ジャスティン・ドレイク周辺のEthereum研究者たちは、ステーキング報酬を燃焼させることを検討しており、ETHバリデーターがロックアップする量が多ければ多いほど、その燃焼量を増やそうとしています。このEIPのドラフトは、ETH供給量の約半分がステーキングにロックアップされた時点で、ネット発行量をゼロにすることを目指しています。
Ethereumはステーク証明によってネットワークを保護します。バリデーターはETHを保証金として預け、トランザクションを確認し、継続的な報酬として新規発行されたコインを受け取ります。草案「Tapered Issuance Burn」は2026年7月中旬にGitHub上で初めて登場しました。その後、Ethereum Magiciansフォーラムで正式な議論が開始され、8月初めから継続されています。この取り組みを主導している研究者はpintailです。Jérôme de Tychey、dapplion、pa7x1、Ladislaus von Danielsも署名しており、Ethereum財団の研究者Justin Drakeも署名しています。しきい値として、著者は約6,025万ETHの「飽和残高」を定義しています。これは流通量の半分以下です。現在、総供給量の約3分の1がステークされており、過去最高です。
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プロトコルがステーキング報酬をバーンし、発行量をゼロに削減する方法
このメカニズムは、バーンの規模をステーキング中のETH総額に直接結びつけます。バリデーターが投入する資本が多ければ多いほど、プロトコルは即座に支払いのより大きな割合を破壊します。ただし、草案にはバーンが無効となる閾値は設定されていません。現在の比率ですでに適用され、バリデーターがより多くのETHを入金するほど厳しくなります。約6,025万ETHの飽和残高に達したとき、バーン比率はついに100％に達します。その結果、ネット発行量はゼロになります。
循環供給量が約1億2070万ETHであることを考慮すると、この閾値は供給量の49.9％に相当します。現在のバリデーターセットに含まれる約4000万ETHと比較すると、まだ約2000万ETHが不足しています。具体的には、草案の文書が初期ポイントを定量的に示しています。コンセンサス層では、年間利回りは約2.62％です。これは年間約105.4万ETHの支払いに相当します。さらに、実行層の報酬、つまり手数料と優先支払いから最大0.20％が加算されます。したがって、バリデーターの総粗利回りは最大2.82％に達します。
ただし、ネットワークがそのしきい値に達するはるか前から、利回りは低下し始めます。完全な導入後には、現在のステーキング比率における2.62％のうち、約1.2％しか残りません。しかし、この移行は急激には行われません。著者らは、現在の報酬レベルに近いところから始まり、約18か月の段階的導入を計画しています。初期段階では、ステーカーはそのリターンの変化にほとんど気づかないでしょう。この長期的な導入は、バリデーターセットからの混乱した退出ラッシュを防ぐことを目的としています。
研究者による高ステーキング比率に対するセキュリティ上の主張
研究者は、一般的な直感に反するセキュリティの主張によりこの介入を正当化している。システム内の資本が多ければ多いほど、セキュリティが高まると一般的に考えられている。しかし、草案はこれに反対している。草案によると、経済的セキュリティに対する追加のステークの限界効用は低下する。一方で、複数のリスクが強まる。あるレベルを超えると、追加のステークはEthereumをより安全にするのではなく、逆に不安全にする可能性がある。
この議論は新しいものではない。ジェローム・デ・ティシェは、2024年にも同様の提案が既に検討されていたことを指摘する。しかし、その際は何も実現しなかった。そのため、Ethereum Franceの共著者で会長は主にタイミングについて論じている。彼の見解では、比率が50パーセントを超えた後は、是正がはるかに高額になる。
「今行動すれば、市場は50%以下で落ち着きます。過剰反応後に行動すると、より大きな不均衡を修正することになり、すべての参加者にとって強制的なエグジットとより大きな混乱を招きます。穏やかな道は、今だけ開かれています。」 — プロポーザルの共著者でEthereum Franceの会長、ジェローム・ド・ティシェイ
このロジックは市場の反応をターゲットにしています。金利の低下は、比率が閾値に達する前にバリデーターセットから資本を引き抜くでしょう。この提案は、固定上限ではなく価格を通じてステーク需要を誘導します。バリデーターにとって、比率が1％上昇するたびに計算が変化します。依然としてステークを希望する誰もが行えますが、収益率は縮小します。ただし、この草案では市場が実際に50％以下に安定することを保証できません。
Aave CEOのStani Kulechovによる報酬削減に対する批判
Aave LabsのCEOであるStani Kulechovが最も強く反対している。同社の背後には、同じ名前のDeFi貸出プロトコルがある。そこでは、ユーザーがETHを担保として預け、それに対して借入を行う。彼は、フォーラムの議論が開始された直後の8月上旬に公に発言した。彼は、この提案は目標に達せず、むしろEthereumに悪影響を及ぼすと述べた。DeFiにとって、利回りがゼロになるという動きは、一般的なETH貸出戦略をほぼ収益不適格にする。その結果、ETHを基準とした貸出と利回りの全用途が消滅することになる。
批判は個々のプロトコルを超えて広がっている。ソロステーカーは、大規模な機関プロバイダーに比べて継続的な報酬に依存しているため、特にリスクが高いと見なされている。小規模なオペレーターは、ハードウェアや運用に固定コストを負担しており、収益率が下がるとそのカバーが難しくなる。stETHのようなリキッドステーキングトークンも、そのリターンがバリデーターリワードに直接依存しているため、魅力が低下する。
関与する数量は多額である。リキッドステーキングプロトコルは現在、約349億ドルを管理しており、そのうち約176億ドルがLidoに預けられている。ETHの時価総額が約2250億ドルであることを考えると、これはネットワーク価値の約15％に相当する。批判者によると、ステーキング利回りはDeFi貸出市場における多数の利子戦略の基準としても機能している。したがって、これが消えると、その上に構築されたアプリケーションも基盤を失うことになる。
Hegotáアップグレード前の時間的プレッシャー
著者たちは、今後のHegotáアップグレード向けの非ヘッドライナーEIPの締め切りの数日前に草案を提出しました。このアップグレードは2026年初頭のGlamsterdamに続き、2026年末に予定されています。その焦点は引き続きスケーリングと効率性にあります。この草案にはまだ公式のEIP番号は付与されていません。EIP-8361やEIP-8363などのラベルはメディアの報道に基づくものです。コア開発者はまず、この草案をアップグレードパッケージに含めるかどうかを決定します。
その背後には、より古い原則的な問題があります。Bitcoinは2100万枚という固定供給量を持つのに対し、Ethereumには硬直的な供給上限がありません。したがって、通貨政策はプロトコルパラメーターを通じて引き続き交渉可能です。これまでで最も重要な変更は、2021年のEIP-1559でした。このメカニズムは、ベースフィーの燃焼を通じて取引手数料の一部を破壊します。それ以来、ネットワーク需要が高まっている際、Ethereumはデフレーション的な状態になります。新しい草案では、この仕組みを発行側にも拡張することになります。
誰もがそれを問題視しているわけではない。Grayscaleの研究責任者であるザック・パンドルは、供給成長の鈍化をETHにとっての肯定的要因と評価している。結局のところ、ネットワークはインフレを通じてキャッシュフローを支払う。企業が配当を支払うように、Ethereumは新規発行されたコインで補償する。さらに、この動きはEthereum財団が改訂したストローマップからおよそ1か月後に訪れた。そのストローマップは極めてコンパクトなEthereumを描いている。コア開発者は今後、フォーラムでこの論争を解決する。