オリジナル | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
著者｜Azuma（@azuma_eth）
かつてのDeFiリーダーであるBalancerは、運営を終了する準備を整えました。
9月15日、Balancer Labsの共同創設者であるMarcus Hardtがプロトコルガバナンスフォーラムで提案を開始し、プロトコルの「秩序ある終了」（Orderly Winddown）を提案し、新規事業の拡張を停止し、流動性プールを引き出し専用に段階的に移行した後、最終的にプロトコルを閉鎖することを提案した。
これは突然の決定ではありません。今年4月、昨年のハッキング攻撃の影から抜け出せなかったBalancerは、BALの新規発行を停止し、プロトコル収益をすべてDAO国庫に振り分け、運営コストを削減してチーム規模を縮小するという再構築計画を発表しました。再構築の核心的な目標は、Balancerを自社収益で持続可能な規模に縮小し、v3での逆転を狙うことでした。
数ヶ月後、MarcusはBalancerを代表して、この自己救済が失敗に終わったと発表した。ピーク時のTVLは24億ドルを超え、トークンの最高価格は74.45ドル（FDVは70億ドル以上）に達したこの老舗DeFiプロトコルは、結局、影を潜めて退場することとなった。
v3はBalancerの運命を救えなかった
この閉鎖決定を説明する公開書簡で、マーカスは、チームが以前約束した再編作業をほぼ完了したと述べました。
トークンの放出は停止され、veBALの経済機能は無効化され、プロトコル手数料はすべてDAOに流れ、運営予算は約3分の1削減され、チーム規模も12.5人のフルタイム相当に縮小された。製品面でも活動は停止しておらず、BalancerのBoosted Poolsは継続して稼働し、reCLAMMはセキュリティ監査を完了後にAutoRange Poolsとしてリブランドされ、チームは引き続き外部統合と協業を推進している。Marcusは、いくつかの協業交渉がすでに深く進んでおり、パートナー企業がv3の一部の機能に興味を持っていることを明らかにした。
しかし、問題は、これらの関心が十分な収益に結びつかなかったことです。
現在、Balancerの大部分の収入はv2から生じており、v3の収益成長はv2に代わるまでには至っていない。Marcusは率直に「製品は使えるが、売れていない」と語った。
Balancerが今日解決した主な原因を深掘りすると、昨年11月に発生した脆弱性攻撃は避けられない問題である。
昨年11月、Balancerは同プロトコルの歴史で最悪の攻撃に遭いました。ハッカーはBalancer v2のComposable Stable Poolsをロックし、スイフトローンを組み合わせて複雑な精度丸めエラーとVaultの帳簿欠陥を悪用し、メインネットおよび複数のL2チェーン上のステークされたトークンとステーブルコインを大量に搾取し、最終的に1億2800万ドルの損失をもたらしました。
マーカスはこの公開書簡で、事態はすでに収束したが、自身はこの出来事が今後の採用率に与える持続的な影響を過小評価していたと述べた。その後のすべての協力交渉では、セキュリティ脆弱性が何だったか、どのような変更が行われたか、そしてv3が過去とどのように異なるのかを説明することから始めなければならないことが多かった。多くの提携先はこれらの説明を受け入れたが、最終的には意思決定プロセスの長期化と協力規模の縮小を避けられなかった。
今年8月までに、Marcusはv3が計画通りに進むための資金調達と収益の道筋を見出せなくなっていた。そのため、Balancerは継続的な賭けをやめることを決定した。
今回は、国庫まで分ける準備をしている
マーカスがガバナンスフォーラムで公開した提案の詳細によると、この提案が可決された場合、Balancerは直ちに「サービスを終了」するのではなく、長期的なスケジュールに従って段階的に撤退します。
