著者 | 鉛筆道 松格
編集 | 鉛筆道 邹蔚
出典｜鉛筆道
68歳、BOEの創設者が再びIPOに挑戦：3年で49億円の損失、再びチップに挑む
2019年、62歳の王東昇は京東方を退任した。
彼が創設したBOEは、中国のディスプレイ業界の絶対的なリーダーとなっている。
外界はこの「中国半導体表示産業の父」と呼ばれる人物が引退すると思っていたが、彼はすぐに新たな分野であるチップに着手した。
「屏はほぼ出来たから、芯も作ってみたら？」という友人の言葉が、彼の第二次起業への情熱を点燃した。
5年後、2025年5月30日、奕斯偉計算が初めて香港取引所に申請書を提出した。
2026年1月30日、半年後、再提出が無効となった。
2026年7月31日、68歳の王東昇は奕斯偉計算を率いて、三度目の港交所の門前に立った。
王東昇がBOEグローバルイノベーションパートナーコンファレンスで講演 出典：BOE
- 01 -「中国の液晶の父」の二番目の起業
1993年、王東昇は従業員が自ら調達した650万元の種子資金を率いて
7年連続で赤字だった北京電子管工廠を株式会社化し、京東方の前身を設立した。
20年以上を経て、BOEは世界で出荷量No.1のディスプレイパネル企業となり、中国の「屏の不足」の課題を完全に解決した。
2018年の中興事件は、中国の半導体産業全体を打撃した。上流のウェハ生産能力が不足し、チップ価格が急騰し、中国の半導体産業は大きな打撃を受けた。
王東昇は、「屏」の問題は解決したが、「芯」の問題はまだはるかに解決していないことに気づいた。2019年9月、王東昇は奕斯偉計算の設立に参加した。
彼は迅速に「オールスターチーム」を編成し、元インテル製品ディレクターの王波を副会長に、元クアルコム上級主任エンジニアの何寧をCTOに招請した。
同社は、スマート端末とエムボディードAIの2つのコアアプリケーションに焦点を当て、次世代RISC-V計算アーキテクチャを採用しています。
奕斯偉計算は、ARMとx86の独占を打破する可能性のある新分野であるRISC-Vオープンソースアーキテクチャに突破口を定めました。
オープンソースアーキテクチャはライセンス料を必要とせず、チップ設計コストを大幅に削減できます。モジュール化の特性は、AIoT時代のフラグメンテーションされたシナリオの要件に特に適しています。
米中技術競争が激化する中、RISC-Vは中国がチップアーキテクチャの封鎖を突破するための戦略的チャネルとなっている。
奕斯偉計算RISC-Vチップ製品 出典：奕斯偉公式サイト
- 02 - 売上は増加中、損失は縮小中だが、まだ赤字
奕斯偉計算は、RISC-Vアーキテクチャに基づくチップ製品を提供する企業であり、ファブレス（fabless）ビジネスモデルを採用しています。
チップの製造、パッケージング、およびテストをすべてサードパーティにアウトソースする。
2025年の売上高に基づくと、奕斯偉計算は中国最大の国内製スマート端末用ヒューマン・マシン・インターフェースチッププロバイダーであり、市場シェアは5.7％である。
中国製RISC-Vコントローラーチップ市場でシェア1.2％、3位。
公開書類に記載された財務データから、この会社のここ数年の推移がわかります。
収益が増加しています。2023年は17.52億元、2024年は20.25億元、2025年は24.31億元で、3年間の複合成長率は19.4%です。
2026年第1四半期の売上高は4億9400万元で、前年同期比18.4%増加しました。
損失が縮小しています。2023年の純損失は18.37億元、2024年は15.47億元、2025年は15.16億元です。三年間の累計純損失は49億元です。
2026年第1四半期の純損失は3.75億元です。
グロスマージンが改善しています。2023年のグロスマージンは15.4％、2024年は18.0％、2025年は18.6％です。
2026年第1四半期は14.8％とやや低下したが、同社は第1四半期の季節的要因の影響と説明した。
半導体ウエハー 来源：百科
損失の原因は開発です。
2023年の研究開発費は14.45億元（売上高の82.5％）、2024年は13.37億元（売上高の66.0％）、2025年は10.42億元（売上高の42.8％）です。
招請書のデータによると、2022年から2024年までの3年間の累計研究開発投資は42億元を超えた。
2024年末時点で、開発チームは1200人以上であり、従業員総数の70％以上を占めています。このような強力な投資では、短期的な利益の見込みはほとんどありません。
2026年3月31日時点で、同社は現金および現金同等物を約13億元保有しています。現在の資金消費速度を踏まえると、この資金がどの程度持つかは現実的な課題です。
- 03 - 計算チップが842倍に増加、5年間で90億ドルを調達
エスウェイコンピューティングの製品は、スマート端末チップとインターコネクトおよびコンピューティングチップの2大カテゴリに分かれています。
スマート端末チップが現在の主要な収益源です。2025年のヒューマン・マシン・インタラクションチップの収益は18.56億元で、総収益の76.3％を占めています。
主にテレビ、ディスプレイ、ノートパソコン、スマートフォン、ウォッチの画面表示ドライバーに使用されます。しかし、本当に目を引くのは計算チップです。
