ジョセフ・アディノルフィ
業績成長の劇的なペースの鈍化が、2027年に投資家を混乱させる可能性がある。
利益の伸びが予想以上に鈍化した場合、反発は危機に陥る可能性があります。
ブロックバスターの利益成長が2026年に株式市場を押し上げる原動力となりました。2027年には、そのエンジンが停止する可能性があります。
Capital Economicsによると、今年のS&P 500 SPXの利益は30%以上成長する見込みで、これは経済回復の初期段階以外ではめったに見られないペースである。来年は利益成長がやや鈍化し、16.3%に減速すると予想されるが、それでも長期平均の約2倍である。
しかし、このより鈍化した成長率ですら実現しないのではないかという懸念が、最近ではテクノロジー株が中心のナスダック総合指数（COMP）などの主要インデックスを下押ししています。ナスダックは、直近の高値から10％以上下落した状態を指す「修正局面」のぎりぎりのところで金曜日の取引を終えました。
バブル市場の初期には、パフォーマンスが最も良かった銘柄の利益が、アナリストが今後1年間にこれらの企業がもたらすと予想した収益をはるかに上回りました。しかし2026年以降、その状況は逆転し、ウォールストリートのアナリストが予想する高い利益成長に対して、投資家たちの支払い意欲が次第に低下しています。
S&P 500の先物PERは今年を通して低下し、最近は約19まで下落し、ピーク時から約20％低下しています。急速に成長するテクノロジー部門では、倍率の低下がさらに速く進んでいます。半導体メーカーのNvidia（NVDA）などのテクノロジー大手企業は、倍率が15前後で取引されており、2025年の最高水準の約半分となっています。
一部では、このことが株式市場がバブルではないことを示す確固たる兆候であるとされています。なぜなら、高すぎる評価は通常、市場バブルの形成を示す指標だからです。一方、Damped Spring Advisorsの創設者であるAndy Constanを含む他の人々は、バブルが株価に形成されているのではなく、予想収益に形成されていると警告しています。
キーアドバイザーズグループの共同設立者であるエディ・ガブール氏によると、投資家には、この期待される成長に対して疑念を抱く正当な理由がある。アマゾン・ドット・コム（AMZN）のような投資格付企業の借り手が、コアウェイブ（CRWV）のような低品質の借り手と同時に債務を発行したことで、投資家は企業債を保有する際により高いプレミアムを求めるようになり始めた。
「私の最大の懸念は債務市場に直接関係しています。資本コストがこれほど高い状況で、ウォールストリートの期待に応えるのは不可能だと考えます。」とガブールは述べました。
いずれ、企業は人工知能の構築にどの程度支出する予定かという見通しを引き下げ始める可能性が高い。既に、アルファベット（GOOGL）（GOOG）とアマゾンの最新四半期におけるデータセンターへの支出が、予想をやや下回ったことから、この兆候は投資家に示されている。
「その兆候はすでに一部見られ始めていますが、市場に反映されているとは言えないでしょう」とガブールは追加しました。
いわゆるマグニフィセントセブンと呼ばれる大手テクノロジー株のうち5社は、既に第3四半期の業績を発表しており、これまでのところ概ねアナリストの予想を下回っている。
ファクトセットのアナリスト、ジョン・バターズによると、そのグループは、2022年末に始まったこの牛市以来、S&P500の他の493社よりも四半期利益成長率が遅くなる見込みである。
別のリスク：Dow Jones Market Dataによると、来年の総利益成長の68％は、Nvidia、Micron Technology（MU）、Broadcom（AVGO）、Sandisk（SNDK）、Merck（MRK）の5社が牽引すると見込まれています。そのうち4社は半導体メーカーであり、AIの構築によって利益が最も大きく拡大しています。
キャピタル・エコノミクスのジョン・ヒギンズは、MarketWatchと共有されたコメントで、2027年に利益の急増の一部が反転すると予想し、その過程で市場の強さを弱める可能性があると述べた。
彼は、このようなシナリオにおいて株式が特に脆弱になると考えられる理由をいくつか挙げた。最初の理由は、S&P 500などのインデックスが、その多くがAI取引と運命を共にする数社のメガキャップ企業に大きく偏っていることである。さらに、米国の大手企業は過去、収益の大部分を海外で稼いできたが、AIサービス提供者が中国のような市場での需要を収益化できるとは限らない。
ヒギンズは、企業利益の所有者に帰属する割合はすでに記録的な高水準に近づいており、生活費の上昇がより多くの低所得消費者を圧迫し続けていることを踏まえると、労働者がさらに小さなパイの一部を受け入れるつもりはないだろうと述べた。
マイク・デステファノが協力しました。
ジョセフ・アディノルフィ
このコンテンツは、ドウ・ジョーンズ・アンド・カンパニーが運営するMarketWatchによって作成されました。MarketWatchは、ドウ・ジョーンズ・ニュースワイヤーズおよびウォール・ストリート・ジャーナルとは独立して発行されています。