欧州の最大手銀行は、中央銀行との間で透明性の問題を抱えており、今回は金利についてではない。欧州中央銀行が導入した新しい「気候因子」は、低炭素移行リスクへの露出に応じて特定資産の担保価値を調整するものだが、銀行業界からは、その調整値がどのように計算されているかについての開示が不足しているとして厳しい批判が寄せられている。
欧州銀行連盟、すなわち欧州の主要な銀行ロビー団体は、ECBに対し、気候因子の完全な手法を公開するよう求めている。主な不満は、銀行が担保の価値が低下していると通知されている一方で、その計算根拠を確認できない点である。
気候要因が実際に何をするか
気候要因は次のように機能します。銀行が非金融企業債などの資産をECBからの借入の担保として提出する際、さまざまなリスクを考慮して割引（「ヘアカット」と呼ばれます）が適用されます。気候要因は、このヘアカットに追加の層を加え、移行リスクへのさらされている程度が高い資産の担保価値をさらに引き下げます。
この取り組みは2025年7月29日に最初に発表され、2026年6月15日から企業債に適用されました。欧州中央銀行は、2027年末までに適格な企業債権にも拡大する予定であり、追加の担保価値の引き下げ幅は最大5％です。
銀行はその式を見たいと思っています
2026年9月9日、銀行はECBの透明性に関するアプローチについて公に懸念を表明した。EBFのデニサ・アベルマエテは、銀行セクターが気候要因の計算方法を把握することで、流動性および担保戦略を適切に管理できる必要があると強調した。
この不満は、欧州中央銀行（ECB）が個々のクレジット請求に対する特定の気候要因を公にしないという決定に起因している。中央銀行は、これらの調整が個々の企業の評価ではなく、より広範な業界レベルのストレス要因に基づいていると主張している。つまり、ECBは各債券発行体のカーボンフットプリントを評価しているのではなく、移行リスクについて業界全体の前提を適用している。
気候統合のより広範なパターン
気候要因は突然現れたわけではない。ECBは2022年以降、企業債購入をより環境に配慮した発行体に傾けるなど、 monetary policy framework に気候考慮事項を組み込んできた。この担保フレームワークの調整は、ポートフォリオの優先順位から直接的なリスク価格付けへと移行する、その統合における次の論理的なステップである。
これがユーロ圏クレジット市場に与える意味
2027年末までのクレジット請求権の延長は、これらの影響を拡大する。クレジット請求権は、主に担保として提供される銀行貸出を指し、企業債単体よりもはるかに大きな割合を担保プールに占めている。この広範な基盤全体に対して5％の最大減額が行われれば、一部の銀行がECBの流動性にアクセスできなくなる可能性がある。