執筆：Vaidik Mandloi
編集：Chopper、Foresight News
現在、株式を購入すると即座に取引が完了しますが、配当や株式分割などのその後の各種権利処理は依然として混乱し、煩雑です。
ネフリックスやアップルが配当を発表した際、資金は直接投資家の口座に振り込まれません。これは、預託信託会社（DTC）、証券会社など複数の中間機関が内部台帳に基づいて配当を計算し、後でデータを相互に照合して同期するという分散プロセスを経ます。
このような業務は総称してコーポレートアクションと呼ばれます。金融業界全体では、毎年580億ドルもの費用がこれらのプロセス処理に費やされており、その大部分は、複数の独立した台帳間のデータ照合に消費されています。これは40年間続いてきた、いまだに自動化されていない業界の課題です。しかし、新たなオンチェーントークン標準がこの根本的な問題を解決する可能性を秘めています。
なぜ従来のシステムはこの課題を根本的に解決できないのでしょうか？
以前の記事で述べたように、1968年にはウォールストリートでの紙製株券の処理量が限界に達し、取引所は毎週水曜日に休市を余儀なくされました。その後、デポジトリーチャストラストカンパニー（DTC）が集中保管システムを構築し、物理的な株式を総勘定元帳方式に変換することで、証券の清算・決済の課題を完璧に解決しました。
ただし、企業行動と決済清算には本質的な違いがあります。決済は一対一の取引であり、一筆の売買は売主と買主の双方のみに関係しますが、配当や株式分割などの企業行動は一対多の業務であり、一つの公告がすべての株式保有者に同時に影響を与えます。
株式登録が完全な仲介チェーンに分散しているため、過渡登録機関から下位証券会社まで、各機関が独自のデータベースに基づいて権益を個別に計算し、その後繰り返し照合を行うことで、矛盾が生じる。
実際のプロセスを例を挙げて完全に分解します。アップルが1株あたり0.25ドルの配当を発表したと仮定します。配当資金は直接一般投資家に支払われず、全額が过户登記機関（Computershareなど、公式株主名簿の保管機関）にまず振り込まれます。
しかし、公式登記簿には一般投資家の名前は記載されず、すべての株式はDTCの受託主体であるCede & Co.の名義に一括して登録されます。したがって、登記機関は配当をDTCにのみ支払います。DTCは自社の台帳に基づき、対応する金額を提携する預託銀行（例：ニューヨーク・メロン銀行）に分配します。預託銀行はさらに資金を分割し、協力する証券会社に支払います。最後に、あなたの証券会社（例：ファイデリティ）が自社の顧客データを個別に抽出し、各顧客に支払われる配当額を計算して口座に入金します。
この一連のプロセスは、それぞれ独立した五つの機関によって構成され、それぞれが互いに連携しないデータベースを用いて同じ配当配分を繰り返し計算しています。
さらに不合理なのは、各帳簿のデータ更新が同期されていないことです。資産管理会社は除息日に企業行動を実行しますが、受託者は実際に数週間後の支払日になってから配分を行います。その間、証券会社の帳簿にはあなたが該当株式を保有しているように偽装され、トレーダーは実際には到着していない株式を売却することさえ可能です。
世界中では年間約100万件の企業行動イベントが発生し、それぞれがこの分断されたプロセスを完了しなければならず、580億ドルという巨額の処理コストを生み出しています。高いコストが逆に業界の惰性を生み、各関係者が積極的に最適化する動機を欠いています。
このシステムの根本的な問題は、データ形式と利益配分の構造にあります。アップルが配当公告を発表した後、米国SECにファイルを提出し、プレスリリースを公開するのみで、公告は固定形式のないSWIFTテキストで作成されており、機械による自動認識や解析が不可能であり、システムへの自動接続ができないのです。
今日でさえ2026年であり、株式市場では1日数兆ドルの取引が秒単位で清算される一方で、配当や株式分割の公告はまだ自動解析不可能なPDFやコピー＆ペーストのテキスト形式でやり取りされている。
業界には機械可読データ標準が存在しないわけではなく、XBRLという標準化メッセージ技術はすでに10年以上前に登場している。しかし、雑多な公告から標準化された有効データを抽出する業務は、長年にわたりブルームバーグとスタンダード＆プアーズが独占してきた。両社は数百人のアナリストを雇い、公告のあいまいな表現を人手で解釈し、下游の機関に標準化されたデータを提供している。スタンダード＆プアーズ・グローバルだけで、毎年170カ国にまたがる140万件の企業行動公告を人手で検証している。もし上場企業が機械可読の標準化公告を統一して公開すれば、こうしたデータサービスプロバイダーの核心的な業務は大幅に縮小する。彼らは元々、ソースデータ標準の改革を推進する最も適した存在であるはずなのに、逆に最大の抵抗勢力となっている。
一方で、Appleのような発行企業は、処理コストを一切負担せず、書類の届出を完了するだけで責任を免れ、すべてのコストは下流の仲介業者が負担します。業界団体は発行側に標準化されたメッセージの使用を提案しましたが、企業は対応するインセンティブが整備されない限り協力する意向がないと明確に示しています。
金融インフラの進化は、効率の向上という論理によってほとんど推進されず、重大な業界危機が発生しない限り、既存のシステムの慣性を打破して変革を促すことはできない。残念ながら、企業の行動業務には、業界全体の改革を強いるようなシステムリスクはこれまで発生していない。関連コストの総額は非常に大きいが、各機関に分担される額は限られており、単一の主体が統一的な是正を主導する動機を持たない。
