編集者注：橋水ファンドの創設者レイ・ダリオは、最近有名なビジネスポッドキャスト『The Diary Of A CEO』で深層インタビューを受け、AIバブル、80年周期の反復、およびビットコインについての見解を語りました。インタビューの中で、ダリオは私たちがなぜAIバブルの真っ只中にいるのかを明らかにし、バブルが破裂する3つの兆候を説明しました。また、資本家がAI変革の最大の受益者となる一方で、優れた人間の知性を持ち、他者と協力できる人々は、今後も優れた成績を収め続けると述べました。Odaily星球日報は、ダリオのインタビューから核心的な内容を編集・翻訳しました。お楽しみください～
歴史を鏡に見て、AIバブルはどのようにして生まれたのか？
一般的泡沫とは、価格が急騰し、企業の業績が優れているが、その後バブルが破裂し、経済や市場に影響を及ぼし、1929年のバブルや2000年のインターネットバブルのような不況を引き起こすことを指す。
革新的新技術が登場したとき、このようなことが起こります。インターネットバブルの時期にも、私たちには驚異的な新技術があり、誰もがそれが必ず成功すると信じて、ローンを組んででも投資に駆け込みましたが、価格の重要性を見落とし、最終的に価格は急騰し、バブルを生み出しました。
現在、AIに対しても私たちは非常にワクワクしていますし、そのワクワクは当然です。なぜならAIは革命的な変化をもたらし、実際にその通りになっているからです。そのため、誰もが何らかのAI関連資産に投資したいと考えますが、依然として価格を見落としています。これは、異なるサイクルに隠れた同じメカニズムです。
経済バブルの中で、人々は投資のために大量の借金を負います。多くの人が裕福になったように見えるでしょうが、その財産は真のお金とは異なり、彼らはそれらを消費できません。そして、彼らがお金を得るために財産を売却しなければならなくなったとき、その価値は下落します。したがって、税制の変更、金利の上昇、債務の返済など、何らかの理由で資金が必要になったとき、バブルは崩壊し始め、市場は下落します。
バブルが弾けると、資産蓄積のプロセスは逆方向に進行する。なぜなら、彼らが多くのお金を稼いだとき、価値の高い資産を担保としてローンを組むことができ、この複利効果が継続したからである。しかし、バブルが弾けると、このプロセスも逆方向に進行する。
経済衰退は、バブルが崩壊した後に通常発生します。人々が債務の返済や資産の売却を始めると、消費需要が減少し、支出も当然減少するからです。
例えば、アメリカの大不況の時期、20世紀20年代末は繁栄に満ちていた。その頃、家庭に初めて電気が供給され、冷蔵庫や照明が一般家庭に広まり、自動車、飛行機、ラジオが初めて普及した。誰もがこれらのテクノロジー製品に未来の可能性を信じていた。しかし同時に、人々が次々と資産を購入し、株価が継続的に上昇する中、レバレッジをかけて借金までして株を買う者が増え、結局、企業の利益はその株価を支えきれなくなり、その結果、連鎖的な反応が起き、大不況を招いた。
私は、このような大きなトレンドの変化の中で、人々が知っていることはほとんどなく、AI分野に従事する誰もが正確な計画を立てることはできないということです。彼らは将来どれだけの収入が得られるのかまったくわかりません。最終的には、二つの状況しか起こりません。一つは投資が不足し、競合他社に大きく引き離されるケース。もう一つは大規模に投資しても、依然として正確にコントロールできず、そのような状況が発生したときに問題が生じるのです。
バブルが破裂する3つの兆候
初期段階では、バブルが弾ける要因は、多くの場合、資産の一部を売却して現金化せざるを得ない状況、すなわち金利の上昇である。財産税のような政策も可能性としてあるが、全体的には資金の引き締めが主な要因である。この段階ではしばしばインフレ圧力が存在し、各国中央銀行は金融引き締めを決定する。その結果、金利が上昇すると、投資家が債券で得られる収益が、株式投資で得られるリターンを上回るようになる。
さらに、株式の発行量が大幅に増加しています。私たちは需要が株価を押し上げ、富がどのように創出されるかについて議論してきましたが、市場には供給側も存在し、企業が株式を発行することは、富を創出するよりも簡単な方法はほとんどありません。今では、人々は直接、会社を設立して上場させるつもりだと発表し、その上で聴衆に「私は株式を発行します」と言えるようになっています。正是这种大量股票供给，以及其它的企业募资需求增加最终会导致泡沫破裂。
泡沫の程度を判断するもう一つの典型的な方法は、これらの企業の株主を確認し、株式が堅実な投資家手中にあるのか、それとも不安定な個人投資家手中にあるのかを確認することです。ただし、泡沫が黒か白かの二値的な存在ではなく、程度の問題であることを強調したいと思います。
典型的不安定なポジションの特徴は、専門知識のない個人投資家が大量に参入することであり、特にレバレッジをかけた方法で投資します。彼らは借金をして株式を購入したり、レバレッジ型の金融商品を購入したりします。たとえば、現在の市場には株式市場を追跡するレバレッジ型ETFがあり、こうした商品に参加することは、サイコロを投げて賭けをするのと本質的に同じです。
これらはすべて、バブルが破裂する主要な兆候です。バブルが破裂すると、市場はパニックに陥り、大量の資産が現金化されます。一方で、逆に見れば、このときすべての資産が安くなり、誰でも購入できるようになります。
しかし、投資において人々は常に先手を打とうとし、過剰に早期の底を買い込む傾向があり、そのような行動はさらにバブルを生み出す要因となります。そのため、私は追加で言いたいのは、未来は不確実性に満ちており、投資家は「タイミングを狙う」べきではないということです。経験豊富な投資家であっても、バブルの崩壊タイミングを正確に捉えることは極めて困難です。したがって、バブルに直面した際の最良の投資方法は、分散投資です。
