Zcashは2026年9月8日に約1,130ドルに達し、前年でZECが2,300％以上上昇した这段騰勢を締めくくった。マイニングプールF2Poolの共同設立者である王春は、この動きを「ナラティブショートカバー」と評価し、Zcashの実際の利用方法に本質的な変化があるわけではなく、取引所上場、投機的な勢い、強制的なショートカバーによって引き起こされた価格急騰であると公に述べた。
ZECをこのレベルまで押し上げた要因は何ですか
最も明確な触媒は、2026年8月にグレイスケールがZcash Trustを米国上場のスポットETFに変更したことです。9月8日の24時間取引高は約31億8千万ドルに達し、これはプライバシー通貨ネットワークにおける有機的なユーザー成長とは通常関連付けられない数値です。
チャンの懸念は、Zcashの時価総額がこの水準で、SolanaやHyperliquidのようなネットワークと比較可能になることである。Zcashのシャウドトランザクションは任意であるため、これまでZECの大部分は、誰でも標準的なブロックエクスプローラーで確認できる透明アドレスを通じて循環してきた。
構造的な問題の歴史
チョンは、Zcashの元の設計に組み込まれたファウンダーリワードメカニズムにも言及した。ネットワークの最初の4年間、ブロック報酬の20％が創設者、投資家、およびElectric Coin Companyに配分された。これは、これらのブロックから広い市場に1枚の新しいコインが登場する前に、約210万ZEC、つまり総供給上限の約10％が内部者に流れることを意味した。
The Electric Coin Companyは、2026年1月にZcash Foundationと別の団体Bootstrapをめぐる紛争を受けて、チームが離脱しました。
2026年5月に公開されたOrchardシールドプールの脆弱性は、理論的には攻撃者が暗号的保証を回避してZECを検出されずに発行できる可能性があった。開発者は、このバグが悪用された証拠は見つからなかったと述べたが、悪用が一切発生しなかったことを明確な暗号学的証明で示すことはできなかった。2026年7月のIronwoodアップグレードにより、影響を受けたプールは閉鎖され、資産は脆弱な状態から移動された。
評価ギャップが実際に意味するもの
Solanaは、デセントラライズドファイナンスアプリケーション、コンシューマープロダクト、機関インフラからなる密なエコシステム全体で、毎日数百万のトランザクションを処理しています。Hyperliquidは、実際の取引活動から実際の手数料収入を生み出すデリバティブ取引所を構築しました。Zcashのアクティブなシールド済みアドレス数、日次トランザクション数、開発者コミット数といった類似の指標は、その価格の推移に見合う成長を遂げていません。
チョンが特定した要因の組み合わせ—低採用のオプショナルなプライバシー、コミュニティの記憶に根付いた創設者報酬の過剰供給、ラリーの数か月前におけるガバナンスの断裂、プライバシーポールにおける理論的なインフレーション脆弱性—は、価格に明確に反映されていないリスクプロファイルを形成している。