2025年の計算チップ売上高は3.20億元で、2023年の0.0038億元と比較して842倍に急増しました。主要製品には車載RISC-V MCU、AI SoCなどがあります。
この成長率はどのような意味を持つのですか？企業は「表示駆動」から「計算処理」へと拡大しています。
計算チップがこの勢いを維持し続けられるなら、
企業の評価ロジックは「チップ設計会社」から「AI計算能力チップ会社」へと変わる可能性がある——これらの概念は資本市場での評価差が、1桁以上異なる可能性がある。
資金調達面では、有名な株主が集結しています。2019年の設立以来、奕斯偉計算は4回の資金調達を実施し、累計で90億元以上を調達しました。投資家陣容は非常に豪華です：IDG資本、君聯資本、
国家集成电路产业投资基金二期、中国互联网投资基金、高榕资本、金石投資など数十の機関。
IPO前、王東昇は奕明科技（奕斯偉グループの52.4%株式を保有）を通じて奕斯偉グループを間接的に支配していた。
奕斯偉グループおよび従業員持株プラットフォームを通じて合計で会社の31.55%の株式を保有し、実質的支配者である。市場の噂によると、会社の評価額は一時的に約353億元に達した。
関連会社のYisiwei Materialsは2025年10月に科创板に上場し、発行価格は8.62元、調達額は46.36億元でした。
イースウェイ系の2社、一方はA株式市場、もう一方は香港株式市場で、王東昇の「半導体帝国」が形成されつつある。
2026年6月18日、奕斯偉計算は中国証券監督管理委員会から海外発行・上場の届出通知を受け取り、最大24.65億株の海外上場普通株を発行することが可能となります。
ただし、顧客集中度は改善しています。招集書類によると、最大顧客からの収益比率は2023年の75.0%から2025年の64.6%へ低下しました。
2026年第1四半期にはさらに39.3%に低下しました。顧客集中リスクは緩和していますが、全体的な依存度は依然として高いです。
- 04 - RISC-Vの黄金時代が半導体の好況と重なる
エシウェイコンピューティングが所属する分野は、爆発的な成長を経験しています。
フロスト＆サリバンのデータによると、中国のエムボディードインテリジェンスチップ市場は2025年に1,297億元規模となり、2030年には3,877億元に増加すると予想されています。
RISC-Vは、2024年の中国エムボディードインテリジェンスチップ市場におけるシェアが6.4％であり、2030年には28.2％に達すると予想されています。
グローバルレベルで、RISC-V Internationalのデータによると、2024年のRISC-Vチップの出荷量は100億個を突破し、中国の貢献率は50％を超えています。
2024年、RISC-Vプロセッサチップ製品の中国スマート端末チップ市場における浸透率は1.3％に達し、2029年には11.8％に達すると予想されています；
エッジAIチップ市場における浸透率は6.4％に達し、2029年には19.1％に達すると予想されています。
RISC-Vチップ 出典：ネットワーク
しかし、セクターの前景が良いからといって、すべてのプレイヤーが黎明を迎えるとは限らない。
奕斯偉計算は、中国のRISC-Vメインコントローラーソリューションプロバイダーの中で4位であり、市場シェアは1％（2024年データ）、華為海思の後ろに位置している。
ウィンドウ期間が終了しました。2026年上半年、グローバル半導体セクターが資本市場の絶対的なメインストリームとなりました。
浦銀国際の研究レポートによると、A株市場の申万電子セクターは今年上半期に86%上昇し、米国市場のフィラデルフィア半導体指数は100%以上上昇しました。
背景には、クラウドプロバイダーのAI資本支出が過去最高を記録し、推論側の計算能力需要が爆発的に増加し、国内代替が加速していること。
RISC-Vはオープンソースアーキテクチャとして、コストとエネルギー効率の面で優位性を持ち、AIの高価値シナリオへの浸透が加速しています。
エシウェイは現在、業界の好況期を利用して資金調達を図ろうとしています。エシウェイ計算にとって、この機会は瞬く間に失われる可能性があります。
エシウェイコンピューティングが香港取引所に3回目の申請を提出。その背後には68歳の起業家の執念と、チップ企業として「RISC-V初上場企業」へのこだわりがある。
収益は増加し、損失は縮小しており、計算チップ事業は爆発的に成長し、RISC-Vの分野は拡大しています——これらはすべて良いニュースです。
しかし、3年間で累計49億の損失、市場シェアはたった1%、いまだに利益を上げていない——これらも事実である。
王東昇は中国の「少屏」の問題を解決し、今度は「少芯」の問題を解決しようとしている。
しかし、チップのビジネスは、ディスプレイよりもさらに資金を消費し、サイクルが長く、不確実性が大きい。
本記事の内容は参考情報であり、投資アドバイスを構成するものではありません。
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity
推奨するTG購読：https://t.me/bitpush