バブルの崩壊に備えて分散投資を行う
一般的人は現金預金が最も安全な資産だと考えがちですが、長期的にはインフレにより価値が下がるため、最も悪い投資です。
株式市場以外にも、投資家が選べる資産は多数存在します。たとえば、金、債券、不動産、ビットコインなどです。これらの資産の価値はそれぞれ異なる理由で変動し、一般的に金が上昇すると債券は下落し、不動産も価値を失う傾向があります。こうした変化には一定の法則が存在します。
したがって、最も良い方法は、収益を下げることなくリスクを軽減できるように、多様化された投資ポートフォリオを構築することです。多様化とは、各資産に一定の割合を保有することを意味し、それぞれのボラティリティが異なるため、投資家はそれらをどのようにバランスさせるかを理解する必要があります。私の提案は、まず本物の資産であるゴールドから投資を始めることです。
黄金は非常に興味深いです。すべての資産が低迷する際に、黄金は通常良好なパフォーマンスを発揮し、非常に効果的な分散投資ツールです。黄金はテクノロジーでハッキングすることはできず、あなたが保有し、所有することができます。そして、それは他人の負債ではない唯一の金融資産です。
したがって、大多数の人が「硬貨」を保有したい場合、黄金はポートフォリオの5％～15％を占めるべきです。
ビットコインに対する見解
一部の投資家はビットコインを「デジタルゴールド」と見なしますが、私はビットコインよりも本物の金バーに投資することを好みます。
ビットコインは金のような資産であり、印刷できない通貨でもあるが、量子計算が登場し、政府が監視できるようになると、課税される可能性があり、そのような点であらゆるデジタル通貨は似たような性質を持つ。
また、政府が「私はビットコインを必要としない」と言うとき、彼らはそれを自由に処分する権利を持っています。また、各国の中央銀行は、自らの取引の機密性を確保し、取引を自らの手でしっかりとコントロールする必要があるため、このような資産を大量に保有しません。ロシアの状況を見れば明らかです。彼らの他のあらゆる資産は没収・凍結されましたが、その金だけは誰にも動かせません。
AIの変革により、誰が最も恩恵を受けるのか？
このAIの変革において、最先端の技術を習得し、活用し、加速させられるのはごく少数の人々（人口の1％未満）に限られている。それ以外の人々、特に頭を使わなければならない仕事をしている人は、置き換えられるリスクにさらされている。
私たちは、あらゆるものが自動化される世界へと向かっています。人類の進化は農業時代に始まり、その頃は真の意味での革新はほとんどありませんでした。その後、人類は機械を発明し、機械が人間の肉体労働を置き換えました。かつて人々は牛のように田畑で働き、その後トラクターに置き換えられました。その後、私たちは産業時代に入り、まず印刷術の発明により人々が知識を学べるようになり、次々と発明が生まれ、第一次産業革命が訪れ、機械が工場での人間の肉体労働を代替し始めました。
したがって、私の見解では、これはまず機械が人間の身体機能を置き換え、次にその置き換えのレベルが次第に高くなり、その後、コンピューター化可能な人間の思考の部分を置き換えるようになり、この傾向はさらに進化し、より高度な思考や推論能力まで置き換えていくものです。この発展の軌跡は、現在進行中の進化プロセスの一部です。
最終的に恩恵を受けるのは、労働者を置き換えるという発想を持つ資本家たちである。たとえば、人々が店舗で買い物をすると、商家は収入を得るが、労働者に割り当てられるシェアを見てみると、その割合は低下しており、商家に割り当てられるシェアは上昇している。したがって、私たちは、一方で上位層が驚異的な富を生み出している一方で、下位層が大きな圧力に直面している段階を経験している。
これが私たちが直面している課題です。経済状況は比較的良好ですが、大学卒業生の就職難度は著しく高まっています。例えば、新卒の就職には研修が必要でしたが、現在では多くの仕事が人工知能やコンピュータ化によって迅速に完了できます。ロボット技術の進歩により、この傾向はさらに悪化するでしょう。私たちが現在見ているような急速な破壊的変革は、Anthropic や OpenAI などのAI最先端モデルに大量の資金が流入しているためです。
一方で、資本主義により格差が拡大しています。私は資本主義を愛していますが、現実として、それは収入と富に大きな差を生み出します。労働者の思考と身体が置き換えられた後、人間として、彼は何かを売ることができるのでしょうか？
しかし、あまり悲観する必要はありません。人間には感情と直感があり、それらはAIでは提供できないサービスです。したがって、これらの「サービス」が具体的に何であるかを探究してみましょう。たとえば、ロボットは優れたマッサージやSPAを提供できるでしょうか？残っているのは何でしょうか？人々はさらに探求できます。総じて、私が考えるには、見通せる将来において、優れた人間の知性を持ち、他者と協力できる人々は依然として優れた成績を収めるでしょう。
80年サイクルについて
以前私は、世界秩序の変遷は約80年ごとに起こると述べましたが、この数字は絶対的に正確ではなく、その周期には平均的な浮動範囲があります。これは人間の寿命と同じで、それぞれの予想寿命や寿命の長さは人によって異なります。
私は時間の長さを過度に強調しません。現在の状況に注目します。症状や関連指標の観点から見ると、私たちはこのプロセスのどの段階にいますか？次の重要な節目はどこに現れますか？
答えは、私たちが現在いるこの時間帯の近くにあります。