まず10月30日には、一時停止可能なライキッドティーポールが一時停止され、引き出し専用モードに切り替わります。リカバリーモードへの移行を契約メカニズムで要請されるポールについても同様に対応されます。その他の調整が許可されているポールについては、プロトコル手数料をゼロに引き下げます。同時に、Balancerのバグバウンティプログラムも当日終了します。
10月31日、既存の貢献者通知期間が終了します。これ以降、Balancerは新たな事業開発を実施せず、チーム規模をさらに縮小し、プロトコルの終了処理、資産の整理、およびその後の国庫配分などの業務を担当する小さな移行チームのみを残します。これまでBIP-918で承認され、10月末まで適用されていた残りの運営予算は、新たな運営資金として使用されず、閉鎖予算として使用され、未使用分は最終的に国庫へ返還されます。
11月から、Balancerは本格的な「後処理段階」に入ります。チームは退出プロセスを維持するために必要な最低限のインフラを維持し、2026年11月から12月にかけて、不要となった低リスク権限を段階的に取り下げます。同時に、DAOはさまざまなウォレット、手数料アドレス、その他の場所に分散している資産および受取債権を収集し、最初の配分前に集約を完了します。コード、ライセンス、デプロイメントなどのDAO資産を譲渡する場合、個別のSnapshot投票が必要であり、今回の閉鎖に伴って自動的に誰かに渡されることはありません。
一方、Balancer DAOの残存する国庫資産は、BAL保有者に返還される予定です。現在公開されている提案によると、DAOの国庫規模は少なくとも約900万ドルであり、既に承認されたBALの買い戻し計画はキャンセルされ、代わって「BALを焼却し、割合に応じて国庫資産を受領する」分配メカニズムが導入されます。
提案では、第1ラウンドの交換ウィンドウが2027年5月末に開始され、6か月間継続すると予想されています。条件を満たすBAL保有者がBALを焼却した後、財庫の資産を比率に応じて受け取ることができます。その後、閉鎖期間中の残額、その後受領した資産、および第1ラウンドで未受領のシェアを処理するための第2・第3ラウンドの分配が実施されます。
2028年7月末までにプロトコルは最終清算を完了し、その時点で財政と分配の管理権が廃止され、関連エクスチェンジは順次閉鎖されます。
ただし、現在この「サービス終了通知」はガバナンスの提案段階にあります。Balancerは9月25日から29日にかけてSnapshot投票を実施する予定であり、投票結果が発表されるまで、現在のプールおよび引き出し機能は変更されません。提案が承認されない場合、現在の運用フレームワークが継続されます。
ビジネスモデルが機能しなくなった後のDeFiの別の結末
業界の観点から見ると、Balancerの物語はやや特異である。製品のメンテナンスが停止し、コミュニティが完全に消滅した後に撤退を発表したわけではない。逆に、チームは今年、かなり徹底したコスト削減を実施し、新しい製品をリリースして、v3を用いて収益源を再構築しようと試みた。
しかし、これらの対策が十分な収益を生み出せない場合、プロトコルを維持し続けること自体がコストとなる。マーカスは公開書簡で、現状を変えるための資金調達または成長の道筋がないならば、国庫を消耗し続けても、結局同じ結果にたどり着くだけである。既に無効であることが証明された道筋に残りの資産を投じ続けるよりも、今すぐ停止し、残存価値をトークン保有者に返還する方がましだ、という論理を明確に示した。
これはまた、Balancerが今回のサービス停止において注目すべき点かもしれない。
DeFiの初期プロジェクトは、トークンインセンティブや流動性マイニング、そして拡大し続けるTVLによって成長してきましたが、業界が成熟段階に入ると、プロトコルは最終的に従来のビジネスモデルの課題、すなわち製品が持続的に十分な実質的な収益を生み出せるかどうかという問いに答えなければなりません。
Balancer もかつて積極的な自力救済を試みたが、現在では、長期的な視点で答えが否定的であるならば、名誉ある撤退も DAO のガバナンスの選択肢となり得るという別の答えを積極的に提示した。