かつて8,000万ドルの収益を上げていたDeFi貸出プラットフォームは、消費者向けアプリを静かに廃止し、小売ユーザーとの取引を完全に停止した。一方で、テクノロジー大手向けのOTC貸出部門は、現在2億6,000万ドルの未返済ローンを保有している。オリジナルレポートで詳述されたこの方向転換は、過酷なベアマーケットによって小売市場の過熱が消え去った後、一部の暗号資産ネイティブ企業が機関需要に急激にシフトしている様子を明らかにしている。
ベアマーケットの清算
前サイクルのピーク時には、個人の借り手と貸し手を含むユーザー層から8,000万ドルの収益を上げていました。しかし、資産価格が急落し、オンチェーンの活動が減少したことで、その収益は2,000万ドルまで急減し、75％の下落となり、戦略的な見直しを余儀なくされました。小売ユーザーの回復を待って不況を乗り切るのではなく、チームは消費者向けインターフェースを停止し、貸出インフラをプライベートなオーバーザカウンターサービスとして再位置づけることを決定しました。
このような消費者向けDeFiからの硬直的な撤退は、孤立した事例ではありません。バブル期に収益追求型の小売ユーザーに支えられて繁栄した多くのプロトコルが、現在流動性を維持するのに苦戦しています。同プラットフォームのOTC貸出事業は、すでに2億6千万ドルの未返済ローンを抱えており、現在最も急成長しているセグメントとなっています。経営陣は、この数字が今年末までに10億ドルに達すると予想しており、かつての副次的製品を会社の主要な収益源へと転換させています。
OTC貸し出しが中心に
OTC貸付により、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、そして現在の大手テクノロジー企業が、自動貸付プールを経由せずにデジタル資産を直接借入できます。このサービスの魅力は、カスタムメイドの期間、より深い流動性、およびパブリックマーケットを揺るがす可能性のあるオンチェーンのスリッページの不在にあります。DeFiプラットフォームにとって、これはユーザー獲得コストの削減と、少数の信用力の高い取引相手からの安定した手数料収入を意味します。
10億ドルの目標は野心的だが、現在の需要を考えれば決して前例がないわけではない。ベアマーケットは機関の暗号資産借入への意欲を殺したのではなく、公開プラットフォームから非公開で交渉型のデスクへとその需要を移した。BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundupで記録されたように、リアルワールド資産のトークン化をオンチェーンで200億ドル以上に押し上げたのと同じ力が、DeFiをより機関に優しいアーキテクチャへと導いている。このプラットフォームの方向転換は、このより広範な再バランスを反映している。
しかし、消費者向けDeFiから機関向け貸付への移行は、評判リスクと規制リスクを伴います。大手テクノロジー企業へのバックドアを提供することは、通常、カスタマーリスクチェックと交渉された法的枠組みを伴うより中央集権的な運用を意味し、許可不要な金融の精神を損ないます。規制当局がこのようなOTCデスクを未登録の証券ブローカーまたは資金送金業者と分類するかどうかは、銀行が暗号資産関連立法に強く反対していることを考えると、依然として未解決の問題です。米国史上最大の暗号資産法案をめぐる政治的争いは、立法の道がいかに脆弱であるかを示しています。
より広範な機関のシフト
このプラットフォームの動きは、DeFiにおける構造的変化の縮図である。小口取引量が減少する中、ベンチャーキャピタルを引きつけていたユーザー数は、むしろ負債となりつつある。24時間365日対応のカスタマーサポート、フロントエンドコンプライアンス、流動性マイニングインセンティブを備えた洗練された消費者向けアプリを維持することは高コストである。一方で、数十人の資金力のあるクライアント向けにコンパクトなOTCデスクを運営するには、はるかに少ないオーバーヘッドで、より高いマージンを生み出すことができる。
EthereumやSolanaなどの主要なブロックチェーン上の開発者活動が依然として活発である一方で、BlockchainReporterが追跡しているように、開発のあり方が変化しています。多くのチームが確立された貸出コードをフォークして、ホワイトラベルの機関向け製品を生み出している一方で、消費者向けDAppは預金の維持に苦戦しています。あるプラットフォームが消費者向けアプリを放棄したことが驚きではなく、それよりも多くのプラットフォームがまだそうしていないことが驚きです。
不明なのは、プラットフォームがパブリックなDeFiアプリのブランド効果なしにOTC成長を継続できるかどうかです。テクノロジー大手との貸出関係には、新しく方向転換した暗号資産スタートアップが備えていない可能性のある、運用の洗練度と法的コンプライアンスのレベルが求められます。未払融資額を10億ドルに達させることは強力な実証となるでしょうが、数件のカスタム取引とスケールした貸出ポートフォリオとの間には大きな差があります。
他のDeFiプロジェクトも同様の動きを示すかどうか、市場は注目するだろう。ベアマーケットはすでに市場を洗いざらいした。次段階では、消費者向けの野心を完全に捨て、資産を効率的に借入したい企業のための静かなインフラとなる者が報われる可能性がある。かつて無銀行層への金融サービス提供を約束したこのセクターにとって、大手テクノロジー企業の貸借対照表への進出は、興味深い逆転である。