額ランキングの上昇速度が、ネットワークの実力や利用状況の変化に明らかに追いついていないということである。
彼は、Zcash が初期段階で「ファウンダーリワード」メカニズムを採用していたと述べた。プロジェクトの立ち上げ後最初の4年間、各ブロック報酬の20%が創設者、従業員、アドバイザー、および早期投資家に配分された。報道によると、この部分の累計は約210万ZECに上り、総供給上限2100万枚の10%に相当する。
このメカニズムが終了後、同様の割合の資金は開発ファンドの形で継続された。神魚は、この歴史により、Zcashがビットコインのマイニング報酬モデルと直接比較することが難しくなったと述べている。
ガバナンスとセキュリティの問題が再検討されました
トークン配分以外に、神魚はZcashのガバナンスとプライバシー・セキュリティに関する議論にも言及した。報道によると、プロジェクトは過去にElectric Coin CompanyとZcash Foundationの間で対立が生じており、2026年1月にはECCチームが全員退任した。
また、Orchardシャッフルプールの脆弱性にも言及した。この問題は2026年5月に公表され、約4年間存在していたとされる。開発者は、ZECの偽造の証拠は見つかっていないと述べており、その後のIronwoodアップグレードで旧プールは無効化された。
神魚によると、Zcashの評価が一部の主要ネットワークとほぼ同等の水準まで上昇した今、これらの歴史的な配分、ガバナンスの摩擦、およびセキュリティイベントは、市場がその価格設定の妥当性を再評価する根拠となるだろう。