ERC-8056：新規オンチェーントークン標準
従来のシステム内では問題を解決できない場合、ブロックチェーンを用いて既存の古参のルートを完全に回避することは可能でしょうか？ERC-8056という新しいトークン標準がその解決策を提示しています。
ERC-8056は、RobinhoodとSuperstateのChris Ridmannによって導入された、ERC-20トークンの残高倍率表示標準です。従来の分割方式では大量の新トークンを鋳造する必要がありましたが、この標準では帳簿上の表示倍率を調整するだけで、トークンの新規発行は必要ありません。例：100枚のトークンを保有しており、4対1の分割が発生した場合、ウォレットは保有数の表示を自動的に更新しますが、契約自体は新たなトークンを鋳造せず、元の保有量と取引履歴は完全に保持され、送金や照合の処理は不要です。
1つのスマートコントラクトのルールだけで、従来のシステムで5つの機関が別々に計算し、繰り返し照合する一連のプロセスを置き換えることができます。
このプログラマブルなロジックは、従来のシステムでは自動化が困難なあらゆる企業行動に再利用可能です。配当は、契約を一度呼び出すだけで、チェーン上のすべての株主に一括で資金を配分でき、段階的な配布や複数の台帳のずれた更新が必要なくなります。株式購入権や株主代理投票などの業務も、チェーン上のルールとしてコード化され、唯一の権威ある株主登録簿に基づいて自動的に実行されます。
四十年にわたり、企業の運用は常に手動処理に依存してきました。その根本的な原因は、五つの独立したデータベースによる重複計算と後からの照合です。しかしERC-8056は、バリューチェーン全体を一つのプログラマブルなレイヤーに簡素化します。
ここでは、2つのタイプのトークン化株式モデルを区別し、誤解を避ける必要があります。一部のトークン化製品は、従来の株式のデジタルミラーにすぎません。たとえば、Robinhoodが発行するアップルやテスラのトークン化株式は、底层に従来の証券会社口座に保管された実際の株式が対応しており、トークンは既存の5段階の仲介システムの上に追加された6段階目の帳簿にすぎず、根本的な照合問題は解決していません。
Solana チェーン上の xStocks は類似のアーキテクチャを採用しており、製品設計の欠陥がより顕著です。Solana 上のトークン化株式市場の大部分を占めていますが、ユーザーの配当は強制的に再投資され、現金引き出しはできません。契約には永続的な権限付与機能が組み込まれており、発行側はユーザーのウォレット内のトークンを一方的に自由に転送できます。このような「デセントラライズド」と称される株式製品において、発行側の資産に対する管理権限は従来の証券会社をはるかに上回っています。
原生チェーン上での発行モデルのみが根本的な解決策を提供し、ブロックチェーン自体を公式株主登録簿とすることができる。Superstateはこの分野の代表企業であり、米国SECに登録された正式な過渡登録機関として、独立したデータベースを維持してDTCと定期的に照合するのではなく、株式所有権を直接ブロックチェーン上に記録している。
Galaxy Digitalは、Superstateのネイティブ発行ソリューションを活用して、Solana上で自社の全株式をトークン化すると発表しました。プロジェクトが実装されると、Galaxy Digitalのすべての株主情報がネイティブにブロックチェーン上に記録され、配当は複数の中間業者を経由することなく直接支払われ、すべての中間プロセスが削除されます。
イアン・グリッグは21世紀初頭に三式記帳理論を提唱し、これはネイティブなチェーン上での価値発行と完璧に一致する。彼は、両者が取引を完了した際に、両者が検証可能で、いずれの当事者にも管理されない暗号化された証拠、すなわち第三記帳項目が生成されると提唱した。
1494年にルカ・パチョーリが複式簿記を確立して以来、複式簿記は世界中の金融記帳の基盤であり続けてきた。一方、三式簿記はこの体系が登場して以来初めての重大なアップグレードであり、単一の権威ある共有台帳に基づいて、両側の照合が必要なくなる。
現在のシステムのロジックは「先に業務を処理し、後で精算を行う」であり、コストとリスクはすべて精算プロセスに集中しています。共有総勘定元帳に基づく即時清算を実現すると、精算というステップは完全に不要になり、単にコストを削減するだけでなく、コストが発生する根本的な要因を排除します。
良いニュースは、グローバルな規制がこの新しいモデルに迅速に適応し始めていることです。存托信托公司（DTC）は2025年12月に異議なしの通知を発行し、トークン化証券が既存の清算システムに接続される障壁を除去しました。また、ナスダックもトークン化証券業務の実施を承認され、従来の取引所はネイティブなチェーン上での株式発行を長期計画に組み込み始めています。
記事の冒頭では、企業行動が40年間停滞してきたのは、金融インフラの改革が常に重大な危機によって促されてきたためだと述べられている。しかし今回は、業界が危機を待つ必要はなく、企業がブロックチェーン上でネイティブに株式を発行し、ブロックチェーンが公式の過渡登録台帳として機能することで、5層のデータベースという古びたシステムを修正する手間を省ける。
業界は、高額な精算コストを生み出す従来のプロセスを廃止するため、全新的な代替案を直接構築します。この変革のスピードは、各国の規制整備の進捗と、どの程度の発行企業が変化を受容するかに依存します。