作者：Bankless
翻訳：深潮 TechFlow
深潮導読：イーサリアムのステーキング率はすでに33％を超え、引き続き上昇中。EFの研究員は、ステーキング率を50％以下に抑えるためにバーニングメカニズムを導入することを提案している。支持者は、これがステーキング巨頭の独占を防ぎ、非ステーキングETH保有者を保護すると主張する。一方、反対者は、これがDeFi収益率の基準を損なったり、独立したステーカーを圧殺したりする可能性があると警告している。この議論は、イーサリアムの今後10年間の経済モデルの方向性にかかわっている。
今週、イーサリアムコミュニティはEIP-8363提案をめぐって激しい議論を展開した。
この「減衰発行・燃焼」の概念は、2023年までさかのぼることができ、当時イーサリアム財団の研究者がETHのステーキング率に上限がないことに公に懸念を示し始めた。2024年のBanklessサミットでも、このテーマに関する議論が行われた。
なぜEIP-8363なのか、なぜ今なのか？
現在のイーサリアムの発行曲線によると、ステーキング報酬には停止点がありません。より多くのETHがステーキングされるにつれて、収益率は低下しますが、研究者によれば、ETH供給量のほぼ100%がロックされた状況でも、収益率は約1.5%で底を打つとされています。
現在、イーサリアムのステーキング率はETH供給量の33％を超え、減速する気配はありません。この傾向が継続した場合、2つの懸念が生じます：
ETH の大部分が少数の企業と流動性ステーキングプロバイダーに集中し、イーサリアムコミュニティが操作されたバリデーターセットに対抗するためのフォークを行う能力が弱まる可能性があります。
あるステーキング閾値を超えると、発行は実質的にすべての非ステーキング保有者に対する永続的な希釈税となり、その時点で各ETH保有者はステーキングに参加するか、自らの保有比率が縮小するのをただ見過ごすかの選択を迫られる。
EIP-8363は、この問題を解決するために設計されました。このメカニズムが実装されれば、バリデーターリワードは従来通り計算され、そのうち徐々に大きな割合が燃焼されます。燃焼比率は総ステーク量に応じて増加し、ステークされたETHが総供給量の約50％に達した時点で、コンセンサスリワードが完全に相殺されます。
このラインを越えると、EIP-8363により、バリデーターは新規発行ではなく、取引手数料とMEV（ブロック生成者が取引を含めたり除外したり再配置することで得る追加価値）からのみ収益を得ることになります。质押率が再び50%以下になるまでです。
したがって、このモードではバリデーターには依然としてインセンティブが残りますが、ミントされるETHは少なくなります。このモデルの核心的な目標は、ステーキング率とETHの希釈リスクを制御することです。意図は良いものの、最近では多くの批判者がこの提案の設計が不十分であると非難しています。
私が主な反対意見として見ているのは、EIP-8363がDeFiの活性を脅かすという点です。ステーキング収益はETHの基準金利となっており、オンチェーン貸借や流動性ステーキングトークンなどはすべてこれを基準に価格設定されています。Aaveの創設者であるStani Kulechovは、この提案により機関投資家がステーキング収益を予測しづらくなり、ETHの借り入れ動機が失われる可能性があると主張しています。
「イーサリアムはその成長のために罰せられるべきではない」と、彼は書いた。
また、EIP-8363が独立质押の実現可能性を崩壊すると主張する批判者もいます。重要なのは、家庭での质押者にとってハードウェアや電気代は収益の減少に応じて変化しないため、ネットリワードの低下は、中央集権的取引所が数千のバリデーターを運用するよりもはるかに狭い利益空間を侵食することになるということです。
また、コンセンサス発行が減少するにつれ、MEVはバリデーターの残りの収入における割合が大きくなる。批判者は、このダイナミクス自体が、原始的な発行ではなくMEVの捕捉に規模と精密さを報いるため、中心化を促進すると指摘している。
一方で、EIP-8363の支持者は、非质押ETHを希釈から守り、ETHに実質的な供給上限を設けることで、ETHの貨幣的特性を強化し、ETHを「硬貨」としての地位をさらに確固たるものにすると主張している。
支持者は、独立ステーカーがより大きな打撃を受けるという主張に反論し、燃焼が総ステーク量の拡大に伴って発生するため、より多くのバリデーターを追加することがもはや経済的でなくなる臨界点は、最も多くのシェアを保有する者にとって最も早く訪れるものだと主張した。
これは、家庭のステーカーには50%の閾値まで成長を続ける動機が依然としてある一方、大規模なステーカーにはそうではないことを意味します。対照的に、今日のカーブ設計では、あなたが誰であれ、どれだけステークしているかに関わらず、成長を報酬します。
しかし、現在私が見られるEIP-8363に関する最も優れた議論は、EFのDeFi専門家ivangbiによるもので、彼は今日、新しい（EF公式ではなく個人的な）投稿で合理的な中間的立場を提示しています。彼は、このモデルは理論的には実行可能で、DeFiも乗り越えられるが、「偽経済学」に基づくのではなく、「解決策と論拠がより堅実である」ことが前提であると述べています。全文を読む価値があります。
私の理解では、今日がEIP-8363がPFIステータス（「提案採用」、イーサリアムの最低実装基準で、「議題に挙げる」ことを意味する）を得るためのHegotáアップグレードの締切日です。ただし、現在のところ任何の承認は行われておらず、Hegotá自体は来年になってようやくメインネットにリリースされる予定です。
EIP-8363が実際に推進された場合、その導入により18か月の移行期間が開始されるため、どのような形でも長い準備期間が必要になります。ただし、この提案は今週以降で停滞し、ステーキング率が上昇傾向を維持する可能性もあります。その場合、この議論が今後再び浮上するかどうかを見守ることになります。
結果如何にかかわらず、大きな疑問は、イーサリアムが現在安全のために過剰に支払っているかどうかであり、もしそうなら、この修正案は検証の苦しみを冒す価値があるのか？まだ誰も結論を出していないため、今後数ヶ月はこの話題に注目し続